지식 라이브러리

이 논문은 느린 기관투자자와 자산 가격에 영향을 미치는 주문을 내는 고빈도 트레이더 간 상호작용을 모형화합니다. 빠른 트레이더는 가격 예측 신호를 더 자주 관찰하지만, 주기적인 장 마감 재고 제약을 받습니다. 두 참여자의 의사결정은 결합된 확률적 제어 문제로 나타내며, 먼저 고빈도 트레이더의 전략을 최적화한 다음 이에 대응하는 기관의 전략을 풉니다. 저자들은 프레드홀름 적분방정식의 해를 통해 다기간 스택켈버그 균형을 규명합니다. 모형에서는 주문 흐름 효과와…

이 문서는 공개 가격·거래 데이터에 맞춘 모형이 만든 가격 경로와 실제 대량 주문 집행에서 관찰되는 가격 경로의 차이를 설명합니다. 설명된 공개 데이터 기반 모형은 집행 중 가격이 대체로 선형으로 상승하고 이후 되돌림이 거의 없지만, 실제 메타오더의 충격 프로파일은 오목한 형태라고 합니다. 저자들은 이 차이가 주문 흐름 자기상관의 원인을 모형이 표현하기 어려운 데서 비롯된다고 설명합니다. 저자들은 메타오더 거래 중 일부만 시장가 주문 흐름을 유발한다고 가정해…

이 문서는 매수·매도 호가 스프레드와 변동성, 거래량, 시간 범위, 측정 가능한 시장 미시구조 요인의 관계를 모형화합니다. 스프레드는 가용 주문 유동성과 거래의 가격 충격이 서로 경쟁한 결과로 봅니다. 거래량이 적을 때는 유동성을 더하면 가격 정확도가 높아지고 스프레드가 좁아질 수 있지만, 어느 수준을 넘으면 유동성 증가가 오히려 가격을 악화시킬 수 있습니다. 이 모형은 스프레드 움직임과 고가·저가 가격 막대를 해당 시장 조건과 연결한 뒤, 그 관계를 이용해…

이 문서는 암호화폐 애플리케이션의 선행매매를 설명합니다. 공격자는 대기 중인 사용자 거래를 관찰하고 자신의 거래가 먼저 처리되도록 시도합니다. 특히 대출, 차입, 마진 거래 등을 지원하는 투명하고 규제가 없는 환경에서는 금전적 손실, 잘못된 결과, 공격 노출 증가로 이어질 수 있습니다. 이 공격을 막기 위해 검증 가능한 지연 함수와 집계 서명을 사용하는 프레임워크 FIRST를 제안합니다. 설계에서는 단일 신뢰 설정에 의존하지 않도록 연합 방식으로 VDF 공개…

이 논문은 모의 거래 환경에서 재고를 관리하도록 에이전트를 학습시키는 암호화폐 마켓메이킹용 심층 강화학습 프레임워크를 설명합니다. 환경은 지정가 주문장 데이터와 주문 흐름 도착 통계로 시장 관측값을 나타냅니다. 정책 경사 알고리즘을 에이전트로 사용하며, 순방향 신경망이 정책 또는 가치 함수를 근사합니다. 실험은 보상 함수 두 가지를 비교하고 일별 및 평균 거래 수익률로 에이전트와 보상의 조합을 평가합니다. 저자들은 이 프레임워크가 마켓메이커가 직면하는 확률적…

이 논문은 풀 보유량과 외부 오라클을 모두 반영해 호가를 정하는 자동화 마켓메이커를 소개합니다. 토큰화 증권처럼 가격 발견이 오프체인에서 이뤄지는 시장을 대상으로 합니다. 명시된 오라클 수축 조건이 성립하면 호가는 오라클 가격과 풀 보유량에서 도출한 내재 가격 사이에 놓입니다. 저자들은 시장 지연에 따른 노출과 오라클 오류로 인한 손실을 구분하는 손실 대 리밸런싱 분해를 제시합니다. 오래된 오라클 업데이트나 불연속적인 업데이트, 업데이트 전후의 샌드위치…

