Você fez backtest com US$ 2.000 por operação e agora quer US$ 50.000: uma carta sobre capacidade

Você me enviou o tearsheet e fez uma pergunta: isso se sustenta com esse tamanho? Reversão à média em 5 minutos, cerca de trinta perpétuos USDT de capitalização média, todas as operações do backtest dimensionadas com notional fixo de US$ 2.000, Sharpe fora da amostra pouco abaixo de 2, edge bruto médio de cerca de 22 pontos-base por ida e volta, antes dos custos. Você tem financiado isso com dinheiro do bolso e agora quer investir capital de verdade — digamos, US$ 50.000 por operação.

A resposta honesta é que ninguém vai lhe entregar um número de capacidade. É uma curva, e seu trabalho nesta semana é desenhá-la. Mas dá para chegar bem perto com uma planilha, e prefiro que você faça isso antes de descobrir da maneira cara.

Comece pela razão para a qual você já tem os dados

Antes de qualquer modelo de impacto, calcule a participação. Pegue a coluna de volume cotado que você já tem nas klines — índice 7, o giro em USDT do candle — e veja que fração do volume de um candle típico de entrada sua ordem representaria.

Veja como isso fica em um universo como o seu, usando o volume cotado mediano em 5 minutos:

Com US$ 2.000, você era um erro de arredondamento em todo lugar, por isso as premissas de execução do seu backtest nunca foram postas à prova. Com US$ 50.000, você passa a representar, na metade inferior dessa lista, o candle inteiro. Oitenta e três por cento do volume de um candle de 5 minutos não é uma execução; é um acontecimento. Seja lá o que seu modelo de execução diga sobre cruzar o spread, ele descreve um mundo que você já deixou para trás.

Regra prática que uso numa primeira análise: acima de 10% do volume do candle, pare de confiar no que o backtest diz sobre essa execução. Entre 1% e 10%, modele o impacto com cuidado. Abaixo de 1%, spread e taxas predominam, e você pode seguir em frente.

Calibre, aproximadamente, a lei da raiz quadrada com seus próprios símbolos

O modelo de referência é a lei da raiz quadrada do impacto: em termos de retorno, o custo cresce com a volatilidade vezes a raiz quadrada da fração do volume diário que você consome.

impacto ≈ Y × σ_diária × √(Q / V_diário)

Y é uma constante próxima de 1 na maioria das estimativas, σ_diária é a volatilidade diária do retorno do símbolo, Q é o notional da sua ordem e V_diário é o volume nocional do dia. Pegue da tabela um nome com perfil semelhante ao ARB. O giro mediano em 5 minutos de US$ 220.000 equivale a cerca de US$ 63M por dia. Volatilidade diária, digamos, 4%.

Calcule as idas e voltas. Com US$ 2.000: 4.5 bps de impacto mais 10 bps de taxas taker num esquema de 5-and-5, ou seja, cerca de 14.5 bps de custo contra 22 bps de edge bruto. Edge líquido de 7.5 bps, aproximadamente o que seu tearsheet mostra. Ótimo, o modelo e o backtest concordam no tamanho que você realmente testou. Com US$ 50.000: 22.6 bps de impacto mais os mesmos 10 bps de taxas. Custo de 32.6 contra edge de 22. Você está pagando dez pontos-base por operação pelo privilégio.

Zere o líquido e resolva para Q; você chega a cerca de US$ 14.000 nesse símbolo. Não 25x. Sete vezes, e o último terço dessa faixa é uma estratégia sem margem para erro. A raiz quadrada faz exatamente o que raízes quadradas fazem: 25 vezes o tamanho custa 5 vezes mais por unidade, então a perda se acumula contra você na mesma velocidade com que o notional cresce.

Use o volume em que você realmente opera, não a mediana

Aqui está o refinamento que importa mais do que a escolha de Y. Você acabou de calcular a participação em relação ao volume mediano. Você não entra em candles medianos. Volte e calcule V condicionado ao disparo do seu sinal.

