Έκανες backtest με $2,000 ανά θέση και τώρα θέλεις $50,000: μια επιστολή για τη χωρητικότητα

Μου έστειλες το tearsheet και μία ερώτηση: αντέχει αυτό σε μεγαλύτερο μέγεθος; Mean reversion σε πεντάλεπτο, περίπου τριάντα mid-cap USDT perps, κάθε συναλλαγή στο backtest με σταθερό notional $2,000, Sharpe εκτός δείγματος λίγο κάτω από 2, μέσο μικτό edge ανά πλήρη συναλλαγή περίπου 22 μονάδες βάσης πριν από τα κόστη. Το χρηματοδοτούσες με χαρτζιλίκι και τώρα θέλεις να βάλεις πραγματικό κεφάλαιο — ας πούμε $50,000 ανά θέση.

Η ειλικρινής απάντηση είναι ότι η χωρητικότητα δεν είναι ένας αριθμός που σου δίνει κάποιος. Είναι μια καμπύλη και αυτή την εβδομάδα πρέπει να τη σχεδιάσεις. Μπορείς όμως να φτάσεις πολύ κοντά με ένα υπολογιστικό φύλλο, και θα προτιμούσα να το κάνεις πριν το μάθεις με τον ακριβό τρόπο.

Ξεκίνα με τον λόγο για τον οποίο έχεις ήδη τα δεδομένα

Πριν από οποιοδήποτε μοντέλο επίδρασης, υπολόγισε τη συμμετοχή. Πάρε τη στήλη quote volume που έχεις ήδη στα klines σου — δείκτης 7, ο τζίρος USDT της μπάρας — και υπολόγισε τι ποσοστό του όγκου μιας τυπικής μπάρας εισόδου θα αποτελούσε η εντολή σου.

Έτσι διαμορφώνεται η εικόνα σε ένα σύμπαν σαν το δικό σου, με βάση τη διάμεση τιμή του quote volume στα 5 λεπτά:

Στα $2,000 ήσουν αμελητέος παντού, γι' αυτό οι παραδοχές εκτέλεσης του backtest σου δεν δοκιμάστηκαν ποτέ. Στα $50,000, στο κάτω μισό αυτής της λίστας, είσαι ολόκληρη η μπάρα. Το 83% του όγκου μιας μπάρας πέντε λεπτών δεν είναι εκτέλεση, είναι γεγονός της αγοράς. Ό,τι κι αν λέει το μοντέλο εκτέλεσής σου για τη διέλευση του spread, περιγράφει πλέον έναν κόσμο που έχεις αφήσει πίσω.

Εμπειρικός κανόνας για μια πρώτη εκτίμηση: πάνω από το 10% του όγκου της μπάρας, πάψε να εμπιστεύεσαι όσα σου λέει το backtest για εκείνη την εκτέλεση. Μεταξύ 1% και 10%, μοντελοποίησε προσεκτικά την επίδραση. Κάτω από 1%, κυριαρχούν το spread και οι προμήθειες και μπορείς να προχωρήσεις.

Βαθμονόμησε χονδρικά τον νόμο της τετραγωνικής ρίζας στα δικά σου σύμβολα

Το βασικό μοντέλο είναι ο νόμος επίδρασης τετραγωνικής ρίζας: το κόστος σε όρους απόδοσης κλιμακώνεται με τη μεταβλητότητα επί την τετραγωνική ρίζα του κλάσματος του ημερήσιου όγκου που καταναλώνεις.

επίδραση ≈ Y × σ_daily × √(Q / V_daily)

Το Y είναι σταθερά κοντά στο 1 για τις περισσότερες εκτιμήσεις, το σ_daily είναι η ημερήσια μεταβλητότητα απόδοσης του συμβόλου, το Q είναι το notional της εντολής σου και το V_daily το ημερήσιο notional όγκου. Πάρε το σύμβολο τύπου ARB από τον πίνακα. Διάμεσος τζίρος 5 λεπτών $220,000 σημαίνει περίπου $63M την ημέρα. Ημερήσια μεταβλητότητα, ας πούμε 4%.

Υπολόγισε τις πλήρεις συναλλαγές. Στα $2,000: 4.5 bps επίδρασης συν 10 bps προμήθειες taker με χρέωση 5-and-5, δηλαδή περίπου 14.5 bps κόστος έναντι μικτού edge 22 bps. Καθαρά 7.5 bps, περίπου ό,τι δείχνει το tearsheet σου. Ωραία, το μοντέλο και το backtest συμφωνούν στο μέγεθος που όντως δοκίμασες. Στα $50,000: 22.6 bps επίδρασης συν τις ίδιες προμήθειες 10 bps. Κόστος 32.6 έναντι edge 22. Πληρώνεις δέκα μονάδες βάσης ανά συναλλαγή για το προνόμιο.