이 문서는 거래 비용, 재고 위험, 펀딩 지급의 균형을 고려하며 무기한 계약 포지션을 청산하는 방법을 연구합니다. 청산을 확률적 제어 문제로 정식화하고, 계약의 지급 함수가 기초자산 가격의 항등 함수일 때 폐쇄형 최적 트레이딩 전략을 도출합니다. 비선형 지급 함수에는 펀딩률 매개변수가 작거나 청산 기간이 짧은 경우의 근사 전략을 제시합니다. 짧은 기간 근사식은 항등 지급 함수 사례의 폐쇄형 전략으로 표현할 수 있다는 점도 보입니다. 초록은 이론적 도출을…

이 문서는 주문 흐름, 시장 유동성, 가격 충격을 연결하는 동역학 이론을 제시합니다. 주문 흐름과 대체로 확산적인 가격에 관한 완만한 가정 아래, 이 이론은 현재 가격 근처에서 매우 얇아지는 V자형 평균 매수·매도 공급 곡선을 예측합니다. 따라서 대량 주문은 이용 가능한 유동성을 통과하기 위해 작은 거래로 나눠야 하며, 이는 거래 방향에서 지속적인 패턴이 나타나는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 현재 가격 주변의 유동성이 희소하면 작은 거래도 가격을…

이 개요는 지정가 주문장에 들어오는 주문이 가격 형성에 어떻게 기여하는지 살펴봅니다. 주문 흐름 모형화에 관한 이론적·실증적 접근법을 검토하고, 시장 데이터에서 반복적으로 관측되는 패턴을 비판적으로 살핍니다. 이러한 패턴을 주문이 이용 가능한 유동성과 상호작용할 때 가격이 반응하는 방식과 연결합니다. 핵심 주제는 긴 시간에 걸쳐 점진적으로 체결되는 거래의 시장 충격과 거래 비용입니다. 문서는 모형의 예측을 폭넓은 실증 결과와 비교하고, 여러 알고리즘 주문…

이 논문은 주문 흐름에 따라 가격이 움직이는 모형을 제시합니다. 시장가 주문의 가격 충격과 시장가·지정가 주문의 도착률은 유동성 과정에 따라 달라지며, 두 주문 유형은 서로를 촉진해 유동성이 평균회귀하는 경향을 보입니다. 트레이더는 임박한 주문 흐름 변화에 대한 단기 신호를 받고, 다른 참여자와 같은 주문 메커니즘을 통해 시장에 영향을 줍니다. 저자들은 신호를 표현하기 위해 Meyer 시그마 대수를 사용하고, 동시 주문의 시점을 처리하기 위해 Marcus형…

이 연구는 바이낸스의 과거 거래 데이터에서 알고리즘 트레이딩 활동을 식별하고 측정하는 방법을 개발합니다. 중개 코인을 거쳐 한 코인을 다른 코인으로 바꾸는 간접 내부 전환에 초점을 둡니다. 직접 전환보다 유리한 환율을 얻는 방식입니다. 저자들은 이를 삼각 차익거래의 하위 전략으로 보고, 수익성과 위험을 살펴보며 봇이 손실을 줄이는 두 가지 방법도 다룹니다. 보고된 교환 비율은 직접 전환보다 0.144%, 즉 14.4 베이시스 포인트 더 유리하며, 전체…

이 연구는 적대적 전문가 기반 온라인 학습을 사용해 무비용 포트폴리오 전략의 매개변수를 선택하고 기술적 트레이딩 전략을 하나의 통합 포트폴리오로 결합합니다. 요하네스버그 증권거래소의 일간 및 장중 데이터를 바탕으로 전략 집단을 살펴본 뒤, 비지도 학습으로 변화하는 구성을 축소하고 시각화합니다. 분석에는 거래 비용과 슬리피지도 반영하며, 온라인 벤치마크 포트폴리오 알고리즘과 성과를 비교하고 백테스트 과최적화 위험을 추정합니다. 통합 전략은 가설 검정을 통해…

