Ujian balik opsyen boleh menunjukkan kemasukan yang kemas pada titik tengah, keluar yang kemas pada titik tengah, dan keuntungan rapi yang tidak mungkin diperoleh oleh mana-mana pesanan. Titik tengah ialah hasil aritmetik, bukannya janji: apabila opsyen beli disebut pada bida $1.00 dan tawar $1.20, $1.10 ialah penanda harga di antara dua harga pesanan menunggu. Ia mungkin berguna untuk menilai sesuatu posisi. Namun, ia tidak memberitahu anda bahawa pembeli atau penjual akan berdagang dengan anda pada harga itu.
Saya pernah melihat perkara ini menyelinap masuk ke dalam penyelidikan kerana data titik tengah nampak kurang bising berbanding bida dan tawar, dan kerana ia memudahkan perbandingan strategi. Masalah bermula apabila konvensyen penilaian secara senyap menjadi model pelaksanaan. Tiga kesilapan menyebabkan sebahagian besar kerosakan.
Kesilapan 1: Anggap setiap harga titik tengah sebagai harga isian
Katakan ujian balik membeli opsyen beli pada harga titik tengah $1.10 dan menjualnya kemudian pada $1.18. Ia melaporkan keuntungan lapan sen. Tetapi jika kedua-dua sebut harga mempunyai spread sepuluh sen, merentasi spread bermakna membayar harga tawar $1.20 untuk masuk dan menerima harga bida $1.08 untuk keluar: kerugian dua belas sen sebelum fi.
Kesan buruknya sering muncul sebagai strategi yang kerap berdagang, meraih keuntungan kecil bagi setiap dagangan, dan kelihatan kukuh merentasi banyak kontrak. Kelebihannya mungkin tidak lebih besar daripada spread yang dipadamkannya. Harga titik tengah masih boleh digunakan sebagai penanda rujukan, khususnya untuk menganggarkan nilai portfolio, tetapi pelaksanaan memerlukan sisi harga dan andaian isian yang dinyatakan dengan jelas.
| Kegunaan | Rujukan harga yang munasabah | Perkara yang tidak dibuktikannya |
|---|---|---|
| Menilai posisi terbuka | Titik tengah, dengan peraturan kualiti sebut harga yang direkodkan | Bahawa posisi itu boleh ditutup pada harga titik tengah |
| Belian yang boleh dipadankan serta-merta | Harga tawar, ditambah kesan pasaran yang dimodelkan jika berkaitan | Bahawa saiz yang dipaparkan mencukupi untuk pesanan anda |
| Jualan yang boleh dipadankan serta-merta | Harga bida, ditolak kesan pasaran yang dimodelkan jika berkaitan | Bahawa sebut harga lapuk masih tersedia |
Kesilapan 2: Percayakan sebut harga yang sudah tidak bernyawa
Sebut harga opsyen boleh kekal tidak berubah ketika aset pendasar bergerak, pasaran berhenti seketika, atau harga pasaran yang dipaparkan hilang. Ujian balik yang mengambil bida dan tawar terkini pada setiap keputusan mungkin terus menggunakan semula harga titik tengah lama itu seolah-olah pedagang boleh bertindak padanya. Harga baharu aset pendasar tidak menyegarkan sebut harga opsyen.
Kesan buruknya ialah lengkung ekuiti opsyen yang mencurigakan tenang: sedikit lonjakan gelinciran, isian pada harga yang tepat hingga ke sen, dan dagangan dalam kontrak yang sebut harganya hampir tidak berubah sepanjang hari. Jejak usia sebut harga dan tolak atau rendahkan mutu pemerhatian yang melebihi ambang sesuai dengan venue dan strategi. Semak juga bahawa bida dan tawar positif, tersusun dengan betul, dan disertai saiz paparan yang munasabah. Pasaran dengan bida silang atau bida sifar ialah keadaan data yang perlu ditangani, bukannya tawaran murah untuk dieksploitasi.
Pada suatu petang yang tenang, saya pernah melihat rantaian opsyen kelihatan beku sedangkan aset pendasar terus bergerak-gerak. Itu peringatan berguna bahawa jadual yang kemas tidak sama dengan pasaran langsung.
Kesilapan 3: Anggap saiz yang dipaparkan itu milik anda
Walaupun sebut harga baharu dengan spread yang munasabah hanya menunjukkan perkara yang dipaparkan ketika suapan data merekodkannya. Jika harga tawar menunjukkan satu kontrak dan ujian balik membeli sepuluh, memberikan harga tawar yang sama kepada kesemua sepuluh kontrak mengandaikan kedalaman pasaran yang tidak pernah ditunjukkan oleh sebut harga itu. Jika strategi meletakkan pesanan had pada titik tengah, menganggap pesanan itu terisi kerana aset pendasar kemudian menyentuh paras tersebut bermakna mengandaikan keutamaan dalam barisan dan dagangan yang menembusi paras pesanan.
Kesan buruknya cenderung bertambah apabila saiz posisi meningkat. Ujian satu lot nampak munasabah, sedangkan hasil portfolio berkembang hampir secara linear hingga 50 kontrak, tanpa tambahan kos spread atau isian yang terlepas. Jika boleh, hadkan kuantiti isian kepada saiz yang diperhatikan; jika tidak, gunakan andaian kesan pasaran yang telus dan uji beberapa senario kepekaan. Bagi pesanan pasif, perlukan bukti dagangan melepasi harga had atau modelkan barisan dan isian separa secara konservatif. Paras tertinggi atau terendah bar sahaja tidak dapat memberitahu anda sama ada pesanan anda berada di hadapan dalam barisan.
Apakah yang patut dilakukan oleh ujian balik opsyen terhadap harga titik tengah?
Asingkan penilaian daripada dagangan. Rekodkan bida, tawar, cap masa sebut harga dan saiz yang digunakan bagi setiap keputusan. Nilai inventori menggunakan peraturan penilaian yang dinyatakan, kemudian simulasikan belian dan jualan pada sisi harga yang boleh dilaksanakan atau menggunakan model pesanan had yang didokumenkan. Kenakan komisen dan fi bursa secara berasingan; harga yang realistik tidak merangkumi semua kos.
Kemudian bandingkan hasil menggunakan beberapa andaian yang jelas: penanda harga titik tengah, pelaksanaan pada bida/tawar, dan senario spread lebih lebar atau isian lebih rendah. Jika tesis hanya bertahan dengan isian pada harga titik tengah, penyelidikan itu telah mengenal pasti persoalan akses pasaran, bukannya kelebihan dagangan yang terbukti. Perbezaan ini amat penting dalam opsyen, yang spread lebar dan saiz nipisnya boleh menjadikan dagangan ujian balik yang paling menarik sebagai dagangan yang paling sukar dilaksanakan.
← Semua catatan
