اختبارك التاريخي للتمويل يفتقد النقد الذي لم يتبدّل يدًا

عند قيمة اسمية قدرها $100,000، ينقل تمويل بمقدار 10 نقاط أساس مبلغ $100. وقد يشهد المركز الذي يظل مفتوحًا خلال ثماني توقيتات تمويل في يوم واحد ثمانية تدفقات نقدية منفصلة. أما الصفقة التي تُفتح بعد ثانية واحدة من توقيت التمويل، فقد لا تتحمل أي جزء من الدفعة التي يسندها إليها اختبار تاريخي قائم على الشموع. وغالبًا ما لا يكون الرقم المفاجئ هو المعدل، بل القيمة الاسمية التي استخدمتها المنصة في الحساب.

تمويل العقود الآجلة الدائمة تحويل بين حاملي مراكز الشراء والبيع، وتتم تسويته عادةً في أوقات مجدولة. وهو ليس رسم تداول للمنصة، كما أن سجل المعدلات التاريخية وحده لا يكفي لإعادة بناء التدفق النقدي. تحتاج أيضًا إلى معرفة المركز المؤهل عند كل تسوية، وقواعد المنصة لتحديد حجم التعرض المؤهل.

كيف يمكن لمعدل تمويل صغير أن يؤدي إلى نتيجة كبيرة في الاختبار التاريخي؟

يُطبَّق التمويل على القيمة الاسمية للمركز. إذا احتفظت استراتيجية بمركز قدره $100,000 خلال دفعة بنسبة 0.10%، فسيكون التدفق النقدي $100. كرر ذلك كل ثماني ساعات على مدى 30 يومًا، وسيبلغ المجموع البسيط $9,000، قبل احتساب تغيّر المراكز أو المعدلات. وهذا مكوّن مؤثر في الربح والخسارة المعلَن للاستراتيجية.

في العقد الخطي، يمكن استخدام التقريب الأولي التالي:

funding cash flow = signed position notional × funding rate

وفق الاتفاقية الشائعة، يعني المعدل الموجب أن مراكز الشراء تدفع لمراكز البيع، ويعني المعدل السالب أن مراكز البيع تدفع لمراكز الشراء. إذا كانت الاستراتيجية تحتفظ بمركز شراء قيمته $100,000 عند معدل +0.10%، فسيكون تدفقها النقدي -$100. أما مركز البيع بالقيمة الاسمية نفسها فيتلقى $100. ومن السهل عكس هذه الإشارة عن طريق الخطأ، خصوصًا عندما يعرّف مزود البيانات المعدل من منظور الجهة الدافعة.

أي مركز يدفع عندما تتجاوز الصفقة توقيت التمويل؟

استخدم المركز المؤهل وفق قاعدة المنصة الموثقة عند احتساب التمويل أو تسويته. الاختبار التاريخي الذي يلتقط المعدل مرة واحدة لكل شمعة ويضربه في المركز عند إغلاقها قد يفرض التمويل على تعرض لم يكن قائمًا وقت التسوية.

إليك مثالًا بسيطًا. توقيت التمويل هو 08:00 UTC. تحتفظ استراتيجية بمركز شراء قيمته $50,000 حتى 07:59:59، ثم تغلقه، وبعدها تفتح مجددًا مركز شراء بقيمة $50,000 عند 08:00:01. إذا كانت المنصة تلتقط المراكز المؤهلة عند 08:00، فلا ينبغي تحميل أي من الصفقتين رسوم التمويل لمجرد أن الشمعة الساعية في الاختبار التاريخي تشمل 08:00. وقد تختلف النتيجة إذا استخدمت المنصة نافذة قياس أو طريقة تسوية أخرى، لذا تحقّق من مواصفات العقد وسجلات المنصة الفعلية.

لماذا يغيّر نوع العقد طريقة الحساب؟

في العقد الخطي الذي تتم تسويته بالدولار أو بأصل مرتبط بالدولار، تُعبّر القيمة الاسمية عادةً بعملة التسعير. أما في العقد العكسي، فتهم القيمة الاسمية للعقد وعملة التسوية؛ إذ قد تُقوّم دفعة التمويل بالعملة المشفرة الأساسية. إن ضرب عدد العقود في معدل ثم تسمية الناتج دولارات قد ينتج سجلًا يبدو معقولًا، لكنه خاطئ من ناحية الوحدات.

تتبّع الوحدات بوضوح: العقود، والمضاعف، وسعر العلامة أو السعر المرجعي، ومعدل التمويل، وعملة التسوية. حوّل المبلغ إلى عملة تقارير المحفظة باستخدام سعر متاح وقت التدفق النقدي. واحتفظ أيضًا بالمبلغ الأصلي وعملته؛ فالتحويل اللاحق لا ينبغي أن يغيّر ما تلقاه الحساب.

كيف أتحقق من التمويل في اختبار تاريخي؟

ابدأ بحدث يمكن التحقق منه يدويًا، ثم قارن السجل بكشوف المنصة أو بحساب تجريبي صغير. عند كل توقيت تمويل، افحص المركز والمعدل والمبلغ المحسوب والإشارة والعملة. وعندما تغيّر الاستراتيجية مركزها قرب التسوية، أدرج صفقات تقع قبل التوقيت وبعده مباشرةً.

• تحقق من التوقيتات، ومن كون المعدلات مقتبسة لكل فترة أو محسوبة على أساس سنوي.
• تحقق مما إذا كان المعدل يُطبّق على القيمة الاسمية المحسوبة بسعر العلامة، أو القيمة الاسمية للعقد، أو مبلغ آخر تحدده المنصة.
• طابق أمثلة الدافع والمتلقي مع وثائق المنصة.
• تحقق من أن التمويل يغيّر حقوق الملكية في الحساب والرصيد المتاح في الوقت الصحيح.

قد تجعل معدلات التمويل استراتيجية العائد من فروق الأسعار تبدو مجزية، أو تجعل صفقة اتجاهية تبدو أسوأ مما يوحي به مخطط السعر. يُظهر سجل المعدلات التحويل الذي يقتبسه السوق، أما سجل المراكز فيُبيّن ما إذا كان حسابك المحاكى موجودًا ليدفعه أم يتلقاه.