De shortpositie was precies de trade die de backtest wilde. Mark was in elf minuten ongeveer acht procent gedaald. De ongerealiseerde winst liep op. De maintenance margin was ruim voldoende. Toen kocht de exchange de positie terug tegen een prijs die niet op de biedzijde was verschenen, en voltrok de rest van de crash zich op een account dat al vlak was.
Die fill is auto-deleveraging. Dat doet het platform wanneer een geliquideerde long failliet gaat, het orderboek de positie niet kan absorberen en het verzekeringsfonds het tekort niet kan dekken. De engine rangschikt de winstgevende shorts en begint die te sluiten tegen de faillissementsprijs van de trader die failliet ging. Jouw liquidatie is een andere gebeurtenis. Dit gebeurt terwijl je margin ratio er nog prima uitziet.
De shortpositie die om 14:03 nog openstond
Geïsoleerde margin, 25×, 2 BTC verkocht van een USDT-margined perpetual tegen 64,200. Mark staat op 59,100. De ongerealiseerde winst is 10,200 USDT. De enige actieve order van de strategie is een stop op 65,400, voor een squeeze die nog niet is begonnen. Het saldo van de wallet is de oorspronkelijke 5,136 aan initiële margin. De equity is 15,336 als je de open winst meetelt, en dat doet de exchange.
De effectieve leverage is al gedaald van 25× naar ongeveer 8×, omdat die 10,200 nu in de noemer staan. Het signaal maakt dat niet uit. Het is een trend-short, die werkt, en de backtest houdt 2 BTC vast, wat er hierna ook verschijnt.
De longs die onder nul uitkwamen
De koers zakte niet geleidelijk door het orderboek. Hij sprong omlaag. Een long van 2 BTC met 50×, geopend op 60,600, had ongeveer 1,220 USDT geïsoleerde margin per coin. De equity op dat account bereikt nul rond 59,390. De liquidatie-engine probeert eerst aan de ask te verkopen. Tijdens een cascade is de ask een gerucht. De positie gaat failliet: het verlies is groter dan de margin en iemand moet het verschil betalen.
Op een gewone middag is dat iemand het verzekeringsfonds. Dat fonds bestaat uit de overgebleven margin van liquidaties die beter dan de faillissementsprijs zijn gesloten, in een pool die je nooit als tijdreeks te zien krijgt. Ik heb het privésaldo van het platform voor dat uur niet, en jouw research stack evenmin. Je ziet alleen het openbare gevolg. Ofwel nam het fonds de failliete long over, ofwel begon het shorts op te roepen.
De pool die het verlies had moeten opvangen
Binance en Bybit korten niet elke winstgevende account pro rata wanneer het fonds tekortschiet. Ze rangschikken de andere kant en sluiten posities vanaf de top van de wachtrij tot het tekort is aangevuld. Hyperliquid doet iets vergelijkbaars. Een backtest die "niet geliquideerd" behandelt als "nog steeds in de trade" gaat er stilzwijgend van uit dat het fonds oneindig is.
Vijf lampjes en een 0.665
Binance publiceert de rangschikking. Het PnL-percentage is de ongerealiseerde winst gedeeld door de absolute notional. De effectieve leverage is de absolute notional gedeeld door de wallet plus de ongerealiseerde winst. Bij winstgevende posities is de score het product van die twee. Verlieslatende posities krijgen een andere formule en staan achteraan.
