Factores y relaciones de las primas de varianza y riesgo de cola en renta variable

Resumen

Este estudio empírico examina qué factores impulsan las primas de riesgo de varianza, asimetría y curtosis para inversores en renta variable a largo plazo. Utiliza las pérdidas y ganancias de una clase de swaps sobre la varianza y los momentos superiores de los rendimientos logarítmicos como estimadores, y elige contratos con propiedades de agregación invariantes a la discretización. El análisis se centra en el S&P 500 y considera el exceso de rendimiento del mercado junto con las características de la renta variable y el momentum.

Los resultados presentados identifican el momentum como un factor principal de las primas de asimetría y curtosis, que están fuertemente correlacionadas de forma negativa. Las primas de varianza responden positivamente al tamaño y negativamente al crecimiento, mientras que su relación con las primas de riesgo de cola es relativamente débil, especialmente con frecuencias de muestreo altas. Los autores también destacan la importancia de construir los datos con cuidado para evitar artefactos que distorsionen las estimaciones. Son asociaciones empíricas del mercado y la metodología indicados; el resumen no demuestra efectos causales ni generaliza los resultados a otros mercados.

Ideas clave

• Se utilizan las pérdidas y ganancias de swaps para estimar las primas de riesgo de varianza y de momentos superiores.
• El estudio analiza datos del S&P 500 con contratos diseñados para agregar resultados con distintas opciones de discretización.
• El momentum es un factor dominante de las primas de asimetría y curtosis según los resultados presentados.
• En el estudio, las primas de asimetría y curtosis están fuertemente correlacionadas de forma negativa.
• Las primas de varianza se relacionan positivamente con el tamaño y negativamente con el crecimiento, y presentan una correlación relativamente baja con las primas de cola.

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# Tail Risk Premia for Long-Term Equity Investors


# Tail Risk Premia for Long-Term Equity Investors









We use the P&L on a particular class of swaps, representing variance and higher moments for log returns, as estimators in our empirical study on the S&P500 that investigates the factors determining variance and higher-moment risk premia. This class is the discretisation invariant sub-class of swaps with Neuberger's aggregating characteristics. Besides the market excess return, momentum is the dominant driver for both skewness and kurtosis risk premia, which exhibit a highly significant negative correlation. By contrast, the variance risk premium responds positively to size and negatively to growth, and the correlation between variance and tail risk premia is relatively low compared with previous research, particularly at high sampling frequencies. These findings extend prior research on determinants of these risk premia. Furthermore, our meticulous data-construction methodology avoids unwanted artefacts which distort results.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.