Cómo influyen el apalancamiento y la reversión a la media en los rendimientos

Resumen

El documento analiza por qué el efecto apalancamiento, pese a observarse ampliamente, puede tener poca influencia aparente en las distribuciones de rendimientos de algunos activos. El efecto apalancamiento describe una relación generalmente negativa entre los rendimientos de los activos y los cambios en la volatilidad. La explicación propuesta es una interacción con la reversión a la media: el efecto sobre la distribución de rendimientos es más fuerte cuando el apalancamiento es elevado y la reversión a la media es débil, mientras que una reversión a la media fuerte puede atenuarlo incluso con un apalancamiento elevado. Los autores también proponen un método indirecto para medir esta interacción.

En la aplicación empírica, se indica que los datos del S&P 500 presentan un efecto de interacción débil, coherente con una influencia reducida del apalancamiento en su distribución de rendimientos. La interacción también se relaciona con el tamaño de las empresas: las más pequeñas tienden a mostrar una interacción más fuerte, mientras que las más grandes tienden a mostrar una más débil. El documento no ofrece estimaciones numéricas ni detalles del procedimiento de medición, y sus resultados no demuestran que las mismas relaciones se den en todos los activos o muestras.

Ideas clave

• El efecto apalancamiento es una correlación generalmente negativa entre los rendimientos y los cambios en la volatilidad.
• Su influencia en las distribuciones de rendimientos depende de cómo interactúa con la reversión a la media.
• Se indica que la interacción es más fuerte cuando el apalancamiento es elevado y la reversión a la media es débil.
• El método indirecto de medición propuesto se aplica a datos empíricos.
• Los datos del S&P 500 muestran una interacción débil, mientras que las empresas pequeñas tienden a mostrar una interacción más fuerte que las grandes.

Etiquetas

# Does the leverage effect affect the return distribution?


# Does the leverage effect affect the return distribution?









The leverage effect refers to the generally negative correlation between the return of an asset and the changes in its volatility. There is broad agreement in the literature that the effect should be present for theoretical reasons, and it has been consistently found in empirical work. However, a few papers have pointed out a puzzle: the return distributions of many assets do not appear to be affected by the leverage effect. We analyze the determinants of the return distribution and find that the impact of the leverage effect comes primarily from an interaction between the leverage effect and the mean-reversion effect. When the leverage effect is large and the mean-reversion effect is small, then the interaction exerts a strong effect on the return distribution. However, if the mean-reversion effect is large, even a large leverage effect has little effect on the return distribution. To better understand the impact of the interaction effect, we propose an indirect method to measure it. We apply our methodology to empirical data and find that the S&P 500 data exhibits a weak interaction effect, and consequently its returns distribution is little impacted by the leverage effect. Furthermore, the interaction effect is closely related to the size factor: small firms tend to have a strong interaction effect and large firms tend to have a weak interaction effect.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.