Los datos de metaórdenes de Bitcoin respaldan el impacto de mercado de raíz cuadrada

Resumen

Este estudio empírico examina el impacto de mercado en Bitcoin/USD usando un conjunto de datos que reconstruye más de un millón de metaórdenes. Pone a prueba la relación de raíz cuadrada entre el impacto y el tamaño de la orden, y encuentra que el patrón se mantiene a lo largo de cuatro órdenes de magnitud pese a la escasa actividad de arbitraje estadístico y creación de mercado.

El análisis encuentra que el impacto de raíz cuadrada describe todo el recorrido de una metaorden, no solo su precio de ejecución final. También separa el flujo de órdenes en componentes estimados como informados y no informados; el componente no informado se asocia con una reversión casi completa del impacto a largo plazo. Estos hallazgos se utilizan para evaluar predicciones de modelos de impacto de mercado y sostener que los modelos de agentes heterogéneos podrían explicar la dinámica observada. La evidencia se refiere a un mercado de intercambio de Bitcoin y el documento no demuestra que el mismo comportamiento se aplique universalmente a otros activos o plataformas.

Ideas clave

• El estudio reconstruye más de un millón de metaórdenes de Bitcoin/USD para analizar el impacto de mercado.
• En los datos, el impacto de mercado de raíz cuadrada aparece a lo largo de cuatro órdenes de magnitud.
• La relación de raíz cuadrada se mantiene durante el recorrido de una metaorden y en su precio de ejecución final.
• El flujo de órdenes estimado como no informado se asocia con una reversión casi completa del impacto a largo plazo.
• Los hallazgos sirven para comparar modelos de impacto de mercado, pero no prueban una aplicabilidad universal.

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# A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin


# A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin









We present a thorough empirical analysis of market impact on the Bitcoin/USD exchange market using a complete dataset that allows us to reconstruct more than one million metaorders. We empirically confirm the "square-root law'' for market impact, which holds on four decades in spite of the quasi-absence of statistical arbitrage and market marking strategies. We show that the square-root impact holds during the whole trajectory of a metaorder and not only for the final execution price. We also attempt to decompose the order flow into an "informed'' and "uninformed'' component, the latter leading to an almost complete long-term decay of impact. This study sheds light on the hypotheses and predictions of several market impact models recently proposed in the literature and promotes heterogeneous agent models as promising candidates to explain price impact on the Bitcoin market -- and, we believe, on other markets as well.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.