假设

研究负责人依据 Spears、Zohren 和 Roberts 推导：在由十一只US金融股组成的面板上，使用日线数据检验条件因子残差均值回归。这是仅基于价格的操作化实现，并非复现论文中五因子历史排名前-2000的CRSP/IBES股票池。保留线性恒等转移卡尔曼模型、累积滤波收益残差、不对称入场、零交叉离场和每日贝塔对冲。研究负责人的选择包括固定金融股面板、截距项以及由价格推导的贝塔、残差方差和动量暴露、因果归一化和封顶的相对权益仓位。省略规模和价值因子，以免虚构基本面数据。使用拆股调整后的价格收益；不合成股息和无风险现金收入。决策在下一交易日开盘成交，取代论文中缺乏依据的当日收盘成交假设。原始表现尚未核实。基准：beta_bars=504，momentum_bars=252，momentum_skip_bars=21，covariance_bars=20，spread_bars=5，zscore_bars=252，long_entry_z=1.5，short_entry_z=2.0。风险路径（b）：按信号和年末离场，仓位设上限，不另设止损。每个新股票仓位的目标为当前MTM权益的5%。预计每只股票每年有5–20次往返交易，整个面板约有55–220次；这不是筛选要求。

将本策略工厂中唯一存续的资金费率设计进行迁移与复现测试：“NEAR 现货确认的资金费率陷阱后续走势”（已晋级模拟盘；48 笔交易，平均每笔收益 +0.85%，共 787 天）。在 L202 下明确设定复现目标：该存续策略基于 ONE 种币、ONE 个平台及约 2 年数据。本测试考察同一机制在资金费率结算时钟不同的平台上是否成立（Bybit 线性永续合约每 8 小时结算资金费率，而非每小时），覆盖另外四种流动性较好的山寨币，时间跨度约 5 年（Bybit 资金费率历史始于 2021）。机制：当资金费率持续偏向一侧，且处于其近期分布的高位或低位时，杠杆永续合约交易者便集中在该侧。如果价格随后向拥挤一侧的反方向移动 AGAINST，且 Binance SPOT 市场的标的资产也出现相同走势（即真实现货卖出或买入，而非仅有永续合约的瞬时波动），拥挤一侧便会陷入亏损。随后几天，其被迫或主动退出（止损、强平、降低风险）会推动永续合约价格沿同一方向进一步移动。我们顺着这波平仓走势交易。交易腿：LINKUSDT.BYBIT、DOTUSDT.BYBIT、AVAXUSDT.BYBIT、LTCUSDT.BYBIT（4-HOUR）。仅信号腿：四组对应的 BINANCE_SPOT 交易对（4-HOUR，不实际交易），按收盘时间戳对齐。每个 Bybit 交易腿的资金费率通过 funding_rates_by_instrument 读取各自序列，并按当时可得数据处理。如果数据注入器只提供基础币种的 Binance USD-M 资金费率，则将其作为拥挤度代理，并记录一次。这不是对失败的资金费率符号转换思路（正负号变化）或资金费率触及极值后立即反向交易（没有价格突破，也没有现货确认）的重复测试。L214 配对对照：confirm_mode='spot'|'none'。预测是，“spot”每笔交易收益至少比“none”高 0.15 个百分点，且交易笔数更少。执行：在 24/7 平台以 K 线收盘价提交市价单（原本在下一根 K 线开盘成交，现改为在信号 K 线收盘成交；连续市场中两者价格相同）。止损和止盈为盘中括号订单，由平台模拟的交易场所撮合；不需要在交易所挂单。费用估算：Bybit 往返手续费约 0.11%，另加约 0.04% 的冲击成本，总成本约 0.15%；预期捕获收益约 0.45%（存续策略 NEAR 的一半），成本约 3x。预期触发频率：四种币在约 5 年内共交易约 250-400 笔。成交样本中占比不足的类别：Bybit（2.8%）、跨平台（8.8%）、多空。

