Ein Options-Backtest kann einen sauberen Einstieg zum Midpreis, einen sauberen Ausstieg zum Midpreis und einen ordentlichen Gewinn ausweisen, den keine Order hätte erzielen können. Der Midpreis ist Arithmetik, kein Versprechen: Wird ein Call mit 1,00 $ Geldkurs und 1,20 $ Briefkurs notiert, ist 1,10 $ eine Marke zwischen zwei ruhenden Preisen. Für die Bewertung einer Position kann das nützlich sein. Es sagt aber nicht aus, dass ein Käufer oder Verkäufer dort mit Ihnen gehandelt hätte.
Ich habe gesehen, wie sich das in die Forschung einschleicht, weil Midpreisdaten weniger verrauscht wirken als Geld- und Briefkurse und Strategievergleiche erleichtern. Problematisch wird es, wenn eine Bewertungskonvention unbemerkt zum Ausführungsmodell wird. Drei Fehler verursachen einen Großteil des Schadens.
Fehler 1: Jeden Midpreis als Ausführung behandeln
Angenommen, ein Backtest kauft einen Call zum Midpreis von 1,10 $ und verkauft ihn später für 1,18 $. Er weist einen Gewinn von acht Cent aus. Waren beide Kurse jedoch 10 Cent breit, bedeutet das Überqueren der Geld-Brief-Spanne: Einstieg zum Briefkurs von 1,20 $ und Ausstieg zum Geldkurs von 1,08 $ – ein Verlust von zwölf Cent vor Gebühren.
Das Debakel zeigt sich oft in einer Strategie, die häufig handelt, kleine Gewinne pro Trade erzielt und über viele Kontrakte hinweg robust wirkt. Ihr Vorteil ist womöglich nicht größer als die Spanne, die sie ausradiert hat. Ein Midpreis kann weiterhin als Referenz dienen, besonders zur Schätzung des Portfoliowerts. Für die Ausführung braucht es jedoch eine Kursseite und eine ausdrücklich genannte Ausführungsannahme.
| Verwendung | Sinnvolle Kursreferenz | Was dadurch nicht belegt ist |
|---|---|---|
| Bewertung einer offenen Position | Midpreis, mit dokumentierter Regel zur Kursqualität | Dass sich die Position zum Midpreis hätte schließen lassen |
| Marketable-Kauf | Briefkurs, bei Bedarf zuzüglich modelliertem Markteinfluss | Dass die angezeigte Größe für Ihre Order ausreichte |
| Marketable-Verkauf | Geldkurs, bei Bedarf abzüglich modelliertem Markteinfluss | Dass ein veralteter Kurs noch verfügbar war |
Fehler 2: Einem Kurs ohne Lebenszeichen vertrauen
Ein Optionskurs kann unverändert stehen bleiben, während sich der Basiswert bewegt, der Markt pausiert oder der angezeigte Markt verschwindet. Ein Backtest, der bei jeder Entscheidung den zuletzt verfügbaren Geld- und Briefkurs abruft, kann diesen alten Midpreis immer wieder verwenden, als könnte ein Händler danach handeln. Ein aktueller Kurs des Basiswerts aktualisiert den Optionskurs nicht.
Das Debakel ist eine verdächtig ruhige Options-Equity-Kurve: kaum Slippage-Spitzen, Ausführungen zu auf den Cent genau wirkenden Preisen und Trades in Kontrakten, deren Kurse sich den ganzen Tag kaum verändert haben. Erfassen Sie das Kursalter und verwerfen oder gewichten Sie Beobachtungen ab einem Schwellenwert geringer, der zu Handelsplatz und Strategie passt. Prüfen Sie außerdem, ob Geld- und Briefkurs positiv und korrekt geordnet sind und ob eine plausible angezeigte Größe vorliegt. Ein gekreuzter Markt oder ein Geldkurs von null ist ein Datenproblem, mit dem man umgehen muss, kein Schnäppchen, das es auszunutzen gilt.
An einem ruhigen Nachmittag habe ich einmal beobachtet, wie eine Optionskette eingefroren wirkte, während der Basiswert weiter zuckte. Das war eine gute Erinnerung daran, dass eine ordentliche Tabelle nicht dasselbe ist wie ein lebendiger Markt.
Fehler 3: Die angezeigte Größe für die eigene halten
Selbst ein aktueller Kurs mit sinnvoller Spanne zeigt nur, was zum Zeitpunkt der Erfassung durch den Datenfeed angezeigt wurde. Zeigt der Briefkurs einen Kontrakt und der Backtest kauft zehn, setzt die Zuweisung desselben Briefkurses für alle zehn Kontrakte eine Tiefe voraus, die der Kurs nie angezeigt hat. Platziert die Strategie eine Limitorder zum Midpreis, unterstellt eine zugewiesene Ausführung, weil der Basiswert dieses Niveau später berührt hat, einen Platz an der Spitze der Warteschlange und einen Handel über die Order hinweg.
Das Debakel wächst tendenziell mit der Positionsgröße. Ein Test mit einem Kontrakt wirkt plausibel, während sich die Portfolioergebnisse fast linear auf 50 Kontrakte hochrechnen – ohne zusätzliche Kosten durch die Geld-Brief-Spanne oder verpasste Ausführungen. Begrenzen Sie die Ausführungsmenge nach Möglichkeit auf die beobachtete Größe; andernfalls verwenden Sie eine transparente Annahme zum Markteinfluss und testen Sie verschiedene Szenarien. Bei passiven Orders sollten Sie einen Handel über das Limit hinaus verlangen oder Warteschlange und Teilausführungen konservativ modellieren. Ein Balkenhoch oder -tief allein verrät nicht, ob Ihre Order an erster Stelle stand.
Wie sollte ein Options-Backtest mit dem Midpreis umgehen?
Trennen Sie Bewertung und Handel. Erfassen Sie Geldkurs, Briefkurs, Kurszeitstempel und Größe, die bei jeder Entscheidung verwendet wurden. Bewerten Sie Bestände nach einer festgelegten Regel und simulieren Sie Käufe und Verkäufe anschließend anhand ausführbarer Kursseiten oder eines dokumentierten Limitordermodells. Berechnen Sie Provisionen und Börsengebühren separat; ein realistischer Preis deckt nicht alle Kosten ab.
Vergleichen Sie dann die Ergebnisse unter einigen ausdrücklich genannten Annahmen: Bewertung zum Midpreis, Ausführung zu Geld- und Briefkurs sowie ein Szenario mit breiterer Spanne oder geringerer Ausführungsquote. Übersteht die These nur Midpreis-Ausführungen, hat die Forschung eine Frage zum Marktzugang aufgeworfen, aber keinen etablierten Trading-Vorteil nachgewiesen. Dieser Unterschied ist bei Optionen besonders wichtig, denn breite Spannen und geringe angezeigte Größen können die attraktivsten Backtest-Trades am schwersten ausführbar machen.
← Alle Beiträge
