Asimetría del riesgo de cola y calidad de las primas de riesgo

Resumen

El artículo examina la relación entre los excesos de rentabilidad de las estrategias de primas de riesgo y el riesgo asimétrico de cola. Introduce una nueva definición de asimetría y señala que las primas de riesgo están estrechamente asociadas con la asimetría del riesgo de cola, pero guardan poca relación con la volatilidad. En estrategias de renta variable, Fama-French, carry de divisas, volatilidad corta, bonos y crédito, encuentra una relación aproximadamente lineal entre los ratios de Sharpe y la asimetría negativa.

El seguimiento de tendencias destaca: los autores señalan una asimetría positiva junto con excesos de rentabilidad positivos, y observan un patrón similar, aunque más débil, en las estrategias de valor y baja volatilidad. Interpretan estos casos como posibles anomalías de mercado, en lugar de una compensación por asumir riesgo, y proponen un criterio objetivo para evaluar carteras de primas de riesgo. El resumen facilitado no describe los conjuntos de datos, las decisiones de estimación, las pruebas de incertidumbre ni la construcción exacta del criterio. Por tanto, los resultados sugieren un marco para comparar estrategias, pero no demuestran por sí solos que las aparentes excepciones vayan a persistir.

Ideas clave

• El artículo relaciona los rendimientos de las primas de riesgo más estrechamente con la asimetría del riesgo de cola que con la volatilidad.
• Propone una nueva definición de asimetría y señala una relación aproximadamente lineal entre los ratios de Sharpe y la asimetría negativa.
• Según el artículo, el seguimiento de tendencias presenta una asimetría positiva y excesos de rentabilidad positivos.
• Las estrategias de valor y baja volatilidad muestran un patrón similar, aunque menos marcado.
• Los autores proponen usar estos resultados para evaluar la calidad de las carteras de primas de riesgo.

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# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns


# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns









We present extensive evidence that ``risk premium'' is strongly correlated with tail-risk skewness but very little with volatility. We introduce a new, intuitive definition of skewness and elicit an approximately linear relation between the Sharpe ratio of various risk premium strategies (Equity, Fama-French, FX Carry, Short Vol, Bonds, Credit) and their negative skewness. We find a clear exception to this rule: trend following has both positive skewness and positive excess returns. This is also true, albeit less markedly, of the Fama-French ``Value'' factor and of the ``Low Volatility'' strategy. This suggests that some strategies are not risk premia but genuine market anomalies. Based on our results, we propose an objective criterion to assess the quality of a risk-premium portfolio.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.