Bán khống trong backtest đang thắng. Cơ chế tự động giảm đòn bẩy vẫn đóng vị thế.

Lệnh bán khống là giao dịch mà backtest kỳ vọng. Mark đã giảm khoảng tám phần trăm trong mười một phút. Lãi chưa thực hiện tăng. Ký quỹ duy trì vẫn dư dả. Rồi sàn mua đóng vị thế ở mức giá chưa từng xuất hiện trên bên mua, và phần còn lại của cú sập diễn ra trong một tài khoản đã đóng vị thế.

Lệnh khớp đó là cơ chế tự động giảm đòn bẩy. Cơ chế này được sàn kích hoạt khi một vị thế mua bị thanh lý đến mức phá sản, sổ lệnh không thể hấp thụ vị thế đó và quỹ bảo hiểm không thể bù phần thiếu hụt. Hệ thống xếp hạng các vị thế bán khống đang có lãi rồi bắt đầu đóng chúng ở mức giá phá sản của nhà giao dịch vỡ nợ. Thanh lý vị thế của bạn là một sự kiện khác. Sự kiện này xảy ra khi tỷ lệ ký quỹ của bạn vẫn có vẻ ổn.

Vị thế bán khống vẫn mở lúc 14:03

Ký quỹ riêng, 25×, bán 2 BTC hợp đồng vĩnh cửu ký quỹ bằng USDT ở mức 64,200. Mark là 59,100. Lãi chưa thực hiện là 10,200 USDT. Lệnh duy nhất đang hoạt động của chiến lược là lệnh dừng ở 65,400, để phòng một cú siết vị thế bán chưa xảy ra. Số dư ví vẫn là 5,136 ký quỹ ban đầu. Vốn chủ sở hữu là 15,336 nếu tính cả khoản lãi đang mở, và sàn có tính khoản này.

Đòn bẩy thực tế đã giảm từ 25× xuống gần 8× vì khoản 10,200 giờ nằm ở mẫu số. Tín hiệu không bận tâm. Đây là lệnh bán khống theo xu hướng, đang có lãi, và backtest sẽ giữ 2 BTC bất kể mức giá tiếp theo là bao nhiêu.

Các vị thế mua đã rơi xuống dưới 0

Sổ lệnh không trượt dần xuống. Giá nhảy vọt. Một vị thế mua 2 BTC, đòn bẩy 50×, mở ở mức 60,600, có khoảng 1,220 USDT ký quỹ riêng cho mỗi coin. Vốn chủ sở hữu trong tài khoản đó chạm 0 gần mức 59,390. Hệ thống thanh lý thử khớp bên bán trước. Khi chuỗi thanh lý ập đến, bên bán chỉ còn là lời đồn. Vị thế phá sản: khoản lỗ lớn hơn tiền ký quỹ, và ai đó phải trả phần chênh lệch.

Vào một buổi chiều bình thường, quỹ bảo hiểm sẽ là bên trả phần đó. Quỹ gồm phần ký quỹ còn dư từ các vụ thanh lý được đóng ở mức giá tốt hơn giá phá sản, tích lại trong một khoản quỹ mà bạn không bao giờ thấy dưới dạng chuỗi thời gian. Tôi không có số dư riêng của sàn tại thời điểm đó, và bộ công cụ nghiên cứu của bạn cũng vậy. Bạn chỉ thấy hệ quả công khai. Hoặc quỹ đã gánh vị thế mua phá sản, hoặc quỹ bắt đầu gọi các vị thế bán khống.

Khoản quỹ lẽ ra phải gánh khoản lỗ

Binance và Bybit không cắt giảm mọi tài khoản đang có lãi theo tỷ lệ khi quỹ cạn tiền. Họ xếp hạng phía đối diện rồi đóng vị thế từ đầu hàng đợi cho đến khi bù đủ phần thiếu hụt. Hyperliquid cũng có cơ chế tương tự. Backtest nào coi “không bị thanh lý” là “vẫn đang giao dịch” thì đã âm thầm giả định quỹ là vô hạn.

Năm đèn sáng và điểm 0.665

Binance công bố cách tính thứ hạng. Tỷ lệ PnL là lãi chưa thực hiện chia cho giá trị danh nghĩa tuyệt đối. Đòn bẩy thực tế là giá trị danh nghĩa tuyệt đối chia cho tổng số dư ví và lãi chưa thực hiện. Nếu vị thế có lãi, điểm số là tích của hai chỉ số này. Vị thế thua lỗ dùng công thức khác và nằm cuối hàng.

Lệnh bán khống của chúng ta lúc 14:03: giá trị danh nghĩa 118,200, lãi 10,200, số dư ví 5,136. Tỷ lệ PnL là 8.63%. Đòn bẩy thực tế là 7.71×. Điểm số là 0.665.

