Ajustes de volatilidad implícita tras saltos en los rendimientos del S&P 500

Resumen

Este estudio examina si la volatilidad implícita de las opciones del S&P 500 se ajusta de inmediato cuando el índice subyacente registra un salto en su rendimiento. Con datos de opciones sobre el índice minuto a minuto, sigue la volatilidad implícita después de los saltos para comprobar si los cambios graduales concuerdan con un ajuste tardío del mercado. Los movimientos observados tienen una dirección persistente, sobre todo tras los saltos negativos.

Los resultados varían según el grado de moneyness y el tipo de opción: la volatilidad implícita de las opciones at-the-money y de las opciones put out-of-the-money cambia gradualmente, mientras que la medida de las opciones call out-of-the-money alcanza de inmediato su nuevo nivel. Esto apunta a un ajuste asimétrico de la sonrisa de volatilidad implícita. Los autores señalan que estos patrones podrían respaldar el arbitraje estadístico en un mercado hipotético sin costes de transacción. Sin embargo, al tener en cuenta los diferenciales reales entre oferta y demanda de las opciones, los resultados no indican rendimientos anormales. Por tanto, la evidencia describe un patrón de respuesta del mercado, no una estrategia de trading cuya rentabilidad se haya demostrado después de los costes.

Ideas clave

• El estudio usa datos de opciones sobre el índice S&P 500, con frecuencia de un minuto, para examinar la volatilidad implícita tras saltos en los rendimientos.
• Los cambios en la volatilidad implícita son graduales y persistentes tras los saltos, sobre todo después de saltos negativos.
• Las opciones at-the-money y las put out-of-the-money muestran un ajuste gradual, mientras que las call out-of-the-money se ajustan de inmediato.
• La sonrisa de volatilidad implícita responde de forma asimétrica según el tipo de opción.
• Los patrones presentados no implican rendimientos anormales una vez considerados los diferenciales reales de las opciones.

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# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps


# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps









In informationally efficient financial markets, option prices and this implied volatility should immediately be adjusted to new information that arrives along with a jump in underlying's return, whereas gradual changes in implied volatility would indicate market inefficiency. Using minute-by-minute data on S&P 500 index options, we provide evidence regarding delayed and gradual movements in implied volatility after the arrival of return jumps. These movements are directed and persistent, especially in the case of negative return jumps. Our results are significant when the implied volatilities are extracted from at-the-money options and out-of-the-money puts, while the implied volatility obtained from out-of-the-money calls converges to its new level immediately rather than gradually. Thus, our analysis reveals that the implied volatility smile is adjusted to jumps in underlying's return asymmetrically. Finally, it would be possible to have statistical arbitrage in zero-transaction-cost option markets, but under actual option price spreads, our results do not imply abnormal option returns.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.