Delistatut yhtiöt sivuuttava osakebacktesti voi näyttää vahvoja tuottoja samalla, kun se hiljaisesti poistaa pahimpia lopputuloksia. Ongelma alkaa usein käytännön valinnasta: ladataan tämänhetkinen symbolilista ja testataan sen symboleja edeltävän vuosikymmenen ajalta. Lista sisältää jo lähtökohtaisesti vain yhä olemassa olevat yhtiöt.
Kuolleiden yhtiöiden pitäminen mukana tutkimusuniversumissa vaatii muutakin kuin muutaman vanhan tickerin lisäämisen. Sinun on tiedettävä, mitkä arvopaperit olivat olemassa ja milloin, milloin ne tulivat kaupankäyntipaikkaan tai poistuivat sieltä ja mitä niiden arvolle lopuksi tapahtui. Kolme yleistä oikotietä hukkaa tämän historian eri tavoin.
Virhe 1: käytä tämän päivän indeksin jäseniä kaikkina vuosina
Kuvitellaan, että testaat kuukausittaista momenttistrategiaa nykyisillä S&P 500 -indeksin jäsenillä vuodesta 2010 alkaen. Epäonnistuneet, fuusioituneet tai indeksistä pudonneet yhtiöt puuttuvat jokaisesta tasapainotuksesta. Strategiasi ei koskaan pääse ostamaan tulevaa häviäjää, ja sen historiallinen sijoitusuniversumi säilyttää ne nimet, jotka lopulta osoittautuivat tarpeeksi menestyviksi pysyäkseen mukana.
Jäljelle jää yleensä paisunut keskimääräinen tuotto, maltillisempi arvonlasku ja strategia, joka näyttää suosivan yksinkertaisia tekijöitä, kuten momenttia tai laatua. Signaalit voivat olla todellisia. Testi on kuitenkin antanut niille hiljaisen edun: tiedon siitä, kuka selviytyi.
Käytä ajankohdan mukaista jäsenyyttä. Kunkin tasapainotuksen kelpoiseen joukkoon tulee sisällyttää arvopaperit, jotka täyttivät säännöt tuolloin käytettävissä olleiden tietojen perusteella. Jäsenyydelle tarvitaan voimassaolopäivät, mukaan lukien muutokset aikataulutettujen indeksitarkistusten välillä, jos strategia käy kauppaa laajemmalla universumilla.
Virhe 2: käsittele puuttuvaa symbolia puuttuvana datana
Nykyisestä toimittajatiedostosta puuttuva ticker on helppo sivuuttaa. Lataaja ei löydä tuoreita rivejä, merkitsee symbolin vanhentuneeksi ja pudottaa sen pois. Koodi saattaa kirjata varoituksen, mutta backtest jatkuu siistimmän aineiston kanssa ilman tietoa pois jätetyistä arvopapereista.
Osa arvopapereista katoaa fuusion tai yritysoston vuoksi. Toiset delistataan talousvaikeuksien, konkurssin tai listautumissääntöjen rikkomisen jälkeen. Niiden viimeinen tavanomainen päätöskurssi ei välttämättä vastaa sijoittajan saamaa arvoa. Jos vaikeuksissa olevan osakkeen kaupankäynti päättyy hintaan $0.40 ja osake myöhemmin mitätöidään, oletus, että omistuksen arvo on yhä $0.40, voi jättää salkkuun ikuisesti arvottoman omistuksen. Sen pudottaminen voi pyyhkiä tappion kokonaan pois.
Ylläpidä arvopaperirekisteriä, jossa ovat listautumis- ja delistauspäivät, syykoodit sekä seuraajayhtiö tai käteisvastike silloin, kun niitä on. Delistaustapahtuman tulee sulkea positio tai muuttaa se sen mukaan, mitä omistaja tosiasiassa sai. Yksityiskohdat riippuvat tapahtumasta ja instrumentista; yksi yleinen ”viimeisen hinnan” sääntö ei voi kuvata niitä kaikkia.
| Tapahtuma | Mitä omistuksesta voi tulla | Backtestissä selvitettävä käsittely |
|---|---|---|
| Käteisellä toteutettava yritysosto | Käteistä kaupan ehtojen mukaisesti | Kirjaa käteisvarat tuotonlähteenä voimaantulopäivänä |
| Osakevaihtona toteutettava fuusio | Seuraajayhtiön osakkeita | Sovella vaihtosuhdetta ja jatka seuraajan arvopaperilla |
| Osakkeiden mitätöinti konkurssissa | Vähän tai ei lainkaan takaisin saatavaa arvoa | Selvitä positio asiaankuuluvan jako- tai mitätöintitiedon perusteella |
Virhe 3: korjaa sijoitusuniversumi, mutta sivuuta tuottolaskennan mekanismit
Historiallisten indeksin jäsenten lisääminen korjaa vain valintaongelman. Jos tuottosarjasi päättyy viimeiseen tavanomaiseen päätöskurssiin, delistaustuotto voi silti puuttua. Jos lisäät delistaustuoton mutta sovellat sitä hintasarjaan, joka sisältää jo päätöstapahtuman, voit laskea tappion kahdesti. Toimittajien käytännöt vaihtelevat, eikä kentän nimi yksin välttämättä kerro, mitä käytäntöä tiedosto noudattaa.
Oletetaan, että osake laskee $10:stä $1:een ja delistataan sitten, ja sille ilmoitetaan −80%:n lopullinen tuotto. Jos lasket ensin 90%:n hintatappion ja kerrot sen sitten erillisellä −80%:n delistaustuotolla, saat epäuskottavan 98%:n kokonaistappion. Virhe syntyy siitä, että yhdistät kaksi mittausta, jotka kuvaavat osittain samaa kehityskulkua.
Ennen salkkutuottojen laskemista dokumentoi, sisältävätkö tavanomaiset tuotot osingot ja delistauksen lopputulokset sekä mitkä päivät kukin tuotto kattaa. Täsmäytä muutama tunnettu yritystapahtuma raak havainnoista lopulliseen salkkuarvoon. Sisällytä myös tapahtuman yli pidetyt positiot; arvopaperikohtainen kaavio voi näyttää uskottavalta, vaikka salkun kirjanpidossa tuottojen lähde on kirjattu väärälle päivälle.
Kun symboli katoaa, käsittele sitä selvitettävänä tapahtumana. Älä päättele, ettei yhtiöllä enää ollut merkitystä vain siksi, että datatiedosto lakkasi raportoimasta sitä.
Miten tarkistat delistaukset huomioivan backtestin?
Aloita lukumääristä ja kattavuudesta ennen Sharpe-lukujen vertailua. Raportoi jokaiselta vuodelta, kuinka moni arvopaperi oli kelpoinen, kuinka moni delistattiin ja kuinka moni suljettiin pois selvittämättömän datan vuoksi. Tarkastele sitten otosta eri syistä tehdyistä poistumisista ja seuraa jokainen positio sen lopulliseen salkkuarvoon asti.
Aja sama strategia delistattujen nimien kanssa ja ilman niitä, mutta tulkitse eroa datan laadun diagnostiikkana, älä sellaisenaan korjattuna tuottoarviona. Sijoitusuniversumin sääntöjen, tuottokäytäntöjen ja tapahtumien ajoituksen on kaikkien vastattava kysymystä, johon haet vastausta. Luotettava tulos syntyy kirjanpidosta, joka pystyy selittämään jokaisen mukaan tulleen omistuksen, kaikki sen läpikäymät yritystapahtumat ja sen jälkeensä jättämän arvon.
← Kaikki kirjoitukset