Θέσε το καθαρό αποτέλεσμα ίσο με μηδέν και λύσε ως προς Q: προκύπτουν περίπου $14,000 για αυτό το σύμβολο. Όχι 25x. Επτά φορές, και το τελευταίο τρίτο αυτού του εύρους είναι στρατηγική χωρίς περιθώριο λάθους. Η τετραγωνική ρίζα κάνει ακριβώς αυτό που κάνουν οι τετραγωνικές ρίζες: το 25πλάσιο μέγεθος κοστίζει 5 φορές περισσότερο ανά μονάδα, οπότε η ζημιά συσσωρεύεται τόσο γρήγορα όσο αυξάνεται το notional.

Χρησιμοποίησε τον όγκο στον οποίο πράγματι συναλλάσσεσαι, όχι τη διάμεσο

Ακολουθεί η βελτίωση που έχει μεγαλύτερη σημασία από την επιλογή του Y. Μόλις υπολόγισες τη συμμετοχή με βάση τον διάμεσο όγκο. Δεν μπαίνεις σε θέσεις σε διάμεσες μπάρες. Πήγαινε πίσω και υπολόγισε το V υπό τον όρο ότι ενεργοποιείται το σήμα σου.

Το mean reversion σε πεντάλεπτο συνήθως ενεργοποιείται μετά από έντονη κίνηση, πράγμα που σημαίνει ότι οι μπάρες εισόδου σου έχουν τζίρο δύο ή τρεις φορές μεγαλύτερο από τη διάμεσο. Αυτό είναι πραγματικό πλεονέκτημα και μπορεί να διπλασιάσει την πραγματική χωρητικότητά σου σε σχέση με την αφελή εκτίμηση. Τα breakouts ορμής έχουν το ίδιο πλεονέκτημα. Ό,τι μπαίνει με βάση πρόγραμμα — σταθερή αναδιάρθρωση, φίλτρο ώρας — δεν το έχει, ενώ ό,τι μπαίνει σε ήρεμη ολίσθηση συναλλάσσεται σε πιο ρηχό βιβλίο απ' όσο υποδηλώνει η διάμεσος.

Μέτρησέ το λοιπόν. Ένα groupby στους χρόνους εισόδου σου δίνει την κατανομή, και θα κοιτούσα το 20ό εκατοστημόριο αντί για τον μέσο όρο, επειδή οι κακές εκτελέσεις είναι αυτές που καθορίζουν τον κίνδυνο. Αν ο όγκος μπάρας εισόδου στο 20ό εκατοστημόριο είναι χαμηλότερος από τη διάμεσο, η αφελής εκτίμηση χωρητικότητας ήταν αισιόδοξη και πρέπει να το διαπιστώσεις τώρα.

Αυτό που πραγματικά καταστρέφει τα alt χαρτοφυλάκια όταν μεγαλώνουν

Τριάντα mid-cap perps μοιάζουν με τριάντα ανεξάρτητα στοιχήματα σε ένα backtest. Στις δύο ώρες τον μήνα που έχουν σημασία, είναι ένα στοίχημα. Όταν ξεκινά μια αλυσιδωτή ρευστοποίηση, όλα συσχετίζονται με το BTC, όλα τα βιβλία λεπταίνουν ταυτόχρονα και οι δώδεκα ταυτόχρονες θέσεις σου των $50,000 γίνονται μία κατευθυντική έκθεση $600,000 που ρευστοποιείται μέσα στη χειρότερη ρευστότητα του τριμήνου.

Το μοντέλο επίδρασής σου, βαθμονομημένο σε διάμεσες συνθήκες, δεν το αντιλαμβάνεται. Ούτε το Sharpe σου. Η λύση είναι απλή: υπολόγισε ξανά τη συμμετοχή χρησιμοποιώντας την ημέρα όγκου στο 5ο εκατοστημόριο και έλεγξε αν μπορεί να εκκαθαριστεί έστω το μέγιστο ταυτόχρονο μικτό μέγεθός σου. Αν η ρευστοποίηση του χαρτοφυλακίου απαιτεί ενενήντα λεπτά συναλλαγών με όριο συμμετοχής 10% και το edge σου φθίνει σε δεκαπέντε λεπτά, δεν έχεις πλέον στρατηγική mean reversion πέντε λεπτών. Έχεις μια αργή κατευθυντική θέση με μια ιστορία mean reversion.

