Relaciones de adelanto y retraso entre el S&P 500, el tipo de interés de los fondos federales y los rendimientos del Tesoro

Resumen

Este estudio pone a prueba dos expectativas sobre las relaciones de renta fija: que los precios de las acciones y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas, y que los cambios en los tipos de interés del banco central ayudan a predecir la dirección posterior del mercado bursátil. Aplica el método de trayectoria óptima térmica a observaciones mensuales y semanales del S&P 500, el tipo de los fondos federales y los rendimientos del Tesoro a corto y largo plazo, con la correlación cruzada retardada como comparación tradicional.

Los patrones descritos contradicen ambas expectativas: las acciones y los rendimientos se mueven en la misma dirección, y el S&P 500 se adelanta a los rendimientos, en particular al tipo de interés de los fondos federales. El estudio también señala un cambio en la relación de adelanto y retraso entre los rendimientos a corto y largo plazo en torno a la crisis financiera que comenzó a mediados de -2007. Los autores interpretan estos hallazgos como indicios de que la política monetaria y los inversores a largo plazo podrían responder a señales del mercado bursátil. Son asociaciones históricas de series temporales; el fragmento no demuestra causalidad ni que las relaciones sigan siendo estables o proporcionen una señal de trading rentable.

Ideas clave

• El estudio utiliza el análisis de trayectoria óptima térmica para estimar relaciones cambiantes de adelanto y retraso en series económicas.
• Compara datos mensuales y semanales del S&P 500 con tipos del banco central y rendimientos del Tesoro.
• Según el estudio, las acciones y los rendimientos se mueven de forma alineada, en contra de la expectativa evaluada.
• Se informa que el S&P 500 se adelanta a los rendimientos de distintos vencimientos, incluido el tipo de los fondos federales.
• El adelanto descrito entre los rendimientos a corto y largo plazo se invierte tras el inicio de la crisis financiera.

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# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields


# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields









Using a recently introduced method to quantify the time varying lead-lag dependencies between pairs of economic time series (the thermal optimal path method), we test two fundamental tenets of the theory of fixed income: (i) the stock market variations and the yield changes should be anti-correlated; (ii) the change in central bank rates, as a proxy of the monetary policy of the central bank, should be a predictor of the future stock market direction. Using both monthly and weekly data, we found very similar lead-lag dependence between the S&P500 stock market index and the yields of bonds inside two groups: bond yields of short-term maturities (Federal funds rate (FFR), 3M, 6M, 1Y, 2Y, and 3Y) and bond yields of long-term maturities (5Y, 7Y, 10Y, and 20Y). In all cases, we observe the opposite of (i) and (ii). First, the stock market and yields move in the same direction. Second, the stock market leads the yields, including and especially the FFR. Moreover, we find that the short-term yields in the first group lead the long-term yields in the second group before the financial crisis that started mid-2007 and the inverse relationship holds afterwards. These results suggest that the Federal Reserve is increasingly mindful of the stock market behavior, seen at key to the recovery and health of the economy. Long-term investors seem also to have been more reactive and mindful of the signals provided by the financial stock markets than the Federal Reserve itself after the start of the financial crisis. The lead of the S&P500 stock market index over the bond yields of all maturities is confirmed by the traditional lagged cross-correlation analysis.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.