بک‌تست اختیار معامله ممکن است ورود تمیزی در قیمت میانی، خروج تمیزی در قیمت میانی و سود مرتبی نشان دهد که هیچ سفارشی نمی‌توانست به آن برسد. قیمت میانی حاصل محاسبه است، نه وعده: وقتی اختیار خرید با قیمت خرید ۱٫۰۰ دلار و قیمت فروش ۱٫۲۰ دلار مظنه می‌شود، ۱٫۱۰ دلار معیاری میان دو قیمت سفارش‌های در انتظار است. این قیمت ممکن است برای ارزش‌گذاری یک موقعیت مفید باشد؛ اما نمی‌گوید خریدار یا فروشنده‌ای حاضر بوده در آن قیمت با شما معامله کند.
دیده‌ام که این اشتباه به پژوهش راه پیدا می‌کند، چون داده‌های قیمت میانی از قیمت خرید و فروش کم‌نوسان‌تر به نظر می‌رسند و مقایسه راهبردها را آسان می‌کنند. مشکل از جایی شروع می‌شود که یک قرارداد ارزش‌گذاری، بی‌سروصدا به مدل اجرا تبدیل می‌شود. سه اشتباه بخش بزرگی از زیان را رقم می‌زنند.
اشتباه ۱: فرض کردن پرشدن سفارش در هر قیمت میانی
فرض کنید بک‌تستی یک اختیار خرید را در قیمت میانی ۱٫۱۰ دلار می‌خرد و بعدتر در ۱٫۱۸ دلار می‌فروشد. بک‌تست سود ۸ سنتی گزارش می‌کند. اما اگر فاصله قیمت خرید و فروش هر دو مظنه ۱۰ سنت باشد، عبور از فاصله یعنی خرید در قیمت فروش ۱٫۲۰ دلار و فروش در قیمت خرید ۱٫۰۸ دلار: پیش از کارمزد، ۱۲ سنت زیان.
معمولاً حاصل کار راهبردی است که زیاد معامله می‌کند، در هر معامله سودهای کوچکی به دست می‌آورد و در قراردادهای زیادی مقاوم به نظر می‌رسد. ممکن است مزیتش چیزی بیشتر از فاصله قیمتی نباشد که بک‌تست نادیده گرفته است. قیمت میانی همچنان می‌تواند معیار مرجع باشد، به‌ویژه برای برآورد ارزش پرتفوی؛ اما مدل اجرا به سمت قیمت و فرض مشخصی درباره پرشدن سفارش نیاز دارد.
| کاربرد | معیار مرجع معقول قیمت | چه چیزی را ثابت نمی‌کند |
|---|---|---|
| ارزش‌گذاری موقعیت باز | قیمت میانی، همراه با قاعده‌ای ثبت‌شده برای کیفیت مظنه | اینکه بتوان موقعیت را در قیمت میانی بست |
| خرید فوری در بازار | قیمت فروش، به‌علاوه اثر قیمتی مدل‌شده در صورت لزوم | اینکه حجم نمایش‌داده‌شده برای سفارش شما کافی بوده است |
| فروش فوری در بازار | قیمت خرید، منهای اثر قیمتی مدل‌شده در صورت لزوم | اینکه مظنه قدیمی هنوز در دسترس بوده است |
اشتباه ۲: اعتماد به مظنه‌ای که دیگر جان ندارد
مظنه اختیار معامله ممکن است بدون تغییر بماند، در حالی که قیمت دارایی پایه حرکت می‌کند، بازار مکث می‌کند یا بازارِ نمایش‌داده‌شده ناپدید می‌شود. بک‌تستی که در هر تصمیم تازه‌ترین قیمت خرید و فروش را نمونه‌برداری می‌کند، ممکن است بارها همان قیمت میانی قدیمی را به کار ببرد، انگار معامله‌گر می‌توانسته بر اساس آن اقدام کند. تازه بودن قیمت دارایی پایه، مظنه اختیار معامله را تازه نمی‌کند.
