Comment les stratégies de trading façonnent les cycles et l’efficience des marchés

Résumé

Cet article utilise un modèle simplifié de formation des prix hors équilibre, fondé sur les ordres au marché, pour étudier l’effet des styles de trading sur la dynamique des marchés. Son cadre analytique produit un comportement oscillatoire des prix au second ordre. L’investissement fondé sur la valeur ne garantit pas à lui seul que les prix suivent les valeurs estimées, tandis que le suivi de tendance peut créer des tendances à court terme parallèlement à des oscillations de plus longue durée. Leur combinaison peut engendrer des cycles d’expansion et de récession, une volatilité excessive et persistante, ainsi que des variations de prix à queues épaisses, même lorsque les tendances linéaires sont faibles.

L’article relie également l’évolution du marché aux flux monétaires et aux bénéfices réinvestis. Il décompose les bénéfices à l’aide de corrélations bilatérales agrégées et établit un modèle d’allocation du capital analogue à un modèle de biologie des populations. Dans son analyse de l’efficience, les tendances résistent davantage à la correction que les schémas d’investissement fondés sur la valeur, et la recherche de profit ralentit la progression vers l’efficience. L’échelle de temps suggérée pour atteindre l’efficience est de plusieurs années à plusieurs décennies, d’après des estimations d’ordre de grandeur. Ce sont des implications d’un modèle théorique ; l’extrait ne fournit ni tests empiriques ni conditions sur les paramètres permettant de les appliquer à des marchés particuliers.

Idées clés

• Un modèle de formation des prix fondé sur les ordres au marché permet l’analyse des dynamiques de marché sur plusieurs périodes.
• L’investissement fondé sur la valeur ne maintient pas nécessairement les prix en adéquation avec les valeurs estimées.
• Le suivi de tendance peut produire des tendances à court terme et des oscillations à plus long terme.
• Combiner suivi de tendance et investissement fondé sur la valeur peut engendrer une volatilité persistante et des cycles d’expansion et de récession.
• Les bénéfices de trading réinvestis créent des dynamiques d’allocation du capital analogues aux modèles de population.
• Les tendances pourraient persister plus longtemps et ralentir davantage l’efficience du marché que l’investissement fondé sur la valeur.

Étiquettes

# Market force, ecology and evolution


# Market force, ecology and evolution









Markets have internal dynamics leading to excess volatility and other phenomena that are difficult to explain using rational expectations models. This paper studies these using a nonequilibrium price formation rule, developed in the context of trading with market orders. Because this is so much simpler than a standard inter-temporal equilibrium model, it is possible to study multi-period markets analytically. There price dynamics have second order oscillatory terms. Value investing does not necessarily cause prices to track values. Trend following causes short term trends in prices, but also causes longer-term oscillations. When value investing and trend following are combined, even though there is little linear structure, there can be boom-bust cycles,excess and temporally correlated volatility, and fat tails in price fluctuations. The long term evolution of markets can be studied in terms of flows of money. Profits can be decomposed in terms of aggregate pairwise correlations. Under reinvestment of profits this leads to a capital allocation model that is equivalent to a standard model in population biology. An investigation of market efficiency shows that patterns created by trend followers are more resistant to efficiency than those created by value investors, and that profit maximizing behavior slows the progression to efficiency. Order of magnitude estimates suggest that the timescale for efficiency is years to decades.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.