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本文通过扩展完全流动市场的经典模型，建立限价订单市场的参数化随机模型，并用少量风险因子描述订单簿流动性。该约化形式方法旨在保持模型易于处理：可以使用多元随机过程的标准方法进行校准和分析。论文认为，这种紧凑表示仍能捕捉微观结构研究所发现的若干市场特征。…

本研究考察能否在加密市场数据上计算趋势跟踪指标，使数据聚合方能够保密其数据，同时让分析人员生成交易信号。研究使用两个同态加密库SEAL和HEAAN实现该指标，并将加密计算与明文实现进行比较。研究背景是一种市场数据安排：中间方汇总交易决策并向分析人员分享加密输入，从而限制他们访问原始数据。…

本研究通过考察模拟股票市场中的等待时间分布，评估连续双向拍卖机制。基于智能体的模型通过市场订单簿生成合理的订单和交互。研究人员在36种设置中改变交易者行为和市场微观结构，然后分析完整序列以及卖单和买单各自的等待时间。报告结果显示，该拍卖机制面对差异显著的订单流时仍能持续完成撮合。比较还表明，米兰交易所模拟的配置效率略高于NYSE。作者称模拟智能体的决策和交互再现了一些实证发现，但所提供的描述没有分布估计、模型设定或更广泛的验证细节。因此，这些发现仅适用于受测模拟设置，不能证明相同行为适用于所有市场或现实条件。

本文档介绍价格冲击，说明近期研究如何测量和建模，并质疑交易通过简单直接机制推动价格的直觉观点。文中强调实证证据显示带符号的订单流与价格变化高度相关，同时指出这种关系并不意味着价格会随交易量线性变化，也不意味着价格影响会持续存在。…

本文为一家FX经纪商制定交易策略，以清算其在非流动性货币对中的大额头寸。该经纪商交易由该货币对和两个流动性货币对组成的三元组，并经过选择使其中一个货币对具有冗余性。该设置采用风险中性框架，同时考虑汇率模型的不确定性，使清算决策对模型设定错误具有稳健性。…

本文研究独立的深度强化学习智能体是否会在最优执行博弈中形成与合谋相符的行为。在双人有限期限的清算场景中，智能体使用近端策略优化，并可在每个回合中获取价格和行动历史。它们学得的清算成本低于纳什基准，作者将其描述为超竞争性结果。…

本文提出一个模型，将大型母单的价格冲击与市场订单流动态联系起来。模型假设永久性冲击为线性，且价格遵循鞅过程，并在这些假设下推导价格如何随订单流变化。 对于近乎不稳定的霍克斯过程，该框架会产生持续的订单流方向，以及符合平方根定律的幂律冲击响应。文章还将带符号市场订单的持续性指数与冲击指数联系起来。这些是基于所述假设得出的理论含义，并非交易规则或直接测得表现的证据。该方法不要求交易者识别母单何时开始，但其结论取决于线性冲击和鞅假设。

本文提出一项前瞻性研究，考察合约按照规则首次变得可判定时，Kalshi市场的价格发现情况。研究区分在该时点之后仍可交易的市场与此前已关闭的市场，并在衡量价格收敛时将市场关闭视为竞争事件。计划纳入的主要样本群必须具备经接受的首次可判定时间、精确的最终收益、交易可用性分类，以及符合条件的成交或蜡烛图数据覆盖。…

本文探讨在未来订单流不确定时，中心化交易台应如何处理流入订单。交易台可以暂存订单，希望用之后的反向订单流抵消，也可以将订单发送到市场并承担价差和价格冲击相关成本。作者针对一类一般的流入过程建立了决策模型，并给出可通过数值方法实现的半闭式解析解。…

本文提出一种方法，用于确定均值回归价差头寸的建仓和清算时机。研究将这些决策表述为序贯最优停止问题，并明确纳入交易成本。研究采用改进的基于签名的最优停止方法判断何时开仓和平仓，无需预先设定价差动态模型。 研究报告数值结果，作为该框架优于传统均值回归规则的证据。所提供的描述未说明价差范围、交易成本假设、评估设计或表现差异大小。模型灵活性是其所述特点，但此处概述的证据不足以判断结果能否迁移到实盘交易或其他资产和市场环境。

本文研究恒定乘积市场中的执行与统计套利。恒定乘积是去中心化交易所常用的一种自动做市商设计。在这类市场中，交易函数决定汇率。分析将汇率敞口与执行成本视为相互关联的因素，并考察成本与该函数曲率（即凸性）之间的关系。…

本研究以 Hyperliquid 原生 TWAP 订单为“阳光交易”的例子，考察公开展示交易意图能否降低执行成本。研究将可见 TWAP 执行与根据地址级数据重建的隐藏大额订单进行比较。隐藏订单往往采用前置、呈 U 形的执行计划，而可见 TWAP 交易更加均匀，这与两者不同的执行设计相符。 分析发现，与可比的隐藏大额订单相比，可见 TWAP 的执行成本较低，永久价格冲击也较小。然而，与已公开的 TWAP 方向相同的隐藏订单面临更高的永久成本，这表明部分逆向选择转移到了未披露交易意图的交易者身上。TWAP…

本文考察比特币手续费市场如何应对两个相关挑战：随着区块奖励减少，如何维持矿工收入；以及如何缓解区块大小上限造成的吞吐量限制。在按出价付费机制下，提高区块容量可能会减少收入，因此作者分析垄断拍卖，试图将这两个问题分开处理。 作者声称，区块大小上限提高时，拍卖收入不会下降；即使矿工作为不受信任的拍卖主持人，该机制仍能保持韧性。他们还认为，随着出价数量增加，策略性压低报价的平均收益会减少，从而简化交易发起方的参与。文本没有给出正式模型假设、证明细节、模拟或实证手续费数据，因此介绍的是所提机制的属性，而非现实表现的证据。