Uma estratégia de reversão em 5 minutos costuma disparar depois de um movimento violento, o que significa que seus candles de entrada têm duas ou três vezes o giro mediano. Isso é uma vantagem real e pode dobrar sua capacidade efetiva em relação ao número ingênuo. Rompimentos de momentum têm a mesma vantagem. Estratégias que entram seguindo uma agenda — um rebalanceamento fixo, um filtro por horário — não têm, e qualquer estratégia que entre durante uma deriva tranquila está operando em um livro mais raso do que a mediana sugere.

Então meça. Um groupby nos horários das suas entradas dá a distribuição; eu olharia o percentil 20, e não a média, porque são as execuções ruins que determinam seu risco. Se o volume do candle de entrada no percentil 20 ficar abaixo da mediana, sua estimativa ingênua de capacidade era otimista, e é melhor descobrir isso agora.

O que realmente derruba livros de altcoins escalados

Trinta perpétuos de capitalização média parecem trinta apostas independentes em um backtest. Nas duas horas por mês que importam, são uma aposta só. Quando uma cascata começa, tudo se correlaciona com BTC, todos os livros ficam rasos ao mesmo tempo, e suas doze posições simultâneas de US$ 50.000 viram uma exposição direcional única de US$ 600.000, sendo desfeita na pior liquidez do trimestre.

Seu modelo de impacto, calibrado em condições medianas, não faz ideia. Seu Sharpe também não. A solução não tem mistério: recalcule a participação usando o volume do dia no percentil 5 e confira se sua exposição bruta máxima simultânea conseguiria ser encerrada. Se desfazer o livro exige noventa minutos de negociação com um limite de participação de 10%, e seu edge desaparece em quinze, você já não tem uma estratégia de reversão em 5 minutos. Tem uma posição direcional lenta com uma história de reversão por trás.

Toda conversa sobre capacidade acaba virando uma conversa sobre período de manutenção. Impacto é o preço da velocidade. Se você consegue manter a posição por mais tempo, consegue negociar volumes maiores; se não consegue, tamanho é a única variável que pode alterar.

Mais uma restrição que aparece entre US$ 2.000 e US$ 50.000 e surpreende muita gente: faixas de alavancagem. Na maioria das plataformas, a alavancagem máxima em um perpétuo de capitalização média diminui conforme o notional da posição aumenta, e, nos ativos menores, a faixa superior costuma terminar bem antes do tamanho a que você quer chegar. A margem que seu backtest pressupunha com US$ 2.000 não é a margem que você terá com US$ 50.000. Confira a tabela de limites de risco de cada símbolo do seu universo antes de presumir que a exigência de capital cresce linearmente.

O que eu faria na sua semana

1. Rode o mesmo backtest em seis tamanhos — US$ 2k, US$ 5k, US$ 10k, US$ 25k, US$ 50k, US$ 100k — com um modelo de impacto integrado, calculado em função do tamanho da ordem dividido pelo volume cotado daquele candle. Nada de um valor fixo de slippage. Foi o valor fixo que fez você acreditar nos US$ 50.000 em primeiro lugar.
2. Trace o Sharpe líquido em função do tamanho. Você vai obter uma curva que fica estável, depois começa a virar e, por fim, cai. Sua capacidade está no ponto em que essa curva cruza o Sharpe que você aceita operar, com um bom desconto, porque todo modelo de impacto é otimista nas caudas.
3. Divida o universo por faixa de liquidez e dimensione cada símbolo individualmente, em vez de usar um tamanho fixo. Usar o mesmo tamanho para trinta ativos significa que os ativos da cauda estão subsidiando discretamente os principais, enquanto eles consomem 80% de um candle.
4. Faça paper trading no tamanho indicado pela curva e registre o slippage realizado em comparação com o valor modelado em cada execução. Essa comparação é a única calibração real que você vai obter para Y. Nos livros de altcoins com pouca liquidez, o meu já ficou mais perto de 1.4 do que de 1.0.

Meu palpite, sem nem ver os dados, é que o valor fique perto de US$ 8.000–US$ 12.000 por operação nos dois terços mais líquidos do seu universo, e que você deva eliminar completamente o terço inferior, em vez de aceitar as execuções que ele vai oferecer. Ainda é um múltiplo real do seu tamanho atual. Só não é 25x, e descobrir isso numa planilha não custa nada.

Me mande a curva de tamanho quando estiver pronta. Quero saber onde a sua começa a virar.