حاصل کار منحنی ارزش اختیار معامله‌ای است که به‌طرز مشکوکی آرام است: جهش‌های لغزش کم، پرشدن سفارش با قیمت‌هایی دقیق تا یک سنت، و معامله در قراردادهایی که مظنه‌شان در تمام روز به‌سختی تغییر کرده است. عمر مظنه را پیگیری کنید و مشاهداتی را که از آستانه‌ای متناسب با بازار و راهبرد فراتر می‌روند، رد یا کم‌اعتبار کنید. همچنین بررسی کنید که قیمت خرید و فروش مثبت، مرتب و همراه با حجم نمایش‌داده‌شده معقول باشند. بازار با قیمت‌های متقاطع یا قیمت خرید صفر، وضعیتی از داده است که باید مدیریت شود، نه فرصتی برای بهره‌برداری.
یک بعدازظهر آرام، دیدم زنجیره اختیار معامله ثابت به نظر می‌رسد، در حالی که دارایی پایه مدام نوسان می‌کرد. یادآوری خوبی بود که جدول مرتب با بازار زنده یکی نیست.
اشتباه ۳: فرض کردن اینکه حجم نمایش‌داده‌شده مال شماست
حتی یک مظنه تازه با فاصله قیمت معقول فقط نشان می‌دهد هنگام ثبت داده در خوراک، چه چیزی نمایش داده شده بود. اگر قیمت فروش یک قرارداد را نشان می‌دهد و بک‌تست ۱۰ قرارداد می‌خرد، فرض گرفتن همان قیمت فروش برای هر ۱۰ قرارداد یعنی عمقی را فرض کرده‌اید که مظنه هرگز نشان نداده است. اگر راهبرد سفارشی محدود در قیمت میانی ثبت کند، پرشدن آن را صرفاً به این دلیل منظور کنید که دارایی پایه بعداً به آن سطح رسیده است، یعنی اولویت صف و معامله‌ای که از قیمت سفارش عبور کرده را فرض گرفته‌اید.
این مشکل معمولاً با بزرگ‌تر شدن اندازه موقعیت تشدید می‌شود. آزمون تک‌قراردادی معقول به نظر می‌رسد، اما نتایج پرتفوی تقریباً خطی تا ۵۰ قرارداد رشد می‌کنند، بی‌آنکه هزینه فاصله قیمت بیشتر شود یا سفارش‌های بیشتری پرنشوند. تا جای ممکن، حجم پرشده را به حجم مشاهده‌شده محدود کنید؛ در غیر این صورت، فرض شفافی برای اثر قیمتی اعمال و چند حالت حساسیت را بررسی کنید. برای سفارش‌های غیرفعال، شواهدی از معامله در قیمتی فراتر از سفارش محدود بخواهید یا صف و پرشدن جزئی را با احتیاط مدل کنید. سقف یا کف یک کندل به‌تنهایی نمی‌گوید سفارش شما نفر اول صف بوده است یا نه.
بک‌تست اختیار معامله باید با قیمت میانی چه کند؟
ارزش‌گذاری را از معامله جدا کنید. قیمت خرید، قیمت فروش، زمان ثبت مظنه و حجم استفاده‌شده برای هر تصمیم را ثبت کنید. موجودی را طبق قاعده ارزش‌گذاری اعلام‌شده ارزیابی کنید و سپس خرید و فروش را بر اساس سمت‌های قابل اجرا یا مدل مستند سفارش محدود شبیه‌سازی کنید. کمیسیون و کارمزدهای بازار را جداگانه منظور کنید؛ قیمت واقع‌گرایانه همه هزینه‌ها را در بر نمی‌گیرد.
سپس نتایج را با چند فرض صریح مقایسه کنید: ارزش‌گذاری با قیمت میانی، اجرا بر اساس قیمت خرید و فروش، و حالت فاصله قیمتی بیشتر یا پرشدن کمتر. اگر فرضیه فقط با پرشدن در قیمت میانی دوام می‌آورد، پژوهش یک پرسش درباره دسترسی به بازار را مطرح کرده است، نه یک مزیت معاملاتی اثبات‌شده. این تمایز در اختیار معامله اهمیت ویژه‌ای دارد؛ جایی که فاصله‌های قیمتی زیاد و حجم کم می‌توانند اجرای جذاب‌ترین معاملات بک‌تست را از همه دشوارتر کنند.
← همهٔ مطالب
