Valoración de activos basada en información y flujos de información del mercado

Resumen

Este artículo repasa un enfoque de valoración de activos en el que un activo se define por sus flujos de caja y los participantes del mercado reciben información incompleta sobre esos pagos futuros. Factores de mercado independientes determinan los flujos de caja, mientras que los procesos de información combinan señales sobre esos factores con el ruido del mercado. Los precios se derivan de las expectativas neutrales al riesgo de los flujos de caja descontados, condicionadas a la información disponible en el mercado. Si el ruido se modeliza mediante puentes brownianos, el marco produce fórmulas explícitas para los precios de los activos y precios y sensibilidades de opciones semianalíticos.

El artículo también describe cómo usar precios de opciones para inferir parámetros que rigen los flujos de información, y deriva dinámicas de volatilidad estocástica y correlación a partir de supuestos sobre los flujos de caja, en lugar de imponerlas directamente. Después examina la información asimétrica, un modelo de operadores informados que puede respaldar el análisis de arbitraje estadístico y la formación de precios entre agentes heterogéneos. El fragmento es una visión general y no presenta pruebas empíricas ni rendimiento de trading. Sus conclusiones dependen de los supuestos sobre los procesos de información, y los resultados analíticos indicados podrían no trasladarse directamente a entornos con estructuras de ruido o información distintas.

Ideas clave

• Los precios de los activos son expectativas neutrales al riesgo de los flujos de caja descontados, condicionadas a la información del mercado.
• Los procesos de información combinan señales sobre los factores que determinan los flujos de caja con el ruido del mercado.
• El ruido de puente browniano puede producir precios explícitos y valores y sensibilidades de opciones semianalíticos.
• Los datos de opciones pueden utilizarse para inferir parámetros que rigen el flujo de información.
• El marco deriva dinámicas de volatilidad y correlación a partir de supuestos sobre los flujos de caja y examina la negociación informada.

Etiquetas

# Modelling Information Flows in Financial Markets


# Modelling Information Flows in Financial Markets









This paper presents an overview of information-based asset pricing. In this approach, an asset is defined by its cash-flow structure. The market is assumed to have access to "partial" information about future cash flows. Each cash flow is determined by a collection of independent market factors called X-factors. The market filtration is generated by a set of information processes, each of which carries information about one of the X-factors, and eventually reveals the X-factor. Each information process has two terms, one of which contains a "signal" about the associated X-factor, and the other of which represents "market noise". The price of an asset is given by the expectation of the discounted cash flows in the risk-neutral measure, conditional on the information provided by the market. When the market noise is modelled by a Brownian bridge one is able to construct explicit formulae for asset prices, as well as semi-analytic expressions for the prices and greeks of options and derivatives. In particular, option price data can be used to determine the information flow-rate parameters implicit in the definitions of the information processes. One consequence of the modelling framework is a specific scheme of stochastic volatility and correlation processes. Instead of imposing a volatility and correlation model upon the dynamics of a set of assets, one is able to deduce the dynamics of the volatilities and correlations of the asset price movements from more primitive assumptions involving the associated cash flows. The paper concludes with an examination of situations involving asymmetric information. We present a simple model for informed traders and show how this can be used as a basis for so-called statistical arbitrage. Finally, we consider the problem of price formation in a heterogeneous market with multiple agents.

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