Onze short om 14:03: notional 118,200, winst 10,200, wallet 5,136. Het PnL-percentage is 8.63%. De effectieve leverage is 7.71×. De score is 0.665.
| Account | Hoeveelheid short | Wallet | Score | Lampjes | Wat ADL doet |
|---|---|---|---|---|---|
| Deze short | 2.0 BTC | 5,136 | 0.665 | 5 | Als eerste volledig gesloten |
| Zelfde clip, grotere wallet | 2.0 BTC | 40,000 | 0.203 | 2 | Deze ronde ongemoeid gelaten |
| Een half zo grote short | 0.5 BTC | 12,000 | 0.175 | 2 | Deze ronde ongemoeid gelaten |
De magere winnaar is de eerste die de exchange oproept. Dezelfde 2 BTC met een wallet van 40,000 zouden de effectieve leverage onder 2.5× en de score onder 0.22 hebben gebracht. Met extra onderpand waren we lager in de wachtrij terechtgekomen. De backtest heeft nooit overwogen om onderpand toe te voegen, omdat er niets mis was met de trade.
Ik zag de vijf kleine lampjes bij de positie vroeger als versiering, zoals je een motorstoringslampje negeert tot je al op de snelweg rijdt. Het zijn de enige waarschuwing, en ze vertellen je niets over de vraag of het fonds nog geld heeft. Cross margin had onze score ook omlaaggebracht: de hele wallet komt in de noemer. Met geïsoleerde margin kwamen we vooraan te staan.
De fill op 59,390
ADL sluit onze 2 BTC op 59,390, de faillissementsprijs van de failliete long. Mark staat op dat moment op 59,100. We zijn short, dus sluiten betekent kopen, en 59,390 is een slechtere koopprijs dan mark. De gerealiseerde winst is 9,620 USDT. Een seconde eerder was de mark-to-market 10,200. Het verschil van 580 USDT is de toewijzingsboete: je werd als achtervang ingezet, dus je krijgt de laatste koers niet.
Die fill is een toewijzing tegenover een failliete long, geen aankoop aan de biedprijs die jij liet zien. Er is geen plek in de wachtrij, geen post-only-vlag en geen kans om te annuleren. De behandeling van fees verschilt per platform en valt meestal ongunstig uit. De stop op 65,400 staat nog steeds open, nu gekoppeld aan een hoeveelheid die het account niet meer heeft. Ik heb een support-screenshot waarop de trader de fill plakte en schreef: "Ik heb hier niet op geklikt." Dat hadden ze inderdaad niet.
De veertig minuten waarin de backtest de short aanhield
Mark blijft dalen. Het dieptepunt van het uur is 58,050. De backtest, nog steeds short 2, boekt nog eens 2,680 USDT aan open winst en een fundingbetaling op een positie die de paper-account niet heeft. Paper staat vlak. Als de strategie een trendvolger is, wil die de short misschien opnieuw openen op 58,050. De backtest stapt niet opnieuw in, omdat die de positie nooit heeft verlaten. Vanaf dit tijdstip verschillen de twee grootboeken in hoeveelheid, funding, de stop en wat het signaal van de volgende candle doet met de "huidige positie".
Gedeeltelijke ADL is lastiger te reconciliëren. Als de failliete long 1.5 BTC was geweest, zou de account short 0.5 zijn en de backtest short 2.0, en zou elke latere clip worden gedimensioneerd op basis van de verkeerde positie. En de stop staat aan de research-kant nog steeds open, om een hoeveelheid af te dekken die niet meer bestaat.
De rij die het grootboek nodig heeft
Je krijgt geen historische tape van het verzekeringsfonds met de nauwkeurigheid van OHLCV. Je kunt wel weigeren te doen alsof het fonds oneindig is. Log een ongevraagde fill met een reden, een faillissementsprijs en de resterende hoeveelheid. Test in research de staartscenario's: wanneer rendementen en liquidatievolume tegelijk pieken, sluit dan geforceerd een deel van de hoogst scorende geïsoleerde winnaars en laat ze niet de rest van de beweging meepakken. Vergelijk die equitycurve met de curve waarbij elke actieve short tot het dieptepunt van de candle blijft lopen.
Een short die goed loopt, is de eerste die de exchange oproept wanneer de andere kant omvalt. Als de backtest op die manier geen verlies kan lijden, houdt hij niet hetzelfde contract vast als de paper-account wanneer de lampjes van twee naar vijf springen.
← Alle artikelen
