我們在 Binance 回測、在 Bybit 模擬交易。優勢其實是領先落後。

我們有一套 1 分鐘 BTC 動能策略，在 Binance 上看起來很誠實。taker 手續費、資金費率、一項我們已經調得稍嫌嚴苛的平方根衝擊項。一組不讓人丟臉的 walk-forward。模擬帳戶住在 Bybit，因為金鑰在那裡。我跟自己說 BTC 就是 BTC。到了週五，我手上是一套一直在交易我們成交不到的領先落後的策略，以及一個屬於我們沒有帳戶的那家交易所的 Sharpe。

週一：一份乾淨的 Binance 回測

那個 agent 吐出的東西幾乎無聊：15 根 K 線報酬對上慢速均線，在下一根開盤做多或做空，觸及停損或 12 分鐘後平倉。我們把它強制套到 Binance USD-M BTCUSDT，2023 年到 2026 年初，而且拒絕看任何未扣成本的數字。

扣完 4.0 bps taker、每小時資金費率與衝擊之後，walk-forward Sharpe 落在 1.6。每筆成交的平均淨優勢是 3.4 bps。交易筆數高到我不再去戳 bootstrap。我們自己這套系統本來就會加的延遲緩衝（訊號到下單，狀況好時 40 毫秒）幾乎沒推動它。我記得自己隱約有點惱，它居然沒有更脆弱。

週二：模擬帳戶開始「滑價」

模擬在 09:12 UTC 上線。同一份程式、同一組參數、同一條「下一根開盤」規則，指向 Bybit 的 linear BTCUSDT。第一個下午看起來像倒楣連發。我們的成交比同一分鐘的 Binance 重播差 2–8 bps，而且永遠朝交易方向偏。成交紀錄寫的是滑價。我信了成交紀錄，直到那些錯過開始聚集在 Binance 已經先跑起來的那些分鐘。

隔夜，缺口並沒有像嘈雜成交模型那樣均值回歸。它就坐在那裡。Bybit 上的一筆買單，成交在 Binance 早一拍就出現過的價格，然後 Bybit 才趕到，然後我們付了那個價。而策略想做的那些分鐘，正是兩條行情帶意見不合的分鐘。平靜的分鐘，收盤價疊在彼此上頭，策略毫不在意。它在挑選分歧，還把那叫做 alpha。

週三：兩條行情帶，同一座時鐘

我們把兩邊的最新成交行情拉下來，用交易所時間戳對齊，然後問了一個不客氣的問題：當 BTC 至少走 2 個 tick 時，哪家交易所先印出來？平靜時段，Binance 在這類突波裡約有 2/3 領先 Bybit，領先中位數約 40 毫秒，這落在很多「我們有加延遲」的對話裡，卻在 1 分鐘 K 線之外。週二 CPI 公布期間，領先被拉長到數百毫秒，有幾秒很難看，兩邊最新價相差 $80。我坐在那裡，兩邊盤口都開著，看著 Bybit 去追一部 Binance 已經放完的電影。

那就是這週的味道，而且它不在 Sharpe 裡。你理智上可以知道，加密貨幣的最新成交價是交易所本地的。但親眼看同一個幣開在兩個視窗，然後發現其中一個活在過去，是另一回事。

然後我們做了我週一就該要求的測試。訊號留在 Binance。在 Bybit 的下一根開盤成交。那才是你偷看流動性較好的行情帶、卻在別處交易時，模擬帳戶真正的資訊集合；那也是一種你永遠無法在規模上拿到的前視：你在用執行交易所還沒印出來的價格。優勢掉到 0.6 bps。反過來（Bybit 訊號、Binance 成交）你就鑄出一場幻想。同所 Binance 仍是 3.4。「策略」多半只是待在較快的那本掛單簿上。

我們交易過的那些分鐘，1 分鐘收盤價差的中位數是 4.1 bps。無條件、涵蓋所有分鐘，大約是 1.5。當然。訊號是在有人已經開始動的時候觸發的。我們一直在被挑選過的樣本上量優勢，而那正是交易所分歧棲身之處。