Vị thế thắng với số dư ít ỏi là cái tên đầu tiên sàn gọi đến. Cùng 2 BTC đó, nếu nằm trong ví 40,000, đòn bẩy thực tế sẽ giảm xuống dưới 2.5× và điểm số xuống dưới 0.22. Bổ sung tài sản thế chấp sẽ đẩy chúng ta xuống cuối hàng đợi. Backtest chưa từng xét đến việc bổ sung tài sản thế chấp, vì giao dịch chẳng có vấn đề gì.

Trước đây tôi cứ nghĩ năm đèn nhỏ trên vị thế chỉ để trang trí, giống như bỏ qua đèn báo lỗi động cơ cho đến khi đã lên đường cao tốc. Đó là cảnh báo duy nhất, và chúng chẳng cho bạn biết quỹ còn tiền hay không. Ký quỹ chéo cũng sẽ kéo điểm của chúng ta xuống: toàn bộ số dư ví được tính vào mẫu số. Chính chế độ ký quỹ riêng đã đưa chúng ta lên đầu hàng.

Lệnh khớp ở mức 59,390

ADL đóng 2 BTC của chúng ta ở mức 59,390, giá phá sản của vị thế mua đã vỡ nợ. Mark tại thời điểm đó là 59,100. Chúng ta đang bán khống, nên đóng vị thế nghĩa là mua vào, và mua ở mức 59,390 tệ hơn mua ở giá mark. Lãi đã thực hiện là 9,620 USDT. Một giây trước đó, lãi theo giá thị trường là 10,200. Khoản chênh 580 USDT là mức phạt do bị chỉ định gánh lỗ: bạn bị dùng làm chốt chặn, nên không được hưởng mức giá khớp cuối cùng.

Lệnh khớp đó là vị thế bị chỉ định đối ứng với một vị thế mua đã phá sản, chứ không phải lệnh mua vào ở giá bid bạn đang chào. Không có vị trí trong hàng đợi, không có cờ post-only, không có cơ hội hủy lệnh. Cách tính phí tùy từng sàn và thường rất bất lợi. Lệnh dừng ở 65,400 vẫn đang hoạt động, giờ gắn với khối lượng mà tài khoản không còn nắm giữ. Tôi có ảnh chụp màn hình hỗ trợ khách hàng, trong đó nhà giao dịch dán lệnh khớp rồi viết “Tôi không bấm lệnh này.” Họ đã không bấm.

Bốn mươi phút backtest vẫn giữ lệnh bán khống

Mark tiếp tục giảm. Mức thấp nhất trong giờ là 58,050. Backtest, vẫn đang bán khống 2 BTC, ghi nhận thêm 2,680 USDT lãi chưa thực hiện cùng một khoản thanh toán funding cho vị thế mà tài khoản mô phỏng không nắm giữ. Tài khoản mô phỏng đang không có vị thế. Nếu chiến lược là bám theo xu hướng, nó có thể muốn mở lại lệnh bán khống ở mức 58,050. Backtest sẽ không vào lại vì nó chưa từng thoát vị thế. Kể từ mốc thời gian này, hai sổ ghi chép bất đồng về khối lượng, funding, lệnh dừng và cách tín hiệu của thanh tiếp theo xử lý “vị thế hiện tại”.

ADL một phần còn khó đối soát hơn. Nếu vị thế mua phá sản là 1.5 BTC, tài khoản sẽ còn bán khống 0.5 BTC còn backtest vẫn là 2.0 BTC, và mọi lệnh khớp tiếp theo sẽ được tính khối lượng dựa trên số dư vị thế sai. Lệnh dừng vẫn hoạt động ở phía nghiên cứu, bảo vệ một khối lượng chỉ còn là bóng ma.

Dòng dữ liệu sổ cái cần bổ sung

Bạn sẽ không có dữ liệu lịch sử của quỹ bảo hiểm chi tiết như OHLCV. Nhưng bạn vẫn có thể thôi giả vờ quỹ là vô hạn. Ghi nhận lệnh khớp ngoài dự kiến cùng mã lý do, giá phá sản và khối lượng còn lại. Trong nghiên cứu, hãy kiểm thử các tình huống cực đoan: khi lợi suất và khối lượng thanh lý cùng tăng vọt, buộc đóng một phần vị thế ở các lệnh thắng dùng ký quỹ riêng có điểm số cao nhất, và không để chúng hưởng phần còn lại của nhịp giá. So sánh đường vốn chủ sở hữu đó với đường vốn chủ sở hữu trong đó mọi lệnh bán khống đang hoạt động đều giữ đến mức thấp nhất của thanh.

Lệnh bán khống đang có lãi là cái tên đầu tiên sàn gọi đến khi phía bên kia vỡ nợ. Nếu backtest không thể thua theo cách đó, thì hợp đồng nó nắm giữ không giống hợp đồng mà tài khoản mô phỏng sẽ nắm khi số đèn tăng từ hai lên năm.