Creación de mercado y cobertura adaptativas en futuros perpetuos

Resumen

Este artículo propone un marco teórico de control para la creación de mercado en mercados de futuros perpetuos sin comisiones para creadores de mercado. Un creador de mercado elige los diferenciales de compra y venta y gestiona el inventario mediante cobertura en dos plataformas de intercambio. El marco descompone las pérdidas y ganancias en ingresos por diferenciales, selección adversa, costes de mantenimiento del inventario, fricción de cobertura y exposición a la financiación. Utiliza una formulación de Hamilton-Jacobi-Bellman bajo una utilidad de aversión absoluta constante al riesgo e informa de un teorema de verificación.

El artículo también describe las condiciones de los regímenes rentables, los umbrales de entrada y salida en plataformas descentralizadas de contratos perpetuos, la cobertura entre plataformas teniendo en cuenta la financiación, los márgenes de incertidumbre, los límites de drawdown, los límites de apalancamiento, el comportamiento del inventario y la asignación entre pares. El análisis numérico se presenta mediante gráficos que muestran transiciones entre regímenes rentables y no rentables. Se trata de resultados teóricos; el resumen no proporciona datos, valores de parámetros, supuestos de ejecución ni evidencia de rendimientos realizados. Los resultados prácticos dependerían de si las comisiones, ejecuciones, financiación, selección adversa y fricciones de cobertura modeladas se corresponden con las de las plataformas reales.

Ideas clave

• El creador de mercado controla conjuntamente los diferenciales de compra y venta y la cobertura del inventario entre plataformas.
• Las pérdidas y ganancias se descomponen en ingresos por diferenciales, selección adversa, costes de inventario, fricción de cobertura y exposición a la financiación.
• El problema de control se formula con una ecuación de Hamilton-Jacobi-Bellman bajo una utilidad CARA.
• El marco analiza regímenes rentables, opciones de cobertura, límites de apalancamiento, límites de drawdown y asignación de cartera.
• Los gráficos numéricos ilustran cambios entre zonas rentables y no rentables, mientras que el resumen no establece el rendimiento en trading real.

Etiquetas

# Optimal Adaptive Market Making: A Theoretical Framework for High-Yield Liquidity Provision in Perpetual Futures Markets


# Optimal Adaptive Market Making: A Theoretical Framework for High-Yield Liquidity Provision in Perpetual Futures Markets









We develop a rigorous theoretical framework for optimal market making in perpetual futures markets with zero maker fees. We model the market maker's problem as a stochastic optimal control problem on a filtered probability space, where the controls are adaptive bid-ask spreads and inventory hedging decisions across two exchanges. Our contributions include: (i) a PnL decomposition theorem separating revenue into spread income, adverse selection loss, inventory carrying cost, hedging friction, and funding rate exposure; (ii) the Hamilton-Jacobi-Bellman equation for the joint spread-inventory-hedging control problem under CARA utility with a verification theorem; (iii) High-APY Regime Theorems characterizing profitable regions via five dimensionless parameters, culminating in a Master APY Formula; (iv) analysis of zero-fee economics on decentralized perpetual exchanges with optimal entry-exit thresholds; (v) optimal cross-exchange hedging policies with funding rate dynamics and a hedge regime trichotomy; (vi) a robustness margin quantifying parameter uncertainty tolerance; (vii) exponential drawdown probability bounds and a universal APY-VaR identity; (viii) ergodic inventory distribution under optimal control with Bayesian adaptive estimation; (ix) Kelly-optimal leverage with ruin boundaries; and (x) multi-pair portfolio allocation with diversification saturation results. Numerical analysis with twenty-three figures reveals phase transitions between profitable and unprofitable regimes. Our framework unifies and extends the Avellaneda-Stoikov, Gueant-Lehalle-Fernandez-Tapia, and Glosten-Milgrom paradigms for modern decentralized venue microstructure.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.