本文介绍一种股票配对交易系统，可在包含 N 只股票的范围内搜索，而非只监控预先选定的一对股票。系统将股票表示为有向图中的节点，并根据即时价格差异和统计相关因子设定边权重。采用量子启发式模拟分岔算法的组合优化加速器用于搜索潜在路径；禁忌搜索则有助于避免重复发现同一机会。 该系统使用基于 FPGA 的实现，在东京证券交易所进行了演示。对于包含 15 只股票的范围，报告的延迟为 33 微秒，对应 210…

本文构建一个结合 alpha 信号与非线性暂时价格冲击的最优交易问题。研究使用一般传播子模型，包括幂律冲击衰减，并通过变分方法推导出最优策略所满足的非线性随机 Fredholm 方程。该方程具有正向和反向系数。作者证明，在与冲击非线性相关的单调性条件下，解存在且唯一；当该条件不成立时，作者还针对可数概率空间给出了另一项存在性结果。…

本文对低频机构投资者与高频交易者之间的互动进行建模，二者的订单共同影响资产价格。交易速度更快的一方更频繁地观察价格预测信号，但面临定期的日终库存约束。他们的决策被表示为相互耦合的随机控制问题：先优化高频交易者的策略，再据此求解机构的策略。 作者通过求解弗雷德霍姆积分方程刻画多期 Stackelberg…

本文介绍自动做市商，其报价同时取决于资金池储备和外部预言机。该框架面向价格发现发生在链下的市场，包括代币化证券。在满足所述预言机收缩条件时，报价介于预言机价格与根据资金池储备推导的隐含价格之间。…

本文解释了基于公开价格和交易数据拟合的模型所生成的价格路径，与实际大额订单执行中观察到的价格路径之间的差异。文中所述的公开数据模型会产生大致线性的执行期间价格上涨，执行后价格回撤也很小；而真实大额订单则呈现凹形冲击曲线。作者将这一差异归因于模型难以表示订单流自相关的来源。…

本文介绍一种模型，将买卖价差与波动率、交易量、时间跨度及可测量的市场微观结构因素联系起来。模型将价差视为可用订单流动性和交易价格冲击相互作用的结果。交易量较低时，增加流动性可能提高价格准确性并缩小价差；超过一定程度后，更多流动性反而可能使价格变差。 模型将价差走势和高低价柱与这些市场条件联系起来，并利用这些关系构建旨在提升做市利润的运营价差优化问题。本文对模型及其预期用途作了概念性说明，但没有提供方程、数据集、实证结果或具体优化流程。因此，仅凭这段介绍无法独立评估其主张。

本文解释了加密货币应用中的抢先交易：攻击者观察待处理的用户交易，并试图让自己的交易先得到处理。这可能造成经济损失、错误结果并增加受攻击风险，尤其是在支持借贷和保证金交易等服务的透明、无监管环境中。 本文提出 FIRST 框架，使用可验证延迟函数和聚合签名来防止此类攻击。该设计采用联邦流程生成 VDF 公共参数，避免依赖单一可信设置。作者报告了基于通用可组合性框架的形式化安全分析，以及证明其有效性的实验结果。摘录没有描述协议机制、实验设置或性能权衡，因此无法据此评估部署成本或其对特定交易系统的适用性。

本文概述了一个用于加密货币做市的深度强化学习框架，智能体在模拟交易环境中学习管理库存。该环境使用限价订单簿数据和订单流到达统计量表示市场观察。智能体采用策略梯度算法，前馈神经网络则用于近似其策略或价值函数。 实验比较了两种奖励函数，并使用每日和平均交易收益评估智能体与奖励函数的组合。作者将该框架描述为解决做市商所面临随机库存控制问题的一种方法。所提供的介绍没有说明具体算法、奖励定义、数据集或数值结果，因此无法据此判断其表现能否迁移到实盘市场或其他市场条件。

本文研究交易者如何在平衡交易成本、库存风险和资金费用的同时平掉永续合约头寸。文中将平仓表述为随机控制问题，并在合约收益函数为标的价格的恒等函数时，推导出闭式最优交易策略。 对于非线性收益函数，本文针对资金费率参数较小或平仓期限较短的情形给出近似策略。文中还证明，短期限近似可以用恒等收益情形下的闭式策略表示。摘要介绍了理论推导，但没有提供市场数据、数值比较或实现细节，因此无法据此判断该策略在实盘交易或特定交易所资金费率规则下的表现。

本文提出一种联系订单流、市场流动性和价格冲击的动态理论。在关于订单流和价格近似扩散的宽松假设下，该理论预测平均供需剖面呈V形，且在当前价格附近变得非常稀薄。因此，大额订单需要拆分为较小交易，才能穿过可用流动性，这有助于解释交易方向的持续性模式。…

本综述梳理了进入限价订单簿的订单如何参与价格形成。文章考察订单流建模的理论和实证方法，并批判性回顾市场数据中反复出现的模式。讨论将这些模式与订单和可用流动性交互时价格的反应联系起来。 文章重点关注在较长时间内逐步执行的交易对市场冲击和交易成本。文中将模型预测与大量实证发现进行比较，也考察同时进行的算法交易执行对交易质量和成本的影响。这是一篇综述，并非对某条新交易规则或某项实验的描述：简要说明未指出具体模型、数据集、交易场所或定量估计，因此无法据此判断哪种执行方法在特定市场中最优。