فروش استقراضی بک‌تست شما سودده بود. کاهش خودکار اهرم بااین‌حال آن را بست.

فروش استقراضی همان معامله‌ای بود که بک‌تست می‌خواست. قیمت Mark در یازده دقیقه حدود هشت درصد افت کرده بود. سود تحقق‌نیافته بالا رفته بود. مارجین نگهداری کافی بود. بعد صرافی موقعیت را با قیمتی بست که در سمت خرید دفتر سفارش ثبت نشده بود، و باقی ریزش در حسابی رخ داد که از قبل خالی شده بود.

آن اجرا نتیجه کاهش خودکار اهرم است. وقتی موقعیت خریدِ لیکوییدشده به ورشکستگی می‌رسد، دفتر سفارش توان جذبش را ندارد و صندوق بیمه هم نمی‌تواند کسری را پوشش دهد، پلتفرم این کار را انجام می‌دهد. موتور، فروش‌های استقراضی سودده را رتبه‌بندی می‌کند و از بالای صف شروع به بستن آن‌ها با قیمت ورشکستگی معامله‌گر ورشکسته می‌کند. لیکوییدیشن شما رویداد دیگری است. این یکی وقتی رخ می‌دهد که نسبت مارجین شما هنوز خوب به نظر می‌رسد.

فروش استقراضی که در 14:03 هنوز باز بود

مارجین ایزوله، 25×؛ فروش 2 BTC از قرارداد پرپچوال با مارجین USDT در قیمت 64,200. قیمت Mark برابر 59,100 است. سود تحقق‌نیافته 10,200 USDT است. تنها سفارش فعال راهبرد، حد ضرری در 65,400 است که جلوی فشردگی صعودی‌ای را می‌گیرد که هنوز رخ نداده. موجودی کیف پول همان 5,136 مارجین اولیه است. اگر سود باز را هم حساب کنیم، اکوییتی 15,336 است؛ صرافی هم آن را حساب می‌کند.

اهرم مؤثر از قبل از 25× به‌سمت 8× پایین آمده، چون آن 10,200 حالا در مخرج کسر قرار دارد. سیگنال برایش اهمیتی ندارد. این یک فروش استقراضی مبتنی بر روند است، خوب پیش می‌رود و بک‌تست 2 BTC را در هر قیمتی که بعداً ثبت شود نگه می‌دارد.

خریدارانی که موجودی‌شان به زیر صفر رفت

دفتر سفارش آرام‌آرام پایین نیامد؛ شکاف قیمتی ایجاد شد. یک موقعیت خرید 2 BTC با اهرم 50× که در 60,600 باز شده بود، حدود 1,220 USDT مارجین ایزوله به‌ازای هر کوین داشت. اکوییتی آن حساب نزدیک 59,390 به صفر می‌رسد. موتور لیکوییدیشن اول سفارش فروش را امتحان می‌کند. در آبشار لیکوییدیشن‌ها، سفارش فروش فقط شایعه‌ای بیش نیست. موقعیت ورشکسته می‌شود: زیان از مارجین بیشتر است و یک نفر باید تفاوت را بپردازد.

در یک بعدازظهر معمولی، آن یک نفر صندوق بیمه است. صندوق، مارجینِ باقی‌مانده از لیکوییدیشن‌هایی است که بهتر از قیمت ورشکستگی بسته شده‌اند؛ پولی در یک مخزن که هرگز آن را به شکل سری زمانی نمی‌بینید. موجودی خصوصی پلتفرم را برای آن ساعت ندارم و پشته پژوهشی شما هم ندارد. شما پیامد عمومی را می‌بینید: یا صندوق موقعیت خرید ورشکسته را پوشش داده، یا شروع کرده به فراخواندن فروش‌های استقراضی.

مخزنی که قرار بود زیان را پوشش دهد

Binance و Bybit وقتی صندوق کم می‌آورد، از همه حساب‌های سودده به نسبت سهمشان چیزی کم نمی‌کنند. طرف مقابل را رتبه‌بندی می‌کنند و از بالای صف موقعیت‌ها را می‌بندند تا کسری پر شود. Hyperliquid هم روشی مشابه دارد. بک‌تستی که «لیکویید نشده» را معادل «هنوز در معامله است» می‌گیرد، بی‌سروصدا فرض کرده صندوق بی‌نهایت است.

پنج چراغ و امتیاز 0.665

Binance رتبه‌بندی را منتشر می‌کند. درصد PnL برابر است با سود تحقق‌نیافته تقسیم بر ارزش اسمی مطلق. اهرم مؤثر برابر است با ارزش اسمی مطلق تقسیم بر موجودی کیف پول به‌علاوه سود تحقق‌نیافته. اگر موقعیت سودده باشد، امتیاز حاصل‌ضرب این دو است. موقعیت‌های زیان‌ده فرمول دیگری دارند و انتهای صف می‌مانند.

فروش استقراضی ما در 14:03: ارزش اسمی 118,200، سود 10,200 و موجودی کیف پول 5,136. درصد PnL برابر 8.63% است. اهرم مؤثر 7.71× است. امتیاز 0.665 است.

