Trading optimal et arbitrage statistique dans les AMM à produit constant

Résumé

Ce travail étudie l’exécution et l’arbitrage statistique sur les marchés à produit constant, un mécanisme courant de teneur de marché automatisée utilisé par les plateformes d’échange décentralisées. Sur ces marchés, une fonction de trading détermine les taux de change. L’analyse traite l’exposition aux taux de change et les coûts d’exécution comme des facteurs liés, et examine la relation entre les coûts et la courbure, ou convexité, de cette fonction.

Les éléments empiriques indiquent que la convexité peut servir à estimer les coûts d’exécution : ceux-ci évoluent linéairement avec la taille de la transaction et de façon non linéaire avec la profondeur de liquidité et le taux de change. Le travail modélise aussi les cas où les taux de change sont déterminés par une plateforme centralisée concurrente, par le marché à produit constant, ou par les deux. Il élabore des stratégies efficaces en calcul qui tiennent compte des coûts convexes stochastiques et rapporte des performances hors échantillon. La description ne précise ni les actifs concernés, ni la période d’évaluation, ni les mesures de performance ; les résultats permettent donc difficilement d’évaluer leur transposition à d’autres pools ou conditions de marché.

Idées clés

• Les AMM à produit constant déterminent les taux de change par une fonction de trading dont la convexité influe sur les coûts d’exécution.
• Selon les résultats rapportés, les coûts liés à la convexité évoluent linéairement avec la taille de la transaction et de façon non linéaire avec la profondeur de liquidité et le taux de change.
• Les modèles examinent la formation des prix dans un AMM, sur une plateforme centralisée concurrente, ou sur les deux.
• Les stratégies de trading proposées tiennent compte des coûts convexes stochastiques et sont efficaces en calcul.
• Des performances hors échantillon sont rapportées, mais la description ne précise ni les marchés concernés ni les détails de l’évaluation.

Étiquettes

# Decentralised Finance and Automated Market Making: Execution and Speculation


# Decentralised Finance and Automated Market Making: Execution and Speculation









Automated market makers (AMMs) are a new prototype of decentralised exchanges which are revolutionising market interactions. The majority of AMMs are constant product markets (CPMs) where exchange rates are set by a trading function. This work studies optimal trading and statistical arbitrage in CPMs where balancing exchange rate risk and execution costs is key. Empirical evidence shows that execution costs are accurately estimated by the convexity of the trading function. These convexity costs are linear in the trade size and are nonlinear in the depth of liquidity and in the exchange rate. We develop models for when exchange rates form in a competing centralised exchange, in a CPM, or in both venues. Finally, we derive computationally efficient strategies that account for stochastic convexity costs and we showcase their out-of-sample performance.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.