Optioiden backtestissä osto voi näyttää toteutuneen siististi keskihintaan, samoin myynti, ja lopputuloksena voi olla nätti voitto, jota mikään toimeksianto ei olisi voinut saavuttaa. Keskihinta on laskutoimituksen tulos, ei lupaus: kun osto-option noteeraus on $1.00 / $1.20, $1.10 on kahden voimassa olevan hinnan väliin jäävä arvostushinta. Siitä voi olla hyötyä position arvon määrittämisessä. Se ei kerro, olisiko ostaja tai myyjä tehnyt kauppaa kanssasi sillä hinnalla.
Olen nähnyt tämän päätyvän tutkimukseen, koska keskihintadata näyttää vähemmän kohinaiselta kuin osto- ja myyntihinnat ja helpottaa strategioiden vertailua. Ongelmat alkavat, kun arvostuskäytännöstä tulee huomaamatta toteutusmalli. Kolme virhettä aiheuttaa suuren osan vahingosta.
Virhe 1: Oleta jokaisen keskihinnan olevan toteutushinta
Oletetaan, että backtest ostaa osto-option $1.10 keskihintaan ja myy sen myöhemmin $1.18 hintaan. Tulos näyttää kahdeksan sentin voittoa. Mutta jos molempien noteerausten osto- ja myyntihinnan ero oli kymmenen senttiä, spreadin ylittäminen tarkoittaisi, että osto tehdään $1.20 myyntihintaan ja myynti myöhemmin $1.08 ostohintaan: ennen kuluja tuloksena olisi kahdentoista sentin tappio.
Jäljet näkyvät usein strategiana, joka käy kauppaa tiheästi, saa pienen voiton kaupasta ja näyttää vakaalta monilla sopimuksilla. Sen tuottoetu ei ehkä ole spreadiä suurempi. Keskihinta voi silti toimia viitehintana, etenkin salkun arvon arvioinnissa, mutta toteutus edellyttää hinnan puolen ja ilmoitetun toteutusoletuksen valitsemista.
| Käyttötarkoitus | Kohtuullinen viitehinta | Mitä se ei osoita |
|---|---|---|
| Avoimen position arvostaminen | Keskihinta, kun noteerausten laatua koskeva sääntö on kirjattu | Sitä, että position voisi sulkea keskihintaan |
| Markkinahintainen osto | Myyntihinta, johon lisätään mallinnettu markkinavaikutus tarvittaessa | Sitä, että näytetty määrä riittäisi toimeksiantoosi |
| Markkinahintainen myynti | Ostohinta, josta vähennetään mallinnettu markkinavaikutus tarvittaessa | Sitä, että vanhentunut noteeraus olisi yhä saatavilla |
Virhe 2: Luota noteeraukseen, jossa ei ole eloa
Option noteeraus voi pysyä muuttumattomana, vaikka kohde-etuuden hinta liikkuu, markkina pysähtyy tai näytetty markkina katoaa. Backtest, joka poimii viimeisimmän osto- ja myyntihinnan jokaisella päätöshetkellä, voi käyttää samaa vanhaa keskihintaa yhä uudelleen aivan kuin sillä voisi käydä kauppaa. Kohde-etuuden tuore hinta ei päivitä option noteerausta.
Jäljet näkyvät epäilyttävän tasaisena option pääomakäyränä: vähän lipsumisen piikkejä, sentilleen tarkoiksi näyttäviä toteutushintoja ja kauppoja sopimuksilla, joiden noteeraukset tuskin muuttuivat koko päivänä. Seuraa noteerausten ikää ja hylkää tai painota vähemmän havaintoja, jotka ylittävät pörssille ja strategialle sopivan aikarajan. Tarkista myös, että osto- ja myyntihinta ovat positiivisia ja oikeassa järjestyksessä ja että niiden yhteydessä näkyvä määrä on uskottava. Ristikkäiset noteeraukset tai nollahintainen ostomarkkina ovat käsittelyä vaativia dataongelmia, eivät tilaisuuksia hyödyntää edullista hintaa.
Eräänä hiljaisena iltapäivänä seurasin, kuinka optioketju näytti jäätyneen kohde-etuuden nykiessä yhä. Se muistutti hyödyllisesti, ettei siisti taulukko ole sama asia kuin elävä markkina.
Virhe 3: Oleta näytetyn määrän olevan sinun saatavillasi
Tuore noteeraus ja järkevä spreadi kertovat silti vain sen, mitä syöte näytti tallennushetkellä. Jos myyntihinnalla näkyy yksi sopimus ja backtest ostaa kymmenen, kaikkien kymmenen toteuttaminen samalla myyntihinnalla olettaa syvyyttä, jota noteeraus ei koskaan näyttänyt. Jos strategia asettaa rajahinnan keskihintaan, toteutuksen kirjaaminen siksi, että kohde-etuuden hinta myöhemmin kävi sillä tasolla, olettaa toimeksiannon olleen jonossa etusijalla ja kaupan ylittäneen sen hinnan.
Jäljet kasvavat yleensä position koon mukana. Yhden sopimuksen testi vaikuttaa uskottavalta, mutta salkun tulokset skaalautuvat lähes lineaarisesti 50 sopimukseen ilman lisäkuluja spreadistä tai toteutumatta jääneitä toimeksiantoja. Rajoita toteutunut määrä havaittuun määrään aina kun mahdollista; muussa tapauksessa käytä avointa markkinavaikutusoletusta ja aja herkkyystarkasteluja. Passiivisissa toimeksiannoissa edellytä näyttöä siitä, että kauppa kävi rajahinnan yli, tai mallinna jono ja osittaiset toteutukset varovaisesti. Pelkkä kynttilän korkein tai matalin hinta ei kerro, oliko toimeksiantosi jonossa ensimmäisenä.
Miten optioiden backtestissä pitäisi käsitellä keskihintaa?
Pidä arvostus ja kaupankäynti erillään. Kirjaa jokaisesta päätöksestä käytetty ostohinta, myyntihinta, noteerauksen aikaleima ja määrä. Arvosta varasto ilmoitetun säännön mukaan ja simuloi sitten ostot ja myynnit toteutuskelpoisten hintojen tai dokumentoidun rajahintatoimeksiantomallin perusteella. Kirjaa palkkiot ja pörssikulut erikseen; realistinen hinta ei kata kaikkia kuluja.
Vertaa sitten tuloksia muutamalla selkeästi määritellyllä oletuksella: keskihinta arvostushintana, toteutus osto- ja myyntihintaan sekä leveämpi spreadi tai heikompi toteutuvuus. Jos sijoitusteesi toimii vain, kun toimeksiannot toteutuvat keskihintaan, tutkimus on tuonut esiin kysymyksen markkinoille pääsystä, ei osoittanut kaupankäynnin tuottoetua. Tämä ero on erityisen tärkeä optioissa, joissa leveät spreadit ja ohuet määrät voivat tehdä houkuttelevimmista backtest-kaupoista vaikeimpia toteuttaa.
← Kaikki kirjoitukset