对中国A股（CNEQ）进行日历事件检验。该市场在语料库的4,657项实验中仅有25项，且此前没有假期休市检验。中国大陆交易所会在法定长假期间休市（春节8-11个日历日，国庆节/黄金周8-10，劳动节5-6，元旦、清明节、端午节和中秋节约4-5）。全球市场在这些休市期间仍在交易，因此A股持有人承担跳空风险，无法对新闻作出反应。A股成交额以散户为主，市场上“持币过节”的习惯表明，边际持有人会在长假前最后几个交易日卖出或离场。选择持仓跨越休市期的人应获得相应溢价；这一溢价应体现为复市跳空和节后漂移（节后开门红），此时春节奖金、融资额度等资金回流。该策略在每次符合条件的休市前不久买入由20只流动性较好的CSI-300大盘股组成的等权组合（均有来自2018-01-02的日线数据），持仓跨越休市期，并在复市后经过固定数量的交易日卖出。平台的CNEQ日历（src.strategies.helpers.sessions.next_trading_day / previous_trading_day，交易场所为CNEQ）用于识别休市期。从2018-01到2026-09，日历识别出56次休市，其最后一个节前交易日至复市交易日之间相隔4个或更多日历日（普通周末为3），每年约6.4次：间隔4天×20次、5天×10次、6天×7次、8天×6次、9天×3次、10天×6次、11天×4次。执行遵循交易时段与交易场所规则（next_open_fill，受支持）：日线收盘时作出的决策在下一交易时段开盘成交，无需在同一收盘价成交。成本计算：CNEQ的往返交易成本约占名义金额的0.10%（引擎中每边为0.05%）。我对每笔交易单边毛收益捕获（最后一个节前交易日 + 休市跳空 + 3-5个复市交易日）的先验判断是：平均为+0.5至+0.9%，事件间离散度较高，约为往返交易成本的5-9x。每次事件中，组合仅持仓约6个交易日，约占交易日的16%。对照项（仅报告）：分析师应将每次事件的组合收益与同一组合在随机选取的等长窗口内的无条件收益进行比较，因为股票池采用当今的大盘股（幸存者偏差会抬高任何只做多组合的收益水平，但不应造成该假设预测的时机差异）。由于每个头寸至少持有一个完整交易时段，因此遵守A股T+1规则。未对每日±10%价格限制建模。若复市跳空触及涨跌停（例如2020-02-03、COVID），实际成交情况会比回测显示的更差；此风险在此明确说明。风险控制方案（b）：按时间退出并限制仓位规模，每只股票占权益4.75%，总仓位95%，不加杠杆（CASH账户，只做多）。

量化交易：原创研究负责人提出的跨市场非同步交易机制假设，针对工厂鲜少使用的市场（HKEQ：9/4,654项实验）。FXI.USEQ（iShares中国大盘股ETF，持有腾讯、阿里巴巴、美团、小米、JD等）在纽约交易，而香港休市。其US日线收于16:00 ET，即04:00-05:00 HKT，早于09:30 HKT开盘。因此，中国股市经历US个交易时段的抛售后，相关消息以一整块隔夜信息传至香港，由HK开盘竞价消化。假设认为，对于高贝塔的HK上市中国互联网公司，开盘竞价会OVERSHOOTS一场MODERATE的US时段中国抛售。散户及止损驱动的卖盘失衡在流动性稀薄时于竞价中消化，价格随后几个交易时段回升。若是真正的政策冲击（超过约2.5个标准差），消息会持续反映在价格中，因此不会过度反应。TRADED：基于HKEQ日线的等权多头篮子：0700.HKEQ（腾讯）、9988.HKEQ（阿里巴巴）、3690.HKEQ（美团）、1810.HKEQ（小米）、9618.HKEQ（JD）、9999.HKEQ（网易）、9888.HKEQ（百度）、1024.HKEQ（快手）。个股有60个交易时段的历史数据后纳入（若干股票在2019-2021上市）。SIGNAL ONLY，从未交易：FXI.USEQ日线。EXECUTION：HKEQ是交易时段市场。当FXI日线在D-1日收盘时（日期为US），所作决策按NEXT HK日线的OPEN成交，即D日HK天的09:30 HKT开盘（登记信息：next_open_fill，受支持）。成交价是跳空下跌后的开盘价，因此策略NOT捕捉跳空，只捕捉开盘后的走势。不会使用同收盘价成交；退出也会在之后的HK开盘成交。EXPLORATORY SCREEN，作为数据观察披露：撰写本文前，我对目录中的日线数据做过一次描述性筛选（2018-2026；合并了13 HK只科技股）。在-1.0个标准差（60日滚动标准差）以下的FXI US时段对数收益后，HK开盘至开盘收益在+0.35%个交易时段平均为1，在2个交易时段为+0.61%，在3个交易时段为+0.89%（309个信号日中有3,125个股票交易日；无条件均值约为每时段+0.04%）。1.5标准差区间的表现较弱（在1和2个时段分别为+0.12%/+0.38%）。超过2.0个标准差后，1时段均值为-0.35%：最大冲击会延续而非反转。YTD中有2018、2022和2026的方向为负。经过FXI个UP时段后，开盘缺口也有所收窄（从-0.2%至-0.6%），但HKEQ是现金账户，不能做空，因此不交易这一侧。该筛选为基准设定提供依据；流程中的回测和滚动前向测试将评估这一假设，且2026衰减是明确列出的风险。风险控制路径（b）：信号/时间退出并限制仓位。每个交易腿最多占权益的12.5%，整个篮子最多占权益的100%；使用未加杠杆现金，不设止损。

