Modelización del impacto del flujo de órdenes y del riesgo de liquidez en futuros del Nikkei

Resumen

Este estudio desarrolla un marco que relaciona el flujo de órdenes, el impacto en los precios y el precio de mercado del riesgo de liquidez. El análisis deriva una ecuación diferencial y ofrece dos soluciones de forma cerrada. Una reproduce el impacto lineal del flujo de órdenes asociado al modelo clásico del operador informado; con información menos asimétrica, el marco produce en cambio una relación en forma de S entre el flujo de órdenes y el impacto en los precios.

Los autores prueban el marco con datos intradía de futuros del Nikkei y comparan los impactos estimados con funciones heurísticas del sector. Sostienen que el modelo puede estimar parámetros del riesgo de liquidez y ofrecer una posible explicación de la volatilidad estocástica y las correlaciones. También concluyen que la profundidad del mercado refleja el precio de mercado del riesgo de liquidez. El documento no informa del periodo de la muestra, del ajuste cuantitativo ni de los costes de ejecución; por tanto, ofrece una perspectiva de modelización, pero no pruebas suficientes para evaluar el rendimiento práctico del trading.

Ideas clave

• El marco relaciona el impacto del flujo de órdenes en los precios con el precio de mercado del riesgo de liquidez.
• Sus soluciones incluyen curvas de impacto lineales y en forma de S.
• Se utilizan datos intradía de futuros del Nikkei para estimar el impacto y compararlo con heurísticas del sector.
• El modelo relaciona los parámetros del riesgo de liquidez con la volatilidad estocástica y la correlación.
• Se concluye que la profundidad del mercado contiene información sobre el precio del riesgo de liquidez.

Etiquetas

# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth


# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth









Price impact of a trade is an important element in pre-trade and post-trade analyses. We introduce a framework to analyze the market price of liquidity risk, which allows us to derive an inhomogeneous Bernoulli ordinary differential equation. We obtain two closed form solutions, one of which reproduces the linear function of the order flow in Kyle (1985) for informed traders. However, when traders are not as asymmetrically informed, an S-shape function of the order flow is obtained. We perform an empirical intra-day analysis on Nikkei futures to quantify the price impact of order flow and compare our results with industry's heuristic price impact functions. Our model of order flow yields a rich framework for not only to estimate the liquidity risk parameters, but also to provide a plausible cause of why volatility and correlation are stochastic in nature. Finally, we find that the market depth encapsulates the market price of liquidity risk.

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