Modelización del precio de casación en subastas con flujo aleatorio de órdenes

Resumen

Este estudio modeliza la formación de precios en una subasta estándar tratando las órdenes de compra y venta como extracciones aleatorias de distribuciones de valoración. Una condición de equilibrio produce distribuciones tanto para el precio de casación como para el volumen negociado. Los volúmenes de compra y venta siguen siendo parámetros flexibles, lo que permite al modelo representar flujos de órdenes asimétricos o de colas pesadas. Con una liquidez elevada, el precio de casación se aproxima a una distribución normal cuya media y varianza dependen de las valoraciones y del desequilibrio del flujo de órdenes.

Las simulaciones examinan cómo afectan los cambios en las valoraciones y el flujo de órdenes a los precios, los volúmenes y la varianza de los precios en subastas de volumen alto y bajo. Para la evaluación empírica, los autores pronostican las distribuciones de los precios de cierre diarios de cinco componentes del Eurostoxx 50 durante un año. Los estadísticos de Kolmogorov-Smirnov y los gráficos QQ respaldan el ajuste del modelo y muestran comparaciones favorables con métodos de pronóstico alternativos. La evidencia presentada se limita a esas acciones y al periodo indicado; el extracto no demuestra su rendimiento en otros mercados o entornos de subasta.

Ideas clave

• Las órdenes aleatorias de compra y venta se modelizan mediante distribuciones de valoración separadas para la demanda y la oferta.
• Una condición de equilibrio produce distribuciones para el precio de casación de la subasta y el volumen negociado.
• El modelo permite ajustar los volúmenes de compra y venta para representar flujos desequilibrados o de colas pesadas.
• Con una liquidez elevada, los precios de casación se aproximan a una distribución normal.
• Las pruebas con cinco acciones del Eurostoxx 50 emplean diagnósticos de distribución y comparaciones con otros métodos.

Etiquetas

# Clearing price distributions in call auctions


# Clearing price distributions in call auctions









We propose a model for price formation in financial markets based on clearing of a standard call auction with random orders, and verify its validity for prediction of the daily closing price distribution statistically. The model considers random buy and sell orders, placed following demand- and supply-side valuation distributions; an equilibrium equation then leads to a distribution for clearing price and transacted volume. Bid and ask volumes are left as free parameters, permitting possibly heavy-tailed or very skewed order flow conditions. In highly liquid auctions, the clearing price distribution converges to an asymptotically normal central limit, with mean and variance in terms of supply/demand-valuation distributions and order flow imbalance. By means of simulations, we illustrate the influence of variations in order flow and valuation distributions on price/volume, noting a distinction between high- and low-volume auction price variance. To verify the validity of the model statistically, we predict a year's worth of daily closing price distributions for 5 constituents of the Eurostoxx 50 index; Kolmogorov-Smirnov statistics and QQ-plots demonstrate with ample statistical significance that the model predicts closing price distributions accurately, and compares favourably with alternative methods of prediction.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.