El límite inferior cero y los efectos de la política monetaria

Resumen

Este artículo explica cómo el límite inferior cero de los tipos de interés puede ayudar a identificar los efectos causales de la política monetaria. La idea central es que ese límite restringe las bajadas convencionales de tipos, por lo que el grado en que la política sigue afectando a la economía cuando se alcanza permite evaluar la eficacia de las medidas no convencionales. El autor propone una prueba que representa la política no convencional mediante un tipo de interés sombra y la aplica a un modelo estructural de autorregresión vectorial con tres ecuaciones sobre inflación, desempleo y el tipo de los fondos federales de Estados Unidos.

Los resultados reportados rechazan la hipótesis de que la política no convencional no tenga efecto en el límite inferior, aunque sugieren que puede ser menos eficaz que la política convencional. El documento aporta un método macroeconómico de identificación y una aplicación empírica, no una estrategia de trading ni una regla para elegir el momento del mercado. Sus conclusiones dependen de la especificación del modelo y de cómo el tipo sombra represente la política no convencional; la breve descripción no ofrece estimaciones detalladas ni pruebas de robustez.

Ideas clave

• El límite inferior cero puede aportar variación para identificar los efectos de la política monetaria.
• Un tipo sombra permite representar la política no convencional en una prueba empírica.
• La aplicación utiliza la inflación, el desempleo y el tipo de los fondos federales en un VAR estructural.
• La evidencia reportada encuentra un efecto de la política no convencional, pero sugiere una eficacia menor que la de la política convencional.

Etiquetas

# Identification at the Zero Lower Bound


# Identification at the Zero Lower Bound









I show that the Zero Lower Bound (ZLB) on interest rates can be used to identify the causal effects of monetary policy. Identification depends on the extent to which the ZLB limits the efficacy of monetary policy. I propose a simple way to test the efficacy of unconventional policies, modelled via a `shadow rate'. I apply this method to U.S. monetary policy using a three-equation SVAR model of inflation, unemployment and the federal funds rate. I reject the null hypothesis that unconventional monetary policy has no effect at the ZLB, but find some evidence that it is not as effective as conventional monetary policy.

Se muestra íntegramente con atribución según la licencia de la fuente. Licencia: abstract CC0

Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.