Tamaño del tick y caída del seguimiento de tendencias a corto plazo en futuros

Resumen

El estudio analiza por qué los rendimientos del seguimiento de tendencias a corto plazo se han debilitado desde alrededor de 2009. Examina una sección transversal de contratos de futuros líquidos entre 1995 y 2025, junto con una referencia indirecta de CTA, y compara los resultados por velocidad de señal y clase de activo. Evalúa la capacidad, el trading electrónico, los cambios en las interacciones de CTA con el flujo de órdenes y una explicación basada en la microestructura del mercado.

La distinción observada es el tamaño del tick normalizado por la volatilidad: después de 2008, el rendimiento de las tendencias se deteriora en los contratos con ticks pequeños en distintos horizontes de señal, mientras que los contratos con ticks grandes lo conservan en gran medida. Los autores interpretan este patrón mediante un mecanismo de retroalimentación en el que las operaciones de tendencia refuerzan los movimientos de precios que las activan, y sostienen que las respuestas de los creadores de mercado de alta frecuencia a los flujos predecibles interrumpieron este mecanismo en libros de órdenes poco profundos y con ticks pequeños. Esta es una interpretación empírica del patrón observado; el documento no demuestra que el mecanismo vaya a persistir ni que los hallazgos se generalicen más allá de los contratos y el periodo estudiados.

Ideas clave

• El estudio informa de una caída del rendimiento del seguimiento de tendencias a corto plazo que comenzó alrededor de 2009.
• Compara contratos de futuros por horizonte de señal y clase de activo, y evalúa varias explicaciones propuestas.
• El tamaño del tick normalizado por la volatilidad distingue los contratos en los que los rendimientos de tendencia cayeron de aquellos en los que se mantuvieron prácticamente intactos.
• Los autores proponen que el trading de tendencias puede reforzar los movimientos de precios mediante su impacto en el mercado.
• Atribuyen la caída en contratos con ticks pequeños a cambios en el comportamiento de los creadores de mercado y a un menor apoyo a este ciclo de retroalimentación.

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# Is Trend Still Your Friend?: A Microstructural Account of the Demise of Short-Term Trend-Following


# Is Trend Still Your Friend?: A Microstructural Account of the Demise of Short-Term Trend-Following









Systematic trend following has, on average, been profitable for at least two centuries; yet since approximately 2009, short-term trends have ceased to deliver reliable returns. Using a cross-section of roughly 100 liquid futures contracts spanning 1995-2025, together with an industry-representative CTA proxy, we document the break and characterise its dependence on signal speed and asset class. We evaluate four candidate explanations - capacity constraints, market electronification, a regime change in CTA-versus-order-flow interactions, and a microstructural mechanism - and find that the first three fail on grounds of timing, magnitude, or cross-sectional heterogeneity. Our central empirical finding is that the cross-sectional variable distinguishing degraded from surviving trends is the volatility-normalised tick size: post-2008 trend PnL has collapsed on small-tick contracts across all signal horizons, while remaining essentially intact on large-tick ones. Neither asset class nor liquidity replicates this dichotomy. We interpret this result through a self-fulfilling feedback loop that, in our view, lies at the heart of the trend anomaly itself: trend signals trigger directional trades, whose market impact reinforces the very price moves that generated the signal. Both the profitability and the persistence of trend are sustained by this impact channel, which requires that trend followers can execute aggressively at reasonable cost. We argue that the post-crisis transition to HFT-dominated market making, whose liquidity-withdrawal behaviour in front of predictable directional flow has sharply contrasting consequences for sparse (small-tick) and dense (large-tick) limit order books, has broken this loop on small-tick contracts. On large-tick contracts, residual depth remains sufficient, and the loop continues to operate.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.