Análisis de la recuperación de la paridad de las stablecoins con juegos de campo medio

Artículo arXiv papers · Autor: Hardhik Mohanty et al.

Resumen

El artículo modela cómo interactúan los arbitrajistas y los traders minoristas en los mercados primarios y secundarios durante la pérdida de paridad de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria. Su juego dinámico de campo medio basado en agentes conecta las fricciones del mercado con los precios de equilibrio y los flujos netos de órdenes, lo que permite a los autores atribuir la presión que devuelve los precios a la paridad y evaluar cuándo la infraestructura de mercado puede ser inadecuada.

Calibrado con tres episodios históricos de pérdida de paridad, el modelo reproduce las semividas de recuperación observadas y atribuye la mayor parte de la presión estabilizadora al arbitraje en el mercado primario. El análisis de sensibilidad también encuentra un umbral no lineal a partir del cual la recuperación se vuelve considerablemente más lenta. El extracto no identifica los episodios, no ofrece estimaciones de parámetros ni describe hasta qué punto el marco se generaliza más allá de esos casos, así que sus hallazgos deben leerse como evidencia basada en un modelo, no como una explicación universal de la recuperación de la paridad.

Ideas clave

Un juego de campo medio representa las interacciones estratégicas entre arbitrajistas y traders minoristas cuando las stablecoins pierden la paridad.
El marco conecta las fricciones del mercado con los precios de equilibrio y los flujos de órdenes implícitos entre mercados primarios y secundarios.
El modelo calibrado reproduce las semividas de recuperación observadas en tres episodios históricos.
El arbitraje en el mercado primario explica la mayor parte de la presión estabilizadora modelada.
El análisis de sensibilidad identifica un umbral no lineal asociado con una recuperación más lenta de la paridad.

Etiquetas

Criptoactivos Arbitraje Microestructura del mercado Reversión a la media Estadística

Texto completo

# Who Restores the Peg? A Mean-Field Game Approach to Model Stablecoin Market Dynamics

USDC and USDT are the dominant stablecoins pegged to \$1 with a total market capitalization of over \$300B and rising. Stablecoins make dollar value globally accessible with secure transfer and settlement. Yet in practice, these stablecoins experience periods of stress and de-pegging from their \$1 target, posing significant systemic risks. The behavior of market participants during these stress events and the collective actions that either restore or break the peg are not well understood. This paper addresses the question: who restores the peg?. We develop a dynamic, agent-based mean-field game framework for fiat-collateralized stablecoins, in which a large population of arbitrageurs and retail traders strategically interact across primary and secondary markets during a de-peg episode. The key advantage of this equilibrium formulation is that it endogenously maps market frictions into a market-clearing price path and implied net order flows, allowing us to attribute peg-reverting pressure by channel and to stress-test when a given infrastructure becomes insufficient for recovery. Using three historical de-peg events, we show that the calibrated equilibrium reproduces observed recovery half-lives and yields an order flow decomposition in which system-wide stress is predominantly stabilized by primary-market arbitrage. Finally, a quantitative sensitivity analysis identifies a non-linear breakdown threshold, beyond which a de-peg becomes markedly slower to reverse.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.