Estimación de las interacciones entre tendencias y valor con un modelo Chiarella ampliado

Resumen

Este estudio utiliza un marco de agentes heterogéneos para examinar cómo pueden coexistir el seguimiento de tendencias y la valoración fundamental en los mercados financieros. Amplía el modelo de Chiarella con operadores de ruido y una respuesta no lineal de la demanda por parte de los fundamentalistas. Se utiliza filtrado bayesiano para calibrar el modelo con series históricas de precios de varias clases de activos, estimando al mismo tiempo el valor fundamental dentro del modelo en lugar de recurrir a un modelo de valoración externo.

Se informa que el modelo calibrado reproduce patrones empíricos, incluida una relación no monótona entre las tendencias pasadas y los rendimientos posteriores. Los autores también concluyen que el seguimiento de tendencias puede cambiar la distribución de la desviación respecto al valor fundamental de un solo máximo a dos, en consonancia con mercados que permanecen sobrevalorados o infravalorados durante periodos prolongados. El fragmento no especifica los activos, los detalles del filtrado, la incertidumbre de las estimaciones ni el rendimiento fuera de muestra. Sus resultados describen el comportamiento de un modelo ajustado y no demuestran que los mecanismos expliquen todos los mercados o periodos.

Ideas clave

• El modelo combina seguidores de tendencias, fundamentalistas y operadores de ruido en un marco de agentes heterogéneos.
• El valor fundamental se estima como parte de la calibración en lugar de proporcionarse mediante un modelo de valoración externo.
• Se aplica filtrado bayesiano a series de precios a largo plazo que abarcan varias clases de activos.
• El modelo produce una relación no monótona entre las tendencias pasadas y los rendimientos futuros.
• En el modelo, el seguimiento de tendencias puede producir una distribución bimodal de las desviaciones respecto al valor fundamental.

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# Co-existence of Trend and Value in Financial Markets: Estimating an Extended Chiarella Model


# Co-existence of Trend and Value in Financial Markets: Estimating an Extended Chiarella Model









Trend and Value are pervasive anomalies, common to all financial markets. We address the problem of their co-existence and interaction within the framework of Heterogeneous Agent Based Models (HABM). More specifically, we extend the Chiarella (1992) model by adding noise traders and a non-linear demand of fundamentalists. We use Bayesian filtering techniques to calibrate the model on time series of prices across a variety of asset classes since 1800. The fundamental value is an output of the calibration, and does not require the use of an external pricing model. Our extended model reproduces many empirical observations, including the non-monotonic relation between past trends and future returns. The destabilizing activity of trend-followers leads to a qualitative change of mispricing distribution, from unimodal to bimodal, meaning that some markets tend to be over- (or under-) valued for long periods of time.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.