Järeltest, millest on börsilt lahkunud ettevõtted välja jäetud, võib näidata tugevat tootlust, kust samal ajal vaikselt kustutatakse osa kõige halvemaid tulemusi. Probleem saab sageli alguse praktilisest valikust: laadi alla tänane sümbolite nimekiri ja testi neid sümboleid viimase kümne aasta andmetel. See nimekiri sisaldabki juba oma olemuselt ellujäänuid.
Hääbunud ettevõtete uurimisuniversumis hoidmiseks ei piisa paari vana ticker'i lisamisest. Pead teadma, millised väärtpaberid millal olemas olid, millal need kauplemiskohaga liitusid või sealt lahkusid ning mis nende väärtusest lõpuks sai. Kolm levinud otseteed kaotavad selle ajaloo eri moel.
Viga 1: kasuta iga aasta puhul tänaseid indeksi koosseisu kuulujaid
Kujutle, et testid alates 2010. aastast igakuist momentum-strateegiat praeguste S&P 500 indeksi koosseisu kuuluvate ettevõtetega. Ebaõnnestunud, ühinenud või indeksist välja langenud ettevõtted puuduvad igast tasakaalustusest. Sinu strateegia ei saa kunagi osta tulevast kaotajat ning ajalooline universum säilitab nimed, mis osutusid lõpuks piisavalt edukaks, et sinna jääda.
Tulemuseks on tavaliselt paisutatud keskmine tootlus, väiksemana näiv langus ja strateegia, mis paistab eelistavat lihtsaid tegureid, nagu momentum või kvaliteet. Need signaalid võivad olla päris. Test on neile andnud ka vaikse eelise: teadmise sellest, kes ellu jäi.
Kasuta ajahetkepõhist liikmelisust. Iga tasakaalustamise ajal peaks sobivate väärtpaberite hulka kuuluma need, mis vastasid reeglitele toona kättesaadava teabe põhjal. Liikmelisuse jaoks on vaja kehtivuskuupäevi, sealhulgas muudatusi plaaniliste indeksi ülevaatuste vahel, kui strateegia kaupleb laiemas universumis.
Viga 2: pea puuduvat sümbolit puuduvateks andmeteks
Tänapäevases andmepakkuja failis puuduvat ticker'it on lihtne vahele jätta. Andmete laadija ei näe hiljutisi ridu, märgib sümboli aegunuks ja jätab selle välja. Kood võib küll hoiatuse logida, kuid järeltest jätkub puhtama tabeliga, kus pole jälgegi välja jäetud väärtpaberitest.
Osa väärtpabereid kaob ühinemise või ülevõtmise tõttu. Teised eemaldatakse börsilt finantsraskuste, pankroti või noteerimisnõuete rikkumise järel. Nende viimane tavaline sulgemishind ei pruugi näidata, mida investor tegelikult sai. Kui raskustes aktsiaga kauplemine peatub hinnal $0.40 ja aktsiad hiljem tühistatakse, võib tehingu käsitlemine nii, nagu oleks positsiooni väärtus endiselt $0.40, jätta portfelli igaveseks väärtusetu osaluse. Selle väljajätmine võib kaotuse sootuks kustutada.
Pea väärtpaberite põhiregistrit noteerimis- ja börsilt lahkumise kuupäevade, põhjuste ning vajaduse korral õigusjärglase või rahalise hüvitisega. Börsilt lahkumise sündmus peaks positsiooni sulgema või muutma vastavalt sellele, mida omanik tegelikult sai. Üksikasjad sõltuvad sündmusest ja instrumendist; üks üldine „viimase hinna” reegel ei suuda neid kõiki kirjeldada.
| Sündmus | Milleks osalus võib muutuda | Mida järeltestis uurida |
|---|---|---|
| Rahaline ülevõtmine | Tehingutingimustele vastav rahasumma | Kajasta rahalaekumine jõustumiskuupäeval |
| Ühinemine aktsiate vastu | Õigusjärglase ettevõtte aktsiad | Rakenda vahetussuhet ja jätka õigusjärglase väärtpaberiga |
| Aktsiate tühistamine pankroti korral | Väike või olematu tagasisaadav väärtus | Sulge positsioon asjakohase väljamakse või tühistamise kande põhjal |
Viga 3: paranda universumit, aga jäta tootluse arvestus vahele
Ajalooliste indeksi koosseisu kuulujate lisamine lahendab ainult valikuprobleemi. Kui sinu tootlusrida lõpeb viimase tavalise sulgemishinnaga, võib börsilt lahkumise tootlus endiselt puududa. Kui lisad börsilt lahkumise tootluse, kuid rakendad seda hinnareale, mis sisaldab juba lõppsündmust, võid kaotuse kaks korda arvesse võtta. Andmepakkujate arvestuspõhimõtted erinevad ning välja nimi üksi ei pruugi öelda, millist neist fail kasutab.
Oletame, et aktsia hind langeb $10-lt $1-le ja seejärel eemaldatakse aktsia börsilt, teatatud lõpptootlusega −80%. Kui arvutad esmalt hinnalanguseks 90% ja korrutad selle seejärel eraldi −80% börsilt lahkumise tootlusega, saad uskumatuna näiva kogukaotuse 98%. Viga seisneb kahe mõõdiku ühendamises, kuigi need kirjeldavad sama hinnaliikumise osaliselt kattuvaid osi.
Enne portfellitootluse arvutamist pane kirja, kas tavalised tootlused sisaldavad väljamakseid ja börsilt lahkumise tulemusi ning millist ajavahemikku iga tootlus katab. Võrdle mõne teadaoleva ettevõttesündmuse puhul algvaatlusi lõpliku portfelliväärtusega. Kaasa positsioonid, mida hoiti sündmuse ajal; väärtpaberi graafik võib näida usutav, kuigi portfelli arvestuses on laekumine kajastatud valel päeval.
Kui sümbol kaob, käsitle seda sündmusena, mis vajab selgitust. Ära järelda, et ettevõte lakkas tähtsust omamast lihtsalt seepärast, et andmefail ei kajastanud seda enam.
Kuidas kontrollida börsilt lahkumisi arvestavat järeltesti?
Enne Sharpe'i suhtarvude võrdlemist alusta arvudest ja katvusest. Esita iga aasta kohta, kui palju väärtpabereid oli sobilik, kui palju börsilt lahkus ja kui palju jäeti lahendamata andmeprobleemide tõttu välja. Seejärel uuri eri põhjustel toimunud lahkumiste valimit ja jälgi iga positsiooni kuni selle lõpliku väärtuseni portfellis.
Käivita sama strateegia börsilt lahkunud nimedega ja nendeta, kuid tõlgenda erinevust andmekvaliteedi diagnostikana, mitte iseseisva korrigeeritud tootluse hinnanguna. Universumi reeglid, tootluse arvestuspõhimõtted ja sündmuste ajastus peavad kõik vastama sinu uurimisküsimusele. Usaldusväärne tulemus sünnib arvestusest, mis suudab selgitada iga portfelli lisandunud osalust, kõiki ettevõttesündmusi, mille see läbis, ja väärtust, mille see endast maha jättis.
← Kõik postitused
