Short v backtestu vydělával. Auto-deleveraging ho přesto uzavřel.

Short byl přesně ten obchod, který backtest chtěl. Mark za jedenáct minut klesl asi o osm procent. Nerealizovaný zisk rostl. Udržovací marže byla s rezervou. Pak burza uzavřela pozici nákupem za cenu, která se na nabídce vůbec neobjevila, a zbytek propadu se odehrál na účtu, který už byl naprázdno.

Tomuto plnění se říká auto-deleveraging. Burza k němu přistoupí, když zlikvidovaný long skončí v insolvenci, kniha objednávek nedokáže jeho pozici vstřebat a pojišťovací fond nedokáže pokrýt schodek. Systém seřadí ziskové shorty a začne je uzavírat za cenu bankrotu obchodníka v insolvenci. Vaše likvidace je jiná událost. Tohle se děje, i když váš poměr marže stále vypadá dobře.

Short stále otevřený ve 14:03

Izolovaná marže, 25×, prodáno 2 BTC perpetual kontraktu s marží v USDT za 64,200. Mark je 59,100. Nerealizovaný zisk činí 10,200 USDT. Jediný pracovní příkaz strategie je stop na 65,400, který má pokrýt squeeze, k němuž zatím nedošlo. Zůstatek peněženky odpovídá původní počáteční marži 5,136. Equity je 15,336, pokud započítáte otevřený zisk, což burza dělá.

Efektivní páka už klesla z 25× směrem k 8×, protože těch 10,200 je nyní ve jmenovateli. Signálu je to jedno. Jde o trendový short, který vychází, a backtest podrží 2 BTC bez ohledu na to, co se vytiskne dál.

Longy, které se dostaly pod nulu

Kniha objednávek neklesala plynule. Vznikla v ní cenová mezera. Long 2 BTC s pákou 50×, otevřený za 60,600, měl přibližně 1,220 USDT izolované marže na každý coin. Equity na tomto účtu dosáhne nuly poblíž 59,390. Likvidační systém nejprve zkouší prodat za nákupní cenu. Při kaskádě je taková cena jen fáma. Pozice je insolventní: ztráta převyšuje marži a někdo musí doplatit rozdíl.

Za obyčejného odpoledne je tím někým pojišťovací fond. Fond tvoří zbytek marže z likvidací uzavřených za výhodnější cenu, než je cena bankrotu; leží v souhrnném poolu, který jako časovou řadu nikdy neuvidíte. Zůstatek burzy za danou hodinu nemám k dispozici já a nemá ho ani váš výzkumný stack. Vidíte jen veřejný důsledek. Buď fond převzal insolventní long, nebo začal povolávat shorty.

Pool, který měl převzít ztrátu

Binance a Bybit při vyčerpání fondu nesnižují každému ziskovému účtu pozici poměrně. Seřadí protistranu a uzavírají pozice od začátku pořadí, dokud nepokryjí schodek. Hyperliquid dělá něco podobného. Backtest, který považuje „nebyl zlikvidován“ za „stále je v obchodu“, tiše předpokládá, že fond je nekonečný.

Pět světel a 0.665

Binance zveřejňuje pořadí. Procentní PnL je nerealizovaný zisk dělený absolutní nominální hodnotou pozice. Efektivní páka je absolutní nominální hodnota pozice dělená součtem zůstatku peněženky a nerealizovaného zisku. Je-li pozice zisková, skóre je součinem těchto dvou hodnot. Ztrátové pozice mají jiný vzorec a řadí se na konec.

Náš short ve 14:03: nominální hodnota 118,200, zisk 10,200, zůstatek peněženky 5,136. Procentní PnL je 8.63%. Efektivní páka je 7.71×. Skóre je 0.665.

Hubený vítěz je první jméno, které burza povolá. Stejná pozice 2 BTC na peněžence se zůstatkem 40,000 by snížila efektivní páku pod 2.5× a skóre pod 0.22. Přidání kolaterálu by nás posunulo níž v pořadí. Backtest s přidáním kolaterálu nepočítal, protože s obchodem nebylo nic špatně.

Dřív jsem pět malých světel u pozice považoval za ozdobu, stejně jako člověk ignoruje kontrolku motoru, dokud už není na dálnici. Jsou jediným varováním a neříkají vám nic o tom, zda má fond ještě peníze. Cross margin by také snížila naše skóre: celý zůstatek peněženky se započítá do jmenovatele. Právě izolovaná marže nás dostala na začátek pořadí.

Plnění za 59,390

ADL uzavře naše 2 BTC za 59,390, tedy za cenu bankrotu insolventního longu. Mark je v tu chvíli 59,100. Jsme v shortu, takže uzavření znamená nákup, a 59,390 je horší nákupní cena než mark. Realizovaný zisk činí 9,620 USDT. O vteřinu dřív byl zisk podle mark-to-market 10,200. Rozdíl 580 USDT je penalizace za přiřazení: posloužili jste jako pojistka, takže poslední cenu nedostanete.

Toto plnění je přiřazení proti insolventnímu longu, nikoli nákup za cenu v nabídce, kterou jste zobrazovali. Nemáte žádné místo ve frontě, žádný příznak post-only ani možnost příkaz zrušit. Poplatky se liší podle burzy a obvykle nejsou příznivé. Stop na 65,400 je stále aktivní, nyní však navázaný na objem, který účet už nemá. Mám screenshot podpory, na kterém obchodník vložil plnění a napsal „Tohle jsem nekliknul.“ Nekliknul.

Čtyřicet minut, po které backtest držel short

Mark dál klesá. Minimum za hodinu je 58,050. Backtest, který stále drží short 2, vykazuje dalších 2,680 USDT otevřeného zisku a platbu funding rate z pozice, kterou paper účet nedrží. Paper je bez pozice. Pokud jde o trendovou strategii, možná bude chtít znovu otevřít short za 58,050. Backtest znovu nevstoupí, protože z něj nikdy nevystoupil. Od této časové značky se oba účetní záznamy rozcházejí v objemu, funding rate, stopu i v tom, co další signál na svíčce udělá s „aktuální pozicí“.

Částečné ADL se sladí ještě hůř. Kdyby insolventní long měl 1.5 BTC, účet by držel short 0.5 a backtest short 2.0, takže každý další příkaz by se dimenzoval podle špatné pozice. A stop zůstává na výzkumné straně aktivní a kryje objem, který je přízrakem.

Řádek, který musí přibýt v účetní knize

Historický záznam pojišťovacího fondu se srovnatelnou přesností jako OHLCV nezískáte. Přesto můžete odmítnout předstírat, že je fond nekonečný. Zaznamenejte nevyžádané plnění s kódem důvodu, cenou bankrotu a zbývajícím objemem. Ve výzkumu otestujte extrémní scénář: když výnosy a objem likvidací prudce vzrostou současně, vynuceně uzavřete část izolovaných ziskových pozic s nejvyšším skóre a nedovolte jim zachytit zbytek pohybu. Porovnejte tuto křivku equity s tou, na níž každý aktivní short dojede až na minimum svíčky.

Když short vychází, je prvním jménem, které burza povolá, jakmile protistrana zkrachuje. Pokud backtest takto nedokáže prodělat, nedrží stejný kontrakt, jaký bude paper účet držet ve chvíli, kdy světla přejdou ze dvou na pět.