Retroalimentación autorreferencial, convenciones de mercado y sobrerreacción

Resumen

Este artículo modela cómo los operadores pueden crear retroalimentación al estimar correlaciones entre la información del mercado y los precios a partir de datos pasados y usar esas correlaciones para guiar sus operaciones. Cuando suficientes agentes actúan basándose en la relación estimada, sus órdenes alteran los precios y, por tanto, cambian la correlación en la que se apoyaban. La retroalimentación resultante puede desestabilizar un comportamiento que, de otro modo, sería eficiente.

El modelo predice un umbral a partir del cual surgen espontáneamente correlaciones distintas de cero y los mercados alternan entre estados persistentes o convenciones. Cuando la fuente de información es el historial de precios, esos estados corresponden al seguimiento de tendencias y al comportamiento contrario a la tendencia, con reversión a la media. Los autores vinculan la fase de convención con la sobrerreacción y una volatilidad excesiva potencialmente considerable, y presentan evidencia empírica de que esos regímenes pueden persistir durante décadas en mercados reales. La descripción disponible no especifica los conjuntos de datos ni el método de estimación de esa evidencia, así que no demuestra con qué fiabilidad pueden los operadores identificar o aprovechar estos estados.

Ideas clave

• Los operadores que actúan sobre correlaciones estimadas históricamente pueden cambiar los precios usados para estimar esas mismas correlaciones.
• Una retroalimentación suficientemente intensa puede provocar una transición de un comportamiento eficiente a convenciones de mercado persistentes.
• Cuando el propio precio es la señal, las convenciones pueden adoptar formas de seguimiento de tendencias o contrarias a la tendencia.
• El modelo vincula estos regímenes con la sobrerreacción y la volatilidad excesiva.
• Los autores citan evidencia de convenciones duraderas en mercados reales, pero el resumen no aporta datos ni detalles sobre cómo se identificaron.

Etiquetas

# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets


# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets









We study a generic model for self-referential behaviour in financial markets, where agents attempt to use some (possibly fictitious) causal correlations between a certain quantitative information and the price itself. This correlation is estimated using the past history itself, and is used by a fraction of agents to devise active trading strategies. The impact of these strategies on the price modify the observed correlations. A potentially unstable feedback loop appears and destabilizes the market from an efficient behaviour. For large enough feedbacks, we find a `phase transition' beyond which non trivial correlations spontaneously set in and where the market switches between two long lived states, that we call conventions. This mechanism leads to overreaction and excess volatility, which may be considerable in the convention phase. A particularly relevant case is when the source of information is the price itself. The two conventions then correspond then to either a trend following regime or to a contrarian (mean reverting) regime. We provide some empirical evidence for the existence of these conventions in real markets, that can last for several decades.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.