Medir el valor de la información mediante el flujo de órdenes

Resumen

El documento describe una forma de estimar el valor que los operadores informados obtienen de la información. Utiliza como medida la covariación entre los cambios de precios y el flujo de órdenes, e interpreta esa relación como pérdidas de los operadores desinformados y, cuando la creación de mercado se realiza en condiciones competitivas, como ganancias correspondientes para los operadores informados. El enfoque conecta la actividad de trading observada con el valor económico de la información en los mercados de renta variable.

Utilizando datos de renta variable de alta frecuencia de US, los autores estiman un valor anual de $3.5 millones y un valor agregado equivalente al 0.04% de la capitalización bursátil. Lo comparan con las comisiones que pagan los inversores para buscar rendimientos superiores, calculadas en el 0.67% de la capitalización bursátil a partir de una ampliación del trabajo de French (2008) hasta 2024. La gran diferencia se plantea como un enigma, y el documento analiza posibles explicaciones sin resolverlo. La estimación depende de la medida de covariación propuesta y de sus supuestos, incluida la creación de mercado competitiva; la breve descripción no especifica las explicaciones alternativas ni los detalles de la estimación.

Ideas clave

• La covariación entre los cambios de precios y el flujo de órdenes se utiliza para medir el valor de la información para los operadores informados.
• En condiciones de creación de mercado competitiva, el valor medido corresponde a pérdidas de operadores desinformados y ganancias de operadores informados.
• La estimación basada en datos de renta variable de alta frecuencia de US es pequeña frente a las comisiones comunicadas que pagan los inversores para buscar rendimientos superiores.
• La diferencia entre el valor de la información y las comisiones de los inversores se trata como un enigma con posibles explicaciones.

Etiquetas

# The Value of Information: A Puzzle


# The Value of Information: A Puzzle









We show that the total value of information to informed traders can be measured by the covariation between price changes and order flow. This covariation captures noise trader losses, which equal informed trader gains when market making is competitive. We estimate the value of information using high frequency data on US equities at $3.5 million per year. The aggregate value of information is 0.04% of market cap, considerably lower than the 0.67% in fees investors pay searching for superior returns according to French (2008), which we extend through 2024. We discuss potential resolutions for these puzzling findings.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.