Estimación del impacto en precios de acciones y su relación con los rendimientos futuros

Resumen

El documento estudia si el flujo diario de órdenes sobre acciones puede revelar el impacto en los precios y ayudar a predecir los rendimientos bursátiles. Calcula medidas mensuales de flujo firmado y estima la lambda de Kyle tanto mediante una regresión de cambios de precios sobre el flujo de órdenes como con una ratio de impacto en precios al estilo de Amihud. La muestra comprende acciones estadounidenses desde 2020 hasta 2025.

El flujo firmado de órdenes se asocia con los rendimientos del mismo mes y del siguiente, mientras que un volumen de trading más volátil se relaciona con rendimientos posteriores más débiles. Las pruebas transversales de Fama–MacBeth mantienen la relación con el flujo de órdenes tras el ajuste de Newey–West. La explicación propuesta es que la selección adversa hace que un flujo bajo de órdenes coincida con un impacto mayor en precios y precios más bajos; al normalizarse las condiciones, los precios se recuperan y generan una prima asociada a la iliquidez. Los hallazgos descritos se limitan al periodo de la muestra y a medidas observacionales; el resumen no demuestra que la señal sea causal ni rentable tras los costes de trading.

Ideas clave

• El flujo firmado de órdenes se evalúa como predictor de los rendimientos bursátiles transversales posteriores.
• El impacto en precios se estima con una regresión intramensual y una ratio al estilo de Amihud.
• En la muestra descrita, la volatilidad del volumen se asocia con rendimientos posteriores más bajos.
• El artículo atribuye una prima de iliquidez a la selección adversa y a la posterior recuperación de los precios.
• Las pruebas utilizan acciones estadounidenses entre 2020 y 2025, con regresiones Fama–MacBeth ajustadas.

Etiquetas

# Liquidity Premium and Investment Horizons


# Liquidity Premium and Investment Horizons









We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

Se muestra íntegramente con atribución según la licencia de la fuente. Licencia: abstract CC0

Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.