Ruido de privacidad, impacto en precios y transferencias a operadores en mercados Kyle

Resumen

Este documento analiza cómo afecta el ruido de privacidad a la formación de precios en un mercado de tipo Kyle. Supone que un creador de mercado bayesiano comprometido observa un flujo de órdenes mezclado con ruido gaussiano independiente y, a continuación, deriva un equilibrio lineal único. En ese equilibrio, el coeficiente de impacto en precios del creador de mercado y la estrategia del operador informado cambian en direcciones recíprocas al variar el parámetro de privacidad, de modo que su producto no cambia.

Una descomposición del bienestar produce una transferencia en forma cerrada del fondo de proveedores de liquidez del protocolo a los operadores, denominada subsidio de privacidad. Los autores interpretan esta transferencia como la comisión de equilibrio de un exchange que utiliza un flujo de órdenes agregado con privacidad y relacionan el resultado con un análogo de un solo periodo de Loss-Versus-Rebalancing. La aplicación descrita son los creadores de mercado automatizados protegidos que añaden ruido, incluidos los diseños de privacidad diferencial. El análisis es teórico y de un solo periodo; los swaps por lotes, las subastas con ofertas selladas y los cruces vinculados a oráculos quedan explícitamente fuera del marco y requieren un análisis aparte.

Ideas clave

• El modelo estudia cómo un creador de mercado fija precios para un flujo de órdenes perturbado por ruido de privacidad gaussiano independiente.
• La privacidad cambia de forma recíproca el impacto en precios y la negociación informada, mientras que su producto permanece invariable.
• Una descomposición del bienestar identifica una transferencia del fondo de proveedores de liquidez a los operadores.
• El subsidio resultante determina una comisión de equilibrio para el exchange modelizado con flujo de órdenes agregado con privacidad.
• El marco abarca un solo periodo y no incluye varios otros diseños de mercado que preservan la privacidad.

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# The Privacy Subsidy: Kyle's $λ$ under Noise-Perturbed Order-Flow Observation


# The Privacy Subsidy: Kyle's $λ$ under Noise-Perturbed Order-Flow Observation









Privacy-preserving cryptocurrency exchanges alter what the pricing mechanism observes about order flow. We derive the unique linear Kyle equilibrium when a committed Bayesian market maker observes order flow perturbed by independent Gaussian privacy noise. The price-impact coefficient and informed-trader strategy rescale by reciprocal factors of the privacy parameter (one down, one up), so their product is invariant. A welfare decomposition then identifies a closed-form per-period transfer from the protocol's LP pool to traders -- the "privacy subsidy", the break-even fee any privacy-aggregated exchange must charge. The result is the single-period closed-form privacy-noise analog of Loss-Versus-Rebalancing (Milionis et al. 2022). The primary application is shielded AMMs with explicit additive-noise injection (e.g., differential privacy); related designs (batched swaps, sealed-bid auctions, oracle-pegged crossings) require separate frameworks that we leave to future work.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.