כדי לבדוק אם היתרון של אסטרטגיה שורד עלויות מסחר גבוהות יותר, הריצו מחדש את בדיקת העבר עם מגוון הנחות לגבי עמלות, מרווח, החלקה והשפעת שוק. לאחר מכן מצאו את רמת העלויות שבה הביצועים הופכים לשליליים והשוו אותה לנתונים מהזירה שבה אתם מתכוונים לסחור ולגודל הפקודות המתוכנן.
אומדן יחיד של עלויות ״מציאותיות״ מסתיר את השאלה שחשוב לענות עליה: עד כמה האומדן יכול להיות שגוי לפני שהתוצאה מפסיקה לעבוד? אנחנו צריכים עקומת עלויות, לא קיצוץ קסם.
אילו עלויות כדאי להגדיל בבדיקת עבר?
התחילו בעלויות שהאסטרטגיה באמת נושאת. בפקודת שוק מדובר בדרך כלל בעמלת taker, במרווח, בהחלקה ובהשפעה שתלויה בגודל הפקודה. בפקודת לימיט, כללו את מדרגת העמלה ואת הסיכוי שהפקודה תתמלא; הנחת מילוי אופטימית היא שמביאה את התוצאה, והחזר maker לא יעזור אם כך הדבר. חוזים עתידיים תמידיים מוסיפים מימון, ובמוצרים מסוימים יש גם עלויות השאלה, מימוש או סליקה.
בהתחלה, שנו כל הנחה בנפרד. אם תעלו את העמלות, תכפילו את ההחלקה ותצמצמו בחצי את שיעורי המילוי בבת אחת, יהיה קשה להבין מה גרם לתוצאה להידרדר. לאחר מכן, הריצו מבחני קיצון משולבים שמייצגים תנאים גרועים אך סבירים, כמו מרווח רחב יותר בתקופות תנודתיות.
| הנחה | מבחן קיצון שימושי | מה הוא בודק |
|---|---|---|
| עמלת מסחר | המדרגה הנוכחית, ואז מדרגה גבוהה יותר | תעריפי העמלות והתלות במדרגת נפח המסחר |
| מרווח והחלקה | הגדלה ב-25%, ב-50% וב-100% | רגישות למחירי ביצוע גרועים יותר |
| השפעת שוק | התאמה לגודל הפקודה או לשיעור ההשתתפות | האם אפשר לסחור בהון שנבדק במחיר שהונח |
| שיעור מילוי של פקודות לימיט | צמצום מספר המילויים המשוער, כולל מילויים חלקיים | תלות במיקום בתור ובהנחות לגבי מילוי |
| מימון או השאלה | שימוש בתקופות היסטוריות שליליות או בשיעור גבוה יותר | עלויות החזקה וחשיפה למימון |
אלה נקודות התחלה, לא רמות קיצון שמתאימות לכולם. אין להשתמש באותו מכפיל החלקה לצמד ספוט נזיל ולחוזה תמידי של מטבע חלופי דליל, רק כדי לפשט את ההשוואה.
איך מחשבים את עלות המסחר בנקודת האיזון של אסטרטגיה?
השאירו את האותות, קביעת הגדלים וכללי התיק ללא שינוי. הגדילו את העלות המשתנה ליחידת שווי נקוב נסחר עד שהתשואה נטו מגיעה לאפס. אם האסטרטגיה סוחרת בשווי נקוב של $1 million ומפיקה $8,000 לפני עלויות ביצוע משתנות, היא יכולה להוציא לכל היותר 0.80% מהשווי הנקוב על כל העלויות האלה, לפני שהרווח הגולמי נעלם.
החישוב הזה הוא תקרה, לא הוכחה שאפשר לסחור באסטרטגיה בעלויות נמוכות מספיק. ייתכן שה-$8,000 כוללים רווחים מקומץ עסקאות, והשפעת השוק עשויה לגדול בחדות עם גודל הפקודה. חשבו את נקודת האיזון עבור כל בדיקת העבר וגם לפי תקופה או משטר שוק.
