Cómo la microestructura genera volatilidad rough

Resumen

Este artículo relaciona el comportamiento del trading de alta frecuencia con dos propiedades observadas de los precios de los activos: el efecto apalancamiento, por el que se relacionan los rendimientos y la volatilidad, y la volatilidad rough, en la que la volatilidad sigue trayectorias irregulares. Construye un modelo microscópico de precios con procesos de Hawkes, que representan grupos de eventos de mercado dependientes. El modelo incorpora la endogeneidad del mercado, una condición de ausencia de arbitraje, la asimetría entre compras y ventas y metaórdenes, es decir, órdenes grandes ejecutadas en partes.

Los autores muestran que los tres primeros elementos conducen a largo plazo a un comportamiento descrito por un modelo de volatilidad estocástica de Heston con efecto apalancamiento. Al añadir metaórdenes se obtiene un límite rough de Heston, con efecto apalancamiento y volatilidad rough. Esto ofrece una explicación teórica de cómo la microestructura del mercado puede contribuir a dinámicas de volatilidad conocidas. El resultado se basa en un modelo: el resumen establece un comportamiento límite matemático, pero no describe una prueba empírica ni muestra cuánto explican estos mecanismos de la volatilidad observada en mercados reales.

Ideas clave

• El modelo utiliza procesos de Hawkes para representar eventos de mercado dependientes y de alta frecuencia.
• La endogeneidad del mercado, la ausencia de arbitraje y la asimetría entre compras y ventas generan un límite de tipo Heston con efecto apalancamiento.
• La inclusión de metaórdenes produce también un límite rough de Heston con volatilidad rough.
• El artículo ofrece una explicación teórica basada en la microestructura, no una medición empírica de su contribución.

Etiquetas

# The microstructural foundations of leverage effect and rough volatility


# The microstructural foundations of leverage effect and rough volatility









We show that typical behaviors of market participants at the high frequency scale generate leverage effect and rough volatility. To do so, we build a simple microscopic model for the price of an asset based on Hawkes processes. We encode in this model some of the main features of market microstructure in the context of high frequency trading: high degree of endogeneity of market, no-arbitrage property, buying/selling asymmetry and presence of metaorders. We prove that when the first three of these stylized facts are considered within the framework of our microscopic model, it behaves in the long run as a Heston stochastic volatility model, where leverage effect is generated. Adding the last property enables us to obtain a rough Heston model in the limit, exhibiting both leverage effect and rough volatility. Hence we show that at least part of the foundations of leverage effect and rough volatility can be found in the microstructure of the asset.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.