برنده کم‌پشتوانه اولین اسمی است که صرافی سراغش می‌رود. همان 2 BTC اگر در کیف پول 40,000 بود، اهرم مؤثر را به زیر 2.5× و امتیاز را به زیر 0.22 می‌رساند. افزودن وثیقه ما را در صف پایین‌تر می‌برد. بک‌تست هیچ‌وقت افزودن وثیقه را در نظر نگرفت، چون معامله مشکلی نداشت.

قبلاً آن پنج چراغ کوچک کنار موقعیت را تزئینی می‌دانستم؛ همان‌طور که چراغ چک موتور را نادیده می‌گیری تا وقتی که وسط بزرگراه باشی. آن‌ها تنها هشدارند و چیزی درباره موجودی صندوق به شما نمی‌گویند. مارجین کراس هم امتیاز ما را پایین می‌آورد: کل موجودی کیف پول وارد مخرج می‌شود. ایزوله بود که ما را به ابتدای صف برد.

اجرا در 59,390

ADL موقعیت 2 BTC ما را در 59,390 می‌بندد؛ قیمت ورشکستگیِ خریدار ورشکسته. قیمت Mark در آن لحظه 59,100 است. ما فروشنده‌ایم، پس بستن یعنی خریدن، و خرید در 59,390 از قیمت Mark بدتر است. سود تحقق‌یافته 9,620 USDT است. یک ثانیه قبل، سود بر مبنای Mark برابر 10,200 بود. اختلاف 580 USDT جریمه تخصیص است: از شما به‌عنوان پشتوانه استفاده شد، پس آخرین قیمت ثبت‌شده نصیبتان نمی‌شود.

این اجرا تخصیص موقعیت در برابر یک خریدار ورشکسته است، نه برداشتن سفارش خریدی که شما گذاشته بودید. خبری از جایگاه در صف، پرچم post-only یا فرصتی برای لغو نیست. کارمزد به پلتفرم بستگی دارد و معمولاً هم ناخوشایند است. حد ضرر در 65,400 هنوز فعال است، اما حالا به مقداری وصل شده که حساب دیگر ندارد. تصویری از گفت‌وگوی پشتیبانی دارم که معامله‌گر اجرای سفارش را چسبانده و نوشته «من روی این کلیک نکردم.» واقعاً هم نکرده بود.

چهل دقیقه‌ای که بک‌تست فروش استقراضی را نگه داشت

قیمت Mark به افت ادامه می‌دهد. کف قیمت در آن ساعت 58,050 است. بک‌تست که هنوز 2 واحد فروش استقراضی دارد، 2,680 USDT دیگر سود باز ثبت می‌کند و پرداخت تأمین مالی را هم برای موقعیتی می‌گیرد که حساب کاغذی در اختیار ندارد. حساب کاغذی خالی است. اگر راهبرد دنبال‌کننده روند باشد، شاید بخواهد در 58,050 دوباره وارد فروش استقراضی شود. بک‌تست دوباره وارد نمی‌شود، چون از نظر آن هرگز خارج نشده است. از این زمان به بعد، دو دفتر ثبت از نظر مقدار موقعیت، تأمین مالی، حد ضرر و واکنش سیگنال کندل بعدی به «موقعیت فعلی» با هم اختلاف دارند.

تطبیق ADL جزئی سخت‌تر است. اگر موقعیت خرید ورشکسته 1.5 BTC بود، حساب 0.5 واحد فروش استقراضی داشت و بک‌تست 2.0؛ از آن به بعد اندازه هر معامله پله‌ای بر مبنای موجودی اشتباه محاسبه می‌شد. حد ضرر هم در سمت پژوهش هنوز فعال است و مقداری را پوشش می‌دهد که فقط یک شبح است.

ردیفی که باید به دفتر ثبت اضافه شود

نمی‌توانید آرشیو تاریخی صندوق بیمه را با دقت OHLCV به دست آورید. اما می‌توانید از وانمود کردن به بی‌نهایت بودن صندوق خودداری کنید. اجرای ناخواسته سفارش را با کد دلیل، قیمت ورشکستگی و مقدار باقی‌مانده ثبت کنید. در پژوهش، دنباله توزیع را تحت فشار بگذارید: وقتی بازده‌ها و حجم لیکوییدیشن هم‌زمان جهش می‌کنند، بخشی از برندگان ایزوله با بالاترین امتیاز را به‌زور ببندید و نگذارید بقیه حرکت را هم بگیرند. منحنی اکوییتی آن را با حالتی مقایسه کنید که در آن هر فروش استقراضی فعال تا کف کندل باقی می‌ماند.

فروش استقراضی‌ای که خوب پیش می‌رود، اولین اسمی است که صرافی هنگام ورشکستگی طرف مقابل سراغش می‌رود. اگر بک‌تست نتواند به این شکل زیان کند، قراردادی که نگه می‌دارد همان قراردادی نیست که حساب کاغذی با رفتن چراغ‌ها از دو به پنج در اختیار خواهد داشت.