בנוטיונל של $100,000, מימון של 10 נקודות בסיס מעביר $100. פוזיציה שמוחזקת לאורך שמונה חותמות זמן של מימון ביום עשויה לצבור שמונה תזרימי מזומנים נפרדים. עסקה שנפתחת שנייה אחת אחרי חותמת זמן עשויה לא לקבל כלל את התשלום שבק־טסט מבוסס נרות מייחס לה. לעיתים קרובות, הנתון המפתיע אינו השיעור אלא הנוטיונל שהבורסה השתמשה בו לחישוב.
מימון בחוזים עתידיים תמידיים הוא העברה בין מחזיקי פוזיציות לונג ושורט, שבדרך כלל מתחשבנת בזמנים קבועים. זו אינה עמלת מסחר של הבורסה, וסדרת שיעורים היסטורית לבדה אינה מספיקה כדי לשחזר את תזרים המזומנים. צריך לדעת גם איזו פוזיציה הייתה זכאית בכל מועד סליקה, ומהם כללי הזירה לקביעת החשיפה הזכאית.
איך שיעור מימון קטן יכול ליצור תוצאה גדולה בבק־טסט?
המימון מחושב על הנוטיונל של הפוזיציה. אם אסטרטגיה מחזיקה $100,000 לאורך תשלום של 0.10%, תזרים המזומנים הוא $100. חזרו על כך כל שמונה שעות במשך 30 ימים, והסכום הפשוט הוא $9,000, לפני התחשבות בשינויים בפוזיציות או בשיעורים. זהו רכיב מהותי ב-P&L המדווח של אסטרטגיה.
בחוזה ליניארי, קירוב ראשון שימושי הוא:
funding cash flow = signed position notional × funding rate
לפי המוסכמה המקובלת, שיעור חיובי פירושו שלונגים משלמים לשורטים; שיעור שלילי פירושו ששורטים משלמים ללונגים. אם האסטרטגיה בלונג של $100,000 בשיעור +0.10%, תזרים המזומנים שלה הוא -$100. שורט באותו נוטיונל מקבל $100. קל להפוך בטעות את מוסכמת הסימן הזאת, במיוחד כשספק נתונים מציג את השיעור מנקודת המבט של המשלם.
מימון הוא תזרים מזומנים של הפוזיציה. יש לרשום אותו בספר החשבונות במועד הסליקה, לצד רווח והפסד ממומשים ועמלות, ולא להפחית אותו מהאות כאחוז או להחיל אותו על כל הנר.
איזו פוזיציה משלמת כשעסקה חוצה את מועד המימון?
השתמשו בפוזיציה הזכאית במועד חישוב המימון או הסליקה של הבורסה, בהתאם לכלל המתועד של אותה זירה. בק־טסט שדוגם את השיעור פעם אחת בכל נר ומכפיל אותו בפוזיציה בסוף הנר עלול לחייב מימון על חשיפה שלא הייתה קיימת בעת הסליקה.
הנה דוגמה קצרה. מועד המימון הוא 08:00 UTC. אסטרטגיה נמצאת בלונג של $50,000 עד 07:59:59, סוגרת את הפוזיציה, ואז פותחת מחדש לונג של $50,000 ב-08:00:01. אם הבורסה מצלמת את הפוזיציות הזכאיות ב-08:00, אין לחייב אף אחת מהעסקאות רק משום שנר השעה של הבק־טסט כולל את 08:00. התוצאה משתנה אם הזירה משתמשת בחלון מדידה או בשיטת סליקה אחרת, לכן בדקו את מפרט החוזה ואת רישומי הזירה בפועל.
| קיצור דרך בבק־טסט | מה עלול להשתבש | הטיפול המומלץ |
|---|---|---|
| החילו כל שיעור על הפוזיציה בסגירת הנר | חשיפה שנפתחה לאחר הסליקה עלולה להיות מחויבת | רשמו אירוע מימון מול הפוזיציה הזכאית במועד האירוע |
| השתמשו בסימן של השיעור בלי לבדוק את הגדרתו | המשלם והמקבל עלולים להתהפך | תעדו את מוסכמת הסימן של הזירה לצד הנתונים |
| החילו מימון על כמות החוזים כאילו הייתה בדולרים | בחוזים הפוכים תזרימי המזומנים עשויים להיות נקובים במטבע קריפטו | השתמשו במכפיל החוזה ובמטבע הסליקה |
למה סוג החוזה משנה את החישוב?
בחוזה ליניארי שמתחשב בדולרים או בנכס צמוד לדולר, הנוטיונל מבוטא בדרך כלל במטבע הציטוט. בחוזה הפוך, הערך הנקוב של החוזה ומטבע הסליקה חשובים: תשלום המימון עשוי להיות נקוב במטבע הקריפטו הבסיסי. הכפלת מספר החוזים בשיעור וכינוי התוצאה דולרים עלולה ליצור ספר חשבונות שנראה סביר, אך היחידות בו אינן תואמות.
עקבו במפורש אחר היחידות: חוזים, מכפיל, מחיר סימון או מחיר ייחוס, שיעור מימון ומטבע סליקה. המירו למטבע הדיווח של התיק לפי מחיר שהיה זמין במועד תזרים המזומנים. שמרו גם את הסכום והמטבע המקוריים; המרה מאוחרת יותר אינה אמורה לשנות את מה שהחשבון קיבל.
איך כדאי לי לאמת מימון בבק־טסט?
התחילו באירוע שאפשר לבדוק ידנית, ואז השוו את ספר החשבונות לדוחות הזירה או לחשבון מסחר נייר קטן. בכל חותמת זמן של מימון, בדקו את הפוזיציה, השיעור, הסכום המחושב, הסימן והמטבע. כשהאסטרטגיה משנה פוזיציה בסמוך לסליקה, כללו עסקאות ממש לפני חותמת הזמן וממש אחריה.
- ודאו את חותמות הזמן ובדקו אם השיעורים מצוטטים לכל פרק זמן או במונחים שנתיים.
- בדקו אם השיעור חל על נוטיונל לפי מחיר הסימון, על הערך הנקוב של החוזה או על סכום אחר שהזירה מגדירה.
- התאימו דוגמאות של משלם ומקבל מול התיעוד של הבורסה.
- ודאו שהמימון משנה את ההון העצמי ואת היתרה הזמינה בחשבון במועד הנכון.
מימון יכול לגרום לאסטרטגיית קארי להיראות מפתה, או לגרום לעסקה כיוונית להיראות גרועה מכפי שמשתמע מגרף המחיר. סדרת השיעורים מציגה את ההעברה המצוטטת בשוק. ספר הפוזיציות מראה אם החשבון המדומה שלכם היה שם כדי לשלם או לקבל אותה.
← כל הפוסטים