הקפידו על יחידות אחידות. עמלה שמצוטטת לכל צד נגבית גם בכניסה וגם ביציאה. שיעור מימון עשוי להיות תקופתי, ואילו מחזור מסחר מדווח לעיתים קרובות במונחים שנתיים. לפני ההשוואה, המירו כל עלות לאותו פרק זמן ולאותו בסיס של שווי נקוב.
איך מזהים שאסטרטגיה רגישה מדי לעלויות?
בדקו את צורת עקומת העלויות. ירידה הדרגתית משאירה מרווח מסוים לשגיאה באומדן. צניחה פתאומית בעקבות עלייה קטנה עשויה להעיד שהיתרון לכאורה מתרכז בעסקאות שהרווח הצפוי בהן עולה רק במעט על העלות.
נבחן אסטרטגיה לטווח קצר עם Sharpe נטו בסיסי של 1.2. אם עלייה של 25% בהחלקה מורידה אותו ל-0.3, ועלייה של 50% הופכת את התשואה נטו לשלילית, תוצאת הכותרת תלויה מאוד באיכות הביצוע. אין בכך הוכחה שאי אפשר להשתמש באסטרטגיה; זו סיבה לבדוק את הזירה, את סוג הפקודה ואת גודל העסקה לפני שסומכים על בדיקת העבר.
בדקו גם את התפלגות התוצאות, לא רק את Sharpe. עלויות עשויות למחוק הרבה עסקאות מנצחות קטנות ולהשאיר כמה רווחים גדולים, כך שהתשואה הממוצעת נראית סבירה אף שהירידות והתקופות המפסידות מחמירות.
האם כדאי להשתמש בהנחת העלות הגרועה ביותר שאפשר לדמיין?
לא. תרחיש קיצון שרירותי עלול לגרום לכל אסטרטגיה להיראות גרועה ולא מספק גבול תפעולי שימושי. בנו תרחישים על סמך נתונים שנצפו: תעריפי העמלות בזירה, מרווחים סביב זמני קבלת ההחלטות שלכם, מילויים בפועל במסחר מדומה והשפעת שוק בגדלי הפקודות שאתם מצפים להציב.
הפרידו בין תנאים רגילים לתקופות קיצון. למשל, אמדו מרווח והחלקה לפי קבוצות תנודתיות, ואז הריצו מחדש את האסטרטגיה עם עלויות שנדגמו מהקבוצות האלה. כך נשמר הקשר בין תנאי השוק לעלויות הביצוע. הכפלה אחידה עלולה להחמיץ את העובדה שהאסטרטגיה מבצעת את רוב המסחר דווקא כשהנזילות גרועה ביותר.
מה כדאי לתעד בדוח ניתוח רגישות לעלויות?
שמרו את ההנחות לצד התוצאות כדי שחוקר אחר יוכל לשחזר אותן. לכל הפחות, דווחו על:
- הנחות לגבי עמלות, מרווח, החלקה, השפעת שוק, מימון והשאלה, כולל יחידות ומקורות.
- תשואה נטו ומדדי סיכון בתרחיש הבסיס ובכל רמת קיצון.
- עלות נקודת האיזון והעלות שבה האסטרטגיה נכשלת בקריטריוני המחקר שלכם.
- תוצאות לפי משטר שוק, מכשיר פיננסי וגודל פקודה, ככל שהמדגם מאפשר.
- אילו הנחות לגבי ביצוע מבוססות על מדידות ואילו עדיין בגדר אומדן.
לאחר מכן, השוו את האסטרטגיה במסחר מדומה לאותו פירוט עלויות. אם המילויים במסחר המדומה גרועים בעקביות מהתרחיש שנכלל במודל, עדכנו את המודל והריצו מחדש את המחקר. המטרה אינה למצוא מספר עלויות יחיד שיגרום לבדיקת העבר לעבור. המטרה היא להבין כמה אי-ודאות בביצוע האסטרטגיה יכולה לספוג, והאם הנתונים שלכם תומכים במרווח כזה.
← כל הפוסטים
