Medida de valoración para primas de riesgo estocásticas en mercados eléctricos

Resumen

El artículo desarrolla una medida de valoración para mercados eléctricos con precios al contado que revierten a la media y fuertes picos de precios. Su modelo de dos factores representa los movimientos menores con un proceso de Ornstein-Uhlenbeck impulsado por un movimiento browniano y los picos con un segundo proceso de reversión a la media impulsado por un proceso de Lévy de saltos puros. Los autores contrastan su enfoque con la transformación de Esscher, que conserva la estructura probabilística de los procesos impulsores, pero puede producir primas de riesgo estocásticas cuyo signo cambia de forma determinista.

Su extensión de la transformación de Esscher puede ralentizar la reversión a la media y generar primas de riesgo estocásticas cuyo signo varía aleatoriamente, también en modelos aritméticos de precios al contado. Esto permite perfiles de riesgo con primas a plazo positivas en vencimientos cortos y negativas en vencimientos largos. La medida también puede conservar una dinámica estacionaria del precio al contado y permitir que los precios a plazo lejanos fluctúen aleatoriamente. El documento describe propiedades de modelización y valoración, pero no ofrece calibración empírica, comparaciones de rendimiento ni evidencia de que una medida concreta se ajuste mejor a los precios de mercado observados.

Ideas clave

• Los precios al contado de la electricidad se modelizan con dos factores de reversión a la media para las variaciones ordinarias y los picos de precios.
• El componente de picos está impulsado por un proceso de Lévy de saltos puros.
• Una extensión de la transformación de Esscher modifica la reversión a la media y permite que los signos de las primas de riesgo estocásticas varíen.
• El modelo puede representar primas positivas en el tramo corto y negativas en el tramo largo de la curva a plazo.
• La dinámica estacionaria de los precios al contado puede coexistir con precios fluctuantes para contratos a plazo lejanos.

Etiquetas

# A pricing measure to explain the risk premium in power markets


# A pricing measure to explain the risk premium in power markets









In electricity markets, it is sensible to use a two-factor model with mean reversion for spot prices. One of the factors is an Ornstein-Uhlenbeck (OU) process driven by a Brownian motion and accounts for the small variations. The other factor is an OU process driven by a pure jump Lévy process and models the characteristic spikes observed in such markets. When it comes to pricing, a popular choice of pricing measure is given by the Esscher transform that preserves the probabilistic structure of the driving Lévy processes, while changing the levels of mean reversion. Using this choice one can generate stochastic risk premiums (in geometric spot models) but with (deterministically) changing sign. In this paper we introduce a pricing change of measure, which is an extension of the Esscher transform. With this new change of measure we also can slow down the speed of mean reversion and generate stochastic risk premiums with stochastic non constant sign, even in arithmetic spot models. In particular, we can generate risk profiles with positive values in the short end of the forward curve and negative values in the long end. Finally, our pricing measure allows us to have a stationary spot dynamics while still having randomly fluctuating forward prices for contracts far from maturity.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.