Bir opsiyon backtesti, orta fiyattan tertemiz bir giriş, yine orta fiyattan tertemiz bir çıkış ve hiçbir emrin yakalayamayacağı kadar düzgün bir kâr gösterebilir. Orta nokta aritmetik bir değerdir, vaat değildir: Bir alım opsiyonu $1.00 alış ve $1.20 satış fiyatından kotasyon alıyorsa, $1.10, bekleyen iki fiyatın arasındaki bir göstergedir. Bir pozisyonun değerini hesaplamak için kullanışlı olabilir. Bir alıcı ya da satıcının sizinle o fiyattan işlem yapacağını göstermez.
Orta fiyat verisi alış ve satış fiyatlarından daha az gürültülü göründüğü ve strateji karşılaştırmalarını kolaylaştırdığı için bu hatanın araştırmalara sızdığını gördüm. Sorun, değerleme kuralının fark ettirmeden bir gerçekleşme modeline dönüşmesiyle başlıyor. Zararı büyük ölçüde 3 hata açıklıyor.
Hata 1: Her orta fiyatı gerçekleşmiş emir saymak
Backtestin bir alım opsiyonunu $1.10 orta fiyattan aldığını ve daha sonra $1.18'den sattığını varsayalım. Backtest, 8 sent kazanç bildirir. Ancak her iki kotasyonun da alış satış farkı 10 sentse, farkı geçmek girişte $1.20 satış fiyatını ödemek ve çıkışta $1.08 alış fiyatını almak anlamına gelir: komisyonlardan önce 12 sent zarar.
Sonuç genellikle sık işlem yapan, işlem başına küçük kazançlar sağlayan ve birçok kontratta sağlam görünen bir stratejide ortaya çıkar. Stratejinin avantajı, sildiği alış satış farkından büyük olmayabilir. Özellikle portföy değerini tahmin ederken orta fiyat referans olarak kullanılabilir; ancak gerçekleşme modeli bir fiyat tarafı ve açıkça belirtilmiş bir gerçekleşme varsayımı gerektirir.
| Kullanım | Makul fiyat referansı | Neyi kanıtlamaz |
|---|---|---|
| Açık pozisyonu değerleme | Kaydedilmiş bir kotasyon kalitesi kuralıyla orta fiyat | Pozisyonun orta fiyattan kapatılabileceğini |
| Piyasa fiyatından alış | Satış fiyatı; gerektiğinde modellenmiş piyasa etkisi eklenir | Gösterilen miktarın emriniz için yeterli olduğunu |
| Piyasa fiyatından satış | Alış fiyatı; gerektiğinde modellenmiş piyasa etkisi düşülür | Bayatlamış kotasyonun hâlâ mevcut olduğunu |
Hata 2: Yaşam belirtisi göstermeyen kotasyona güvenmek
Dayanak varlık hareket ederken, piyasa duraklarken ya da gösterilen piyasa ortadan kalkarken opsiyon kotasyonu değişmeden kalabilir. Her karar anında en son alış ve satış fiyatlarını örnekleyen bir backtest, yatırımcı o fiyattan işlem yapabilirmiş gibi aynı eski orta fiyatı tekrar tekrar kullanabilir. Dayanak varlığın yeni fiyatı, opsiyon kotasyonunu yenilemez.
Bunun sonucu şüphe uyandıracak kadar sakin bir opsiyon özsermaye eğrisidir: çok az kayma sıçraması, kuruşuna kadar kesin görünen fiyatlardan gerçekleşmeler ve gün boyunca kotasyonları neredeyse hiç değişmeyen kontratlarda işlemler. Kotasyon yaşını izleyin ve işlem yeriyle stratejiye uygun bir eşiği aşan gözlemleri reddedin ya da ağırlığını düşürün. Alış ve satış fiyatlarının pozitif ve sıralı olduğunu, ayrıca makul büyüklükte gösterilen miktar bulunduğunu da kontrol edin. Alış fiyatının sıfır olduğu ya da alış ve satışın ters düştüğü piyasa, fırsat değil, ele alınması gereken bir veri koşuludur.
Sakin bir öğleden sonra, dayanak varlık kıpırdamayı sürdürürken opsiyon zincirinin donmuş gibi göründüğünü izlemiştim. Düzgün bir tablonun canlı bir piyasa anlamına gelmediğini hatırlatan yararlı bir deneyimdi.
Hata 3: Gösterilen miktarı kendinize ait sanmak
Alış satış farkı makul olan güncel bir kotasyon bile yalnızca veri akışı onu yakaladığı anda gösterilen miktarı ortaya koyar. Satış tarafında 1 kontrat gösterilirken backtest 10 kontrat alıyorsa, 10 kontratın tamamını aynı satış fiyatından gerçekleşmiş saymak, kotasyonun hiç göstermediği bir derinliğin var olduğunu varsayar. Strateji orta fiyattan limit emir gönderiyorsa, dayanak varlık daha sonra o seviyeye değdi diye emri gerçekleşmiş saymak, emir sırasındaki önceliği ve işlemin emri aşmasını varsayar.
Zarar genellikle pozisyon büyüklüğüyle artar. 1 kontratlık test makul görünürken portföy sonuçları 50 kontrata kadar neredeyse doğrusal büyür; alış satış farkı maliyeti artmaz, gerçekleşmeyen emirler de olmaz. Mümkün olduğunda gerçekleşme miktarını gözlemlenen miktarla sınırlayın; bu mümkün değilse şeffaf bir piyasa etkisi varsayımı uygulayın ve duyarlılık senaryoları çalıştırın. Pasif emirlerde, limitin aşıldığına dair kanıt arayın ya da kuyruk sırasını ve kısmi gerçekleşmeleri temkinli biçimde modelleyin. Bir mumun tek başına en yüksek ya da en düşük fiyatı, emrinizin sırada ilk olup olmadığını gösteremez.
Opsiyon backtesti orta fiyatla ne yapmalı?
Değerlemeyi işlemlerden ayırın. Her karar için kullanılan alış fiyatını, satış fiyatını, kotasyon zaman damgasını ve miktarı kaydedin. Envanteri önceden belirlenmiş bir değerleme kuralıyla değerleyin; ardından alış ve satışları gerçekleşebilir fiyat taraflarında ya da belgelenmiş bir limit emir modeliyle simüle edin. Komisyonları ve borsa ücretlerini ayrıca ekleyin; gerçekçi bir fiyat her maliyeti kapsamaz.
Ardından sonuçları birkaç açık varsayım altında karşılaştırın: orta fiyatla değerleme, alış/satış fiyatlarından gerçekleşme ve daha geniş fark ya da daha düşük gerçekleşme oranı senaryosu. Tez yalnızca orta fiyattan gerçekleşmelerle ayakta kalıyorsa, araştırma kanıtlanmış bir işlem avantajı değil, piyasaya erişim sorusu ortaya koymuştur. Bu ayrım opsiyonlarda özellikle önemlidir; geniş alış satış farkları ve düşük miktarlar, backtestte en cazip görünen işlemleri gerçekleştirilmesi en zor işlemler hâline getirebilir.
← Tüm yazılar