Κάθε συζήτηση για τη χωρητικότητα καταλήγει τελικά σε συζήτηση για την περίοδο διακράτησης. Η επίδραση είναι το τίμημα της ταχύτητας. Αν μπορείς να κρατήσεις τη θέση περισσότερο, μπορείς να συναλλάσσεσαι με μεγαλύτερο μέγεθος· αν δεν μπορείς, το μέγεθος είναι η μόνη μεταβλητή που μπορείς να αλλάξεις.

Ένας ακόμη περιορισμός που εμφανίζεται μεταξύ $2,000 και $50,000 και αιφνιδιάζει τον κόσμο: οι βαθμίδες μόχλευσης. Στα περισσότερα venues, η μέγιστη μόχλευση σε ένα mid-cap perp μειώνεται καθώς αυξάνεται το notional της θέσης, ενώ για τα μικρότερα σύμβολα η ανώτατη βαθμίδα συχνά τελειώνει πολύ πριν από το μέγεθος που πλησιάζεις. Το περιθώριο που υπέθετε το backtest σου στα $2,000 δεν είναι το περιθώριο που θα έχεις στα $50,000. Έλεγξε τον πίνακα ορίων κινδύνου για κάθε σύμβολο του σύμπαντός σου προτού υποθέσεις ότι οι απαιτήσεις κεφαλαίου αυξάνονται γραμμικά.

Τι θα έκανα πρακτικά αυτή την εβδομάδα

1. Τρέξε ξανά το ίδιο backtest σε έξι μεγέθη — $2k, $5k, $10k, $25k, $50k, $100k — ενσωματώνοντας ένα μοντέλο επίδρασης που εξαρτάται από το μέγεθος της εντολής σε σχέση με το quote volume της συγκεκριμένης μπάρας. Όχι μια σταθερή τιμή ολίσθησης. Μια σταθερή τιμή είναι αυτό που σε έκανε εξαρχής να πιστέψεις στα $50,000.
2. Σχεδίασε το καθαρό Sharpe ως προς το μέγεθος. Θα πάρεις μια καμπύλη που αρχικά μένει επίπεδη, μετά γυρίζει και στη συνέχεια πέφτει. Η χωρητικότητά σου είναι εκεί όπου η καμπύλη περνά το επίπεδο Sharpe με το οποίο είσαι διατεθειμένος να λειτουργήσεις, αφαιρώντας ένα γενναίο περιθώριο ασφαλείας, επειδή κάθε μοντέλο επίδρασης είναι αισιόδοξο στα άκρα.
3. Χώρισε το σύμπαν ανά βαθμίδα ρευστότητας και όρισε μέγεθος ανά σύμβολο αντί για ενιαίο μέγεθος. Το ίδιο μέγεθος σε τριάντα σύμβολα σημαίνει ότι τα λιγότερο ρευστά επιδοτούν σιωπηρά τα μεγάλα, ενώ εκείνα καταναλώνουν το 80% μιας μπάρας.
4. Κάνε paper trade στο μέγεθος που υποδεικνύει η καμπύλη και κατέγραφε σε κάθε εκτέλεση την πραγματοποιημένη ολίσθηση σε σύγκριση με την εκτιμώμενη. Αυτή η σύγκριση είναι η μόνη πραγματική βαθμονόμηση που θα πάρεις ποτέ για το Y. Στα δικά μου βιβλία με ρηχά alt, έχει βγει πιο κοντά στο 1.4 παρά στο 1.0.

Η εκτίμησή μου, χωρίς να έχω δει τα στοιχεία, είναι ότι η απάντηση θα βρίσκεται κάπου κοντά στα $8,000–$12,000 ανά θέση για τα πιο ρευστά δύο τρίτα του σύμπαντός σου, και ότι πρέπει να αφαιρέσεις εντελώς το κάτω τρίτο αντί να δεχτείς τις εκτελέσεις που θα σου δώσει. Παραμένει σημαντικά μεγαλύτερο μέγεθος από αυτό που έχεις τώρα. Απλώς δεν είναι 25x, και το να το ανακαλύψεις σε ένα υπολογιστικό φύλλο δεν κοστίζει τίποτα.

Στείλε μου την καμπύλη μεγέθους όταν την έχεις. Θέλω να δω σε ποιο σημείο γυρίζει η δική σου.