策略

MidCapPerpBasketTsMomChandelierLS 试图通过在八个从未交易过的中盘股山寨币永续合约上运行同一套动量规则，解决策略工厂反复出现的 best-of-N 过拟合问题，并确实获得了预期的样本量：六年内有 605 笔交易，单笔收益是费用底线的十倍。但汇总夏普比率 0.356 的置信区间跨过零；利润因子为 1.06，而冲击成本占毛收益的 12%；回撤达到 63.9%，并有 746 天处于水下。拆解显示，该组合由单一腿支撑——剔除 INJ 后已实现盈亏转为负值——且所有利润都集中在压力波动率三分位区间，因此它是净方向性的山寨币危机趋势 beta，而非共享的 TSMOM 溢价。分析师在回测审查阶段、优化之前便放弃了该策略；它从未进入优化器、风险审核或模拟交易阶段。

该策略将曾因加密货币永续合约手续费拖累而失败的 AQR/Moskowitz 时间序列动量构造，迁移到零佣金的 US ETF；依据各自的 6 个月趋势，对 SPY、TLT、GLD、DBC 和 EFA 分别做多或做空，采用逆波动率权重并按月再平衡。经过五次迭代——最后一次加入翻转滞后和较宽的仓位调整区间，避免月度时钟将多月趋势持仓切割成需要支付价差的往返交易——回测以 avg_trade_return_pct 0.63% 通过了优化前门槛，尽管夏普仅为 0.187，仍获得“优化”结论。随后优化使其失效：唯一具有样本内优势的窗口（IS 夏普 1.326）反转至 OOS -0.839，PBO 达到 0.679，每个模型参数都被判定为悬崖，而“通过”的留出样本在 27 笔交易上的夏普为 0.086，在统计上与零无法区分。分析师以过拟合且结构上无法验证为由放弃该策略——这不是成本导致的失败，而是优势从未存在；它是第六个以同样方式结束的 USEQ 宏观-ETF构造。

StockConnectClosureFlowReboundHkeq 是该工厂在香港股票上的首次实验：它在每次内地假期休市期间的最后一个 HK 交易日，买入一个由 10 只南向持股比例较高的股票组成的组合，并持有至暂停的 Stock Connect 资金流恢复，期间使用时点一致的休市日历。该机制得到了忠实实现——所有 350 条腿均做多，在内地休市的最后一个工作日入场，在恢复后的第 3 个交易日退出——初始回测的毛收益数据看起来也不错（总收益 12.61%，PF 1.28，胜率 58.6%），因此回测评审给出了“优化”结论。优化随后揭示了实际统计情况：IS 0.910，对比 OOS 0.493；PBO 0.656；去膨胀夏普比率 0.0157；未通过项目检验 FDR；此外，OOS 的记录由单个窗口贡献，而 350 笔交易实际上归结为 35 个独立事件，t = 0.90。分析师在一次迭代后放弃该策略，并指出回测实际上从未计入 HKEQ 费用；扣除实际约 0.22% 的往返成本后，单笔交易收益低于交易场所下限。由于唯一有效参数是悬崖式阈值，且 Connect 暂停按法规每年约发生 7 次，因此没有可调优的路径。

该假设为工厂开辟了一个真正全新的价格领域——HKEQ、174 个日频标的且此前实验为零——并认为，持有 21 个交易日、买入相对超卖程度最高的 6 只 HSI 蓝筹股，可实现每月约 0.95% 的收益，对比约 0.30% 的印花税较重的往返交易成本。实现符合设计（仅做多、始终持仓、平均持有约 40 天，对持续留在底部 -6 的标的抑制换手），并产生了可信度异常高的样本：在 2018 贸易战、2019 抗议活动、COVID、2021-22 中国熊市及之后的复苏期间，共有 445 笔单标的交易。但优势方向错了：总回报为 -12.02%，利润因子为 0.933，夏普比率为 -0.098，每笔交易回报为 0.109%，约为引擎甚至未计入的往返成本的三分之一（HKEQ 股票类工具绕过 `_apply_fees`，因此手动扣除每年约 2% 后，真实结果将降至每年约 -2.5 至 -3%）。分析师在回测审查时就放弃了该策略，没有花数小时优化三个只会重新排列被买入亏损股的可调参数，并指出，在 HSI 大盘股的 21 交易日周期上，亚洲（除日本外）逆向溢价根本不存在。

该策略将工厂带到了一个尚未涉足的交易场所，即 CNEQ A 股，提出的论点刻意保持简单：买入五个交易时段内跌幅 >= 8% 的 CSI-300 只超大盘股，期间未触及涨跌停，固定持有五个交易时段，等权配置，不设制度过滤或补充数据。优化结果已经存在，且在经济上看似合理——总收益 60.19%，912 笔交易的夏普比率为 0.876，平均单笔收益 0.712%，最大回撤 8.99%，留出集也通过，112 笔交易的夏普比率为 0.932——但稳健性层的结果差得多，滚动前推检验标记出过拟合（IS 1.600 对比 OOS 0.250）、PBO 0.606，且未能通过项目 FDR 筛选。真正结束该运行的是机械原因，而非统计原因：第 4 次迭代中，第 3 层沙盒回测在 2400 天的冒烟测试窗口中超出了 300 秒的墙钟时间限制；此前第 3 次迭代因一条腿的时间戳错误而出现零交易失败。管线在记录任何分析师或风险裁决之前就放弃了它。

该策略提出对30只USEQ大盘股建立美元中性多空组合，并按波动率缩放的MAX得分排序，押注近期出现过类似彩票式单日暴涨的股票会在接下来一个月表现不佳；交易场所为免佣金场所，因此工厂通常会遇到的费用侵蚀优势问题不适用。在8次迭代中，开发者重做了轮换逻辑——最近一次改为全组合轮换，以便已实现权益曲线与盯市序列相互吻合——但代码本身记录了此前在31.5年样本面板上进行的五次回测，每次的利润因子都低于1，胜率都如抛硬币一般；此外，扣除成本前的108配置网格在所有分母、波动率窗口以及n_side/持有期变体下均为负。本次运行没有生成自己的回测报告，并在连续三次超时后于编码阶段终止，因此回测审查、优化、分析师审查和风险审查均未进行。开发者在最终代码中的建议是ABANDON，理由是彩票需求溢价在机构持股比例很高的超大盘股中已被套利消除。

该策略在 Filecoin（FIL）上复现了获晋级的 LINK 和 ATOM 日线多周趋势延续机制，以实现投资组合多元化；采用 200-SMA 状态过滤器和 30/80 EMA 动量组合，校准目标是每年进行少量顺势交易。然而，回测损失了约三分之二的资本（回报率 -68.8%、夏普比率 -0.519、最大回撤 79%），共进行了 175 笔交易，且违背了自身设计：在 FIL 震荡且总体看跌的市场状态中，逻辑来回震荡，每年约产生 30 笔入场，平均持仓约 1 天。评审者认定，决定性问题在于结构本身——仅做多的趋势跟随策略应用于从 2021 高点下跌约 98% 的资产上，没有可供优化恢复的上涨趋势优势——因此在五次迭代后、尚未投入任何时间进行优化或分析前，就在回测评审门槛处放弃了该策略。