我以前覺得最糟的交易所 bug 是商品代碼對應，BTCUSDT 對上 BTC-PERP，一次 join 默默複製出雙倍倉位。那是記帳。這次是在 CPI 期間同時看兩本掛單簿，然後發現我研究的是一個我並沒有在交易的市場。

週四：資金費率、標記價和手續費也不是同一個市場

一旦你承認最新成交價不一樣，就得承認其餘的行情資料契約也不一樣。我們把 Binance 的手續費表複製進 Bybit 模擬帳戶，然後納悶為什麼成本那一列在漂。

tick 與 lot 在 BTC 上剛好一致。我不會把這點推論成通則。週四晚上我們瞄過的 SOL 掛單簿，tick size 和最小名目金額都不一樣，交易分鐘的收盤價差是 11 bps。資金費率是比較慢的那道滲漏。Binance 每小時收付。Bybit 那檔 linear 仍走 8 小時週期。一筆抱過 01:00 UTC 的倉位，研究帳本裡會記上一筆 Binance 費用，模擬端則是沉默，然後在 08:00 一筆入帳，而回測早已一滴一滴扣完。持倉成本在一週對得上，在一個下午對不上，而那正好是這套策略活著的時間尺度。

手續費幾乎無聊，卻仍吃掉 3.4 bps 故事裡的 1.5 bps。人們把 4.0 對上 5.5 當成註腳，因為跟 2% 的日波動比起來它看起來很小。跟 3.4 bps 的優勢比，它一點也不小。我們早就知道這件事。我們只是把這份知識套到錯誤交易所的費率表上。

週五：以 Bybit 原生資料重跑

整套用 Bybit OHLCV、Bybit 資金費率時間戳、Bybit 5.5 bps 重建。同一條程式路徑、同一組 walk-forward 切點、同一個衝擊函數。Sharpe 0.4。平均淨優勢 0.9 bps，一旦你不再把 Binance 的第一眼當禮物送給它，這就落在 1 分鐘 taker 策略的雜訊裡。

那是一個不同的市場，不是比較吵的市場。模擬打回這次回測，不是因為模擬在抽象意義上「更真實」。模擬一直在研究從未見過的掛單簿裡成交。那個 1.6 內部是自洽的。它自洽的對象是錯誤的交易所。

我們把 Binance 版本留在封存裡，報告上註了一句：不要拿這個帳戶去對這條行情帶做模擬。能繼續跑的是 Bybit 版本，數字沒人會發串文。這才是正確結果。我還是有點想念那個 1.6，而這正表示它在做一份還沒賺到的工。

下次我們會省掉什麼

那條捷徑是社會學的。Binance 是每個資料商、每本研究筆記本、每個 agent 預設都想塞給你的行情帶。帳戶則開在你實際開得成的地方。這兩件事感覺像營運細節。它們就是回測。

1. 先選執行交易所。用那家交易所的最新成交價、資金費率時間戳、標記價、tick 和手續費等級來建研究行情帶。若資料商的預設是 Binance，那不是預設。那是另一套策略。
2. 若你拿不到即將模擬的那家交易所的歷史，不要拿一條領先的行情帶頂替，再把缺口叫做滑價。要嘛等，要嘛把外所行情當延遲訊號，把它落後到執行掛單簿裡本來就看得見的時候。
3. 比對模擬與回測時，把漂移拆開：交易分鐘的最新成交價缺口、手續費那一列、資金費率時間戳、停損用的標記價。週二的成交紀錄把這四項混在一起，貼上滑價的標籤。
4. 刻意跑交叉測試。訊號在 A，成交在 B。若全部優勢都住在那裡，你沒有策略。你有的是一段無法在規模上成交到的領先落後。

在 Bybit 交易時，我還會偷看 Binance 嗎？當作裁量式的理智檢查，會。當作成交，不會。模擬帳戶已經告訴我們那一眼值多少。它值另一個房間先印出來的 4.1 bps，而那些我們拿不到。