Market making adaptatif et couverture sur contrats à terme perpétuels

Résumé

Cet article propose un cadre théorique de contrôle pour le market making sur des marchés de contrats à terme perpétuels sans frais de teneur de marché. Un teneur de marché choisit les écarts entre cours acheteur et vendeur et gère son inventaire par une couverture sur deux plateformes d’échange. Le cadre décompose le résultat en revenus de spread, sélection adverse, coûts de portage de l’inventaire, frictions de couverture et exposition au financement. Il utilise une formulation de Hamilton–Jacobi–Bellman sous une utilité à aversion absolue constante au risque et présente un théorème de vérification.

L’article décrit également les conditions de régimes rentables, les seuils d’entrée et de sortie sur les plateformes décentralisées de contrats perpétuels, la couverture entre plateformes tenant compte du financement, les marges d’incertitude, les bornes de drawdown, les limites de levier, le comportement de l’inventaire et l’allocation entre plusieurs paires. L’analyse numérique est présentée par des graphiques montrant les transitions entre régimes rentables et non rentables. Il s’agit de résultats théoriques ; le résumé ne fournit ni données, ni valeurs de paramètres, ni hypothèses d’exécution, ni preuve de rendements réalisés. Les résultats pratiques dépendraient de l’adéquation entre les frais, les exécutions, le financement, la sélection adverse et les frictions de couverture modélisés et ceux des plateformes réelles.

Idées clés

• Le teneur de marché contrôle conjointement les écarts acheteur-vendeur et la couverture de l’inventaire entre plateformes.
• Le résultat est décomposé en revenus de spread, sélection adverse, coût de l’inventaire, frictions de couverture et exposition au financement.
• Le problème de contrôle est formulé avec une équation de Hamilton–Jacobi–Bellman sous une utilité CARA.
• Le cadre analyse les régimes rentables, les choix de couverture, les limites de levier, les bornes de drawdown et l’allocation de portefeuille.
• Les graphiques numériques illustrent les transitions entre zones rentables et non rentables, mais le résumé n’établit pas les performances en réel.

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# Optimal Adaptive Market Making: A Theoretical Framework for High-Yield Liquidity Provision in Perpetual Futures Markets


# Optimal Adaptive Market Making: A Theoretical Framework for High-Yield Liquidity Provision in Perpetual Futures Markets









We develop a rigorous theoretical framework for optimal market making in perpetual futures markets with zero maker fees. We model the market maker's problem as a stochastic optimal control problem on a filtered probability space, where the controls are adaptive bid-ask spreads and inventory hedging decisions across two exchanges. Our contributions include: (i) a PnL decomposition theorem separating revenue into spread income, adverse selection loss, inventory carrying cost, hedging friction, and funding rate exposure; (ii) the Hamilton-Jacobi-Bellman equation for the joint spread-inventory-hedging control problem under CARA utility with a verification theorem; (iii) High-APY Regime Theorems characterizing profitable regions via five dimensionless parameters, culminating in a Master APY Formula; (iv) analysis of zero-fee economics on decentralized perpetual exchanges with optimal entry-exit thresholds; (v) optimal cross-exchange hedging policies with funding rate dynamics and a hedge regime trichotomy; (vi) a robustness margin quantifying parameter uncertainty tolerance; (vii) exponential drawdown probability bounds and a universal APY-VaR identity; (viii) ergodic inventory distribution under optimal control with Bayesian adaptive estimation; (ix) Kelly-optimal leverage with ruin boundaries; and (x) multi-pair portfolio allocation with diversification saturation results. Numerical analysis with twenty-three figures reveals phase transitions between profitable and unprofitable regimes. Our framework unifies and extends the Avellaneda-Stoikov, Gueant-Lehalle-Fernandez-Tapia, and Glosten-Milgrom paradigms for modern decentralized venue microstructure.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.