이 연구는 접근 속도가 고빈도 호가창 불균형(OBI) 트레이딩의 수익성에 영향을 미치는지 살펴봅니다. 과거 데이터에는 일반적으로 트레이더의 신원이나 위치가 나타나지 않으므로, 저자들은 단일 거래소의 연속 양면 경매를 에이전트 기반 이산 사건 시뮬레이션으로 모델링합니다. 시뮬레이션에 OBI 트레이더를 도입하고 여러 거래일에 걸쳐 거래소와의 거리를 바꿔 지연 시간을 조정합니다. 실험 결과, 지연 시간이 늘수록 OBI 트레이더의 수익이 감소하는 경향이 있습니다.…

이 논문은 트레이더가 동적 시간가중평균가격(TWAP) 또는 거래량가중평균가격(VWAP) 벤치마크를 따를 때 장중 트레이딩, 가격결정, 유동성을 모델링합니다. 경쟁 균형을 닫힌 형태로 구하고, 트레이더가 가격 수용자가 아닌 균형도 살펴봅니다. 이 모델은 벤치마크 기반 트레이딩 목표와 장중 가격 압력을 연결합니다. TWAP 목표는 예측 가능한 패턴을 만들고, VWAP 목표의 무작위성은 그 패턴에 불확실성을 더합니다. 분석에 따르면 두 벤치마크 방식 모두…

이 문서는 상대방이 무작위로 도착하고 가격 충격 최소화를 목표로 하는 고정 청산 기간의 집행 문제를 연구합니다. 유입 주문 흐름을 포아송 과정으로 모델링하고, 이에 따른 동적 집행 전략의 특성과 계산 방법을 분석합니다. 이 설정은 상대방이 항상 거래 가능한 것으로 가정하지 않고, 이산적인 거래 기회에 따라 집행 결정을 내립니다. 두 가지 확장을 검토합니다. 완전히 관측되는 레짐 전환 포아송 과정과, 구동 마르코프 연쇄가 숨겨진 마르코프 변조 복합 포아송…

이 문서는 대량 주문 집행을 유동성 비용과 가격 위험 사이의 절충 문제로 설명합니다. 유동성이 제한된 상황에서 빠르게 거래하면 시장 충격이 커질 수 있고, 느리게 거래하면 집행 기간 동안 주문이 불리한 가격 변동에 노출됩니다. 이 문제에 평균-분산 접근법을 적용하고, 확률적 유동성 및 변동성을 갖는 기존 단일 자산 모델은 수치적으로 풀어야 하는 비선형 편미분 방정식으로 이어진다고 설명합니다. 제안된 대안은 준 몬테카를로 방법을 사용해 자산 수에 제한 없이…

이 문서는 지역에서 형성된 디지털 경제를 뒷받침하는 풀뿌리 암호화폐용 결제 시스템인 Grassroots Flash를 소개합니다. 제안된 시스템은 블록체인의 방향성 비순환 그래프 방식에 해당한다고 설명된 블록레이스를 사용해 참여자 간 결제를 지원합니다. 더 큰 목표는 초기 자본이나 외부 신용 없이 지역 경제가 형성되고 서로 교류하며, 시간이 지나면서 연결될 수 있도록 하는 것입니다. 논문은 시스템의 안전성, 활성성, 프라이버시, 효율성을 분석하고 이 설계가…

이 논문은 거래 속도에 볼록 비용이 발생할 때의 위험 공유 균형을 분석합니다. 선형 상태 동학과 외생적 변동성을 갖는 무한 기간 모형에서 균형 수익률은 마찰이 없는 기준값 주변에서 움직입니다. 비용이 이차 함수이면 편차는 오르른슈타인–울렌베크 동학을 따르고, 비례 비용이면 이중 반사 브라운 운동을 따릅니다. 임의의 상태 동학과 내생적 변동성이 있는 더 일반적인 설정에서는 결합된 비선형 전진 후진 시스템이 나타납니다. 저자들은 더 복잡한 경우의 수치 해법으로…

