Ujian belakang saham yang menggugurkan syarikat dinyahsenarai boleh melaporkan pulangan yang kukuh sambil memadamkan secara senyap sebahagian hasil yang paling buruk. Masalah ini sering bermula dengan pilihan yang praktikal: muat turun senarai simbol hari ini, kemudian uji simbol tersebut sepanjang dekad lalu. Senarai itu sememangnya hanya mengandungi yang terselamat.
Mengekalkan syarikat yang sudah mati dalam alam semesta penyelidikan memerlukan lebih daripada menambah beberapa ticker lama. Anda perlu tahu sekuriti mana yang wujud pada bila-bila masa, bila ia disenaraikan atau dinyahsenaraikan di sesuatu bursa, dan apa yang berlaku kepada nilainya pada akhirnya. 3 jalan pintas yang lazim kehilangan sejarah itu dengan cara yang berbeza.
Kesilapan 1: Gunakan konstituen hari ini untuk setiap tahun
Bayangkan anda menguji strategi momentum bulanan pada konstituen S&P 500 semasa bermula dari 2010. Syarikat yang gagal, bergabung atau tersingkir daripada indeks tiada dalam setiap pengimbangan semula. Strategi anda tidak pernah berpeluang membeli saham yang bakal merosot, dan alam semesta sejarahnya mengekalkan nama-nama yang akhirnya terbukti cukup berjaya untuk kekal.
Kesan buruknya biasanya berupa purata pulangan yang melambung, susut nilai yang lebih terkawal, serta strategi yang kelihatan cenderung kepada faktor mudah seperti momentum atau kualiti. Isyarat itu mungkin benar. Ujian tersebut juga memberikannya kelebihan senyap: pengetahuan tentang siapa yang terselamat.
Gunakan keahlian titik masa. Pada setiap pengimbangan semula, set sekuriti yang layak hendaklah mengandungi sekuriti yang memenuhi peraturan berdasarkan maklumat yang tersedia pada waktu itu. Keahlian memerlukan tarikh kuat kuasa, termasuk perubahan antara semakan indeks berjadual jika strategi berdagang dalam alam semesta yang lebih luas.
Kesilapan 2: Anggap simbol yang tiada sebagai data yang tiada
Ticker yang tiada dalam fail vendor moden mudah sahaja diketepikan. Pemuat data tidak melihat baris terkini, menandakan simbol itu sudah lapuk lalu menggugurkannya. Kod mungkin merekodkan amaran, tetapi ujian belakang diteruskan dengan panel yang lebih kemas dan tanpa rekod sekuriti yang dikecualikannya.
Sesetengah sekuriti hilang akibat penggabungan atau pengambilalihan. Yang lain dinyahsenarai selepas mengalami masalah kewangan, kebankrapan atau kegagalan memenuhi peraturan penyenaraian. Harga penutupan biasa terakhirnya tidak semestinya menggambarkan nilai yang diterima pelabur. Jika saham yang bermasalah berhenti didagangkan pada $0.40 dan kemudian dibatalkan, berpura-pura bahawa posisi itu masih bernilai $0.40 boleh menyebabkan pegangan tidak bernilai kekal dalam portfolio selama-lamanya. Menggugurkannya pula boleh memadamkan kerugian itu sepenuhnya.
Simpan rekod induk sekuriti yang merangkumi tarikh penyenaraian dan penyahsenaraian, kod sebab, serta sekuriti pengganti atau balasan tunai jika berkenaan. Peristiwa penyahsenaraian sepatutnya menutup atau menukar posisi berdasarkan apa yang sebenarnya diterima oleh pemegang. Butirannya bergantung pada peristiwa dan instrumen; satu peraturan umum “harga terakhir” tidak dapat mewakili semuanya.
| Peristiwa | Kemungkinan bentuk pegangan selepas peristiwa | Pengendalian ujian belakang untuk disiasat |
|---|---|---|
| Pengambilalihan tunai | Tunai mengikut terma urus niaga | Rekodkan hasil tunai pada tarikh kuat kuasa |
| Penggabungan saham | Saham dalam syarikat pengganti | Gunakan nisbah pertukaran dan teruskan dengan sekuriti pengganti |
| Pembatalan akibat kebankrapan | Sedikit atau tiada nilai yang boleh diperoleh semula | Selesaikan posisi menggunakan rekod pengagihan atau pembatalan yang berkaitan |
Kesilapan 3: Tampal alam semesta, abaikan mekanik pulangan
Menambah konstituen sejarah hanya membetulkan masalah pemilihan. Jika siri pulangan anda terhenti pada penutupan biasa terakhir, pulangan penyahsenaraian mungkin masih tertinggal. Jika anda menambah pulangan penyahsenaraian tetapi mengenakannya pada siri harga yang sudah merangkumi peristiwa terminal itu, kerugian boleh dikira 2 kali. Konvensyen vendor berbeza-beza, dan nama medan sahaja mungkin tidak memberitahu konvensyen yang digunakan oleh sesuatu fail.
Katakan saham jatuh daripada $10 kepada $1, kemudian dinyahsenarai dengan pulangan terminal yang dilaporkan sebanyak −80%. Jika anda mula-mula mengira kerugian harga 90%, kemudian mendarabkannya dengan pulangan penyahsenaraian berasingan sebanyak −80%, anda mendapat kerugian gabungan yang tidak munasabah sebanyak 98%. Kesilapan ini mencampurkan 2 ukuran yang menggambarkan bahagian bertindih dalam laluan yang sama.
Sebelum mengira pulangan portfolio, dokumentasikan sama ada pulangan biasa merangkumi agihan dan hasil penyahsenaraian, serta tarikh yang diliputi setiap pulangan. Padankan beberapa tindakan korporat yang diketahui, daripada pemerhatian mentah hingga nilai akhir portfolio. Sertakan posisi yang dipegang merentasi peristiwa itu; carta peringkat sekuriti mungkin kelihatan munasabah walaupun lejar portfolio mengenakan hasil pada hari yang salah.
Apabila sesuatu simbol hilang, anggaplah itu sebagai peristiwa yang perlu dijelaskan. Jangan simpulkan bahawa syarikat itu tidak lagi penting hanya kerana fail data berhenti melaporkannya.
Bagaimana anda menyemak ujian belakang yang mengambil kira penyahsenaraian?
Mulakan dengan bilangan dan liputan sebelum membandingkan nisbah Sharpe. Bagi setiap tahun, laporkan bilangan sekuriti yang layak, bilangan yang dinyahsenarai dan bilangan yang dikecualikan kerana data yang belum diselesaikan. Kemudian periksa sampel penyahsenaraian daripada pelbagai sebab dan jejak setiap posisi hingga ke nilai akhir portfolionya.
Jalankan strategi yang sama dengan dan tanpa nama yang dinyahsenarai, tetapi tafsirkan jurang itu sebagai petunjuk kualiti data, bukan sebagai anggaran prestasi yang telah dibetulkan dengan sendirinya. Peraturan alam semesta, konvensyen pulangan dan pemasaan peristiwa semuanya perlu sepadan dengan soalan yang ingin anda jawab. Hasil yang bersih datang daripada lejar yang dapat menjelaskan setiap pegangan yang dimasukkan, setiap tindakan korporat yang dilaluinya dan nilai yang ditinggalkannya.
← Semua catatan