이 논문은 아토믹 스왑 기술을 사용해 서로 다른 블록체인의 암호화폐 사이에 초과담보 부채 상품을 만드는 방법인 아토믹 대출을 제안합니다. 이 설계는 신뢰할 수 있는 중개자에 의존하지 않고 참여자끼리 거래할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 가능한 용도로는 암호화폐 보유자가 기존 금융 시스템에서 사용하기 위해 법정화폐나 스테이블코인에 접근하도록 돕는 것과 마진 트레이딩에 레버리지를 제공하는 것이 있습니다. 채무불이행이 발생하면 제시된 담보를 청산하기 위한…

이 논문은 브로커가 정보에 밝은 고객 및 전략적이지 않은 정보 미보유 고객과 상호작용하는 모형을 다룹니다. 브로커는 가격 충격이 즉시 발생한 뒤 지수적으로 사라지는 공개 거래소에서 거래를 집행합니다. 정보에 밝은 트레이더와 브로커는 재고 페널티를 부담하면서 기대 부를 극대화합니다. 반면 정보 미보유 트레이더는 무작위 매수 및 매도 주문을 보냅니다. 저자들은 연립 순방향-역방향 확률 미분방정식 체계를 풀어 균형 트레이딩 전략을 규명하고, 이를 명시적으로…

이 논문은 여러 금융시장에서 사용하는 주문 매칭 방식인 연속 이중경매의 미시적 통계 모형을 개발합니다. 독립적이고 동일하게 분포된 무작위 주문 흐름을 가정하고, 시뮬레이션, 차원 분석, 평균장 근사로 그에 따른 시장 행동을 분석합니다. 주문량과 취소량, 전형적인 주문 크기, 호가 단위 같은 입력값은 직접 측정할 수 있어 모형에 자유 모수가 필요하지 않습니다. 모형은 변동성, 호가창 깊이, 매수-매도 스프레드, 가격 충격, 주문 체결 확률과 시점을 예측합니다.…

이 연구는 50개 미국 주식의 단기 가격에 지정가 주문, 시장가 주문, 취소가 미치는 영향을 NYSE TAQ 데이터로 살펴봅니다. 최우선 매수호가와 매도호가에서의 주문 흐름 불균형에 초점을 맞춰, 해당 호가의 수요와 공급 변화를 매수 및 매도 압력의 지표로 통합합니다. 분석 결과 이 불균형과 가격 변동 사이에는 선형 관계가 있으며, 시장 깊이가 클수록 가격 충격은 작습니다. 보고된 관계는 계절성 패턴에도 견고하고 종목과 시간 척도에 따라 안정적입니다.…

이 논문은 동적 이중경매가 가격을 경쟁균형으로 움직일 수 있는 이유를 이론적으로 설명합니다. 이러한 경향은 앞서 실험실 실험에서 관찰된 바 있습니다. 보유 자산과 선호에서 도출되는 무차별 가격을 바탕으로 참여자들이 입찰하는 순수 교환 경제를 연구합니다. 이 설정은 경매에서 입찰과 배분이 변화하는 과정과 참여자의 거래 의사를 결정하는 경제적 조건을 연결합니다. 저자들은 왈라스 균형이 이중경매의 고정점에 해당함을 보입니다. 또한 반복 경매에서 가격과 배분의…

이 논문은 주식 거래가 길게 이어지는 동안 매수·매도 주문 부호의 양의 상관관계가 지속되는 이유를 조사한다. 서로 다른 투자자들이 비슷하게 행동하는 군집 행동과 한 투자자가 대량 주문을 여러 소량 주문으로 나누는 주문 분할이라는 두 가지 원인을 구분한다. 증권사 선택이 구분을 어렵게 할 수 있어 저자들은 군집 행동, 분할, 증권사 선택을 함께 모델링한다. 회원 식별자가 포함된 런던 증권거래소 주문 데이터를 이용한 연구는 몇 시간보다 짧은 시간 범위에서 주문…