研究负责人根据 Yakov Amihud 关于低流动性溢价的研究提出此假设：检验持续流动性较低但可执行的加密货币永续合约，后续收益是否高于流动性较高的永续合约。原研究考察股票；这一加密货币扩展未经验证，也不是作者发表的策略。已阅读来源：[Amihud 工作论文](https://archive.nyu.edu/jspui/bitstream/2451/27420/2/S-AM-00-10.pdf) 和[已发表摘要](https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1386418101000246). 使用确切的 1-DAY 根 Hyperliquid K 线，买入滞后 Amihud 非流动性最高的两个标的，并卖空最低的两个标的，形成互不重叠的 28 日批次。使用所有可用且符合条件的历史数据，不假设上市日期相同。市价单在信号 K 线收盘时执行；在连续交易场所，这相当于能力登记表所定义的下一根 K 线开盘执行。不同工具使用普通净头寸并依次成交。风险控制路径（b）：按计划退出，并采用有上限的非杠杆仓位规模。未进行初步表现测试。

研究主管根据 Render Network 的GPU计算说明和SOXX的半导体投资目标推导出这一假设：测试半导体特定股票重新定价是否会相较于SOL，滞后传导至RENDER。来源：[Render Network](https://rendernetwork.com/participate-node-operators) 和 [iShares 招募说明书](https://www.ishares.com/us/literature/summary-prospectus/sp-ishares-phlx-semiconductor-etf-3-31.pdf).。两个来源都未提出这一策略，也未证明其优势。使用4-HOUR周期 K 线交易RENDER和SOL的 Hyperliquid 永续合约；SOXX和QQQ的USEQ 1-DAY周期 K 线仅提供信号。持仓24–72小时，基准为48小时。加密货币市价单在信号 K 线收盘时执行，这是注册表中对连续市场下一根 K 线开盘执行的忠实等效方式。仅使用完全相同交易品种的重叠历史数据，不拼接RNDR与RENDER。预测每年触发15–30个篮子，仍需测试。

原创研究负责人提出的假设。这是针对US只股票的美元中性板块风格多空价差策略，由一项尚无已部署策略使用的宏观数据驱动：芝加哥联储全国金融状况指数（FRED NFCI，每周发布，历史数据始于1971，补充键为`US_NFCI`）。周期性篮子为XLY、XLI、XLF和XLB。防御性篮子为XLU、XLP和XLV。这些均为USEQ上的精选板块 SPDR，使用1998-12的日线数据。每周最后一个交易时段（使用时段辅助函数，不硬编码星期几），策略读取最新发布的NFCI。supp_as_of按可用时间记录，即观察日期后7天。策略计算最近`nfci_lookback_weeks`次已发布周度数据的变化。若NFCI下降超过`deadband`（金融状况宽松），则持有LONG周期性板块和SHORT防御性板块。若NFCI上升超过`deadband`（金融状况收紧），则持有LONG防御性板块和SHORT周期性板块。在无交易区间内，维持现有持仓。该时段收盘时决定的订单会在下一时段开盘成交，这是平台在USEQ上支持的next_open_fill。每一侧持有相当于权益50%的仓位，平均分配至各 ETF，因此组合总敞口约为100%、净敞口为0%，符合2x的 Reg-T 保证金要求。研究负责人预研（pandas，收盘至收盘，不计成本，1998-12至2026-10，每周再平衡，NFCI按平台方式滞后7天）：2周的NFCI变化在全名义价差上年化收益约为+12%（夏普比率0.88，25个年份中有28个年份为正，扣除-2015后夏普比率为1.2）。4周变化的夏普比率为0.76（28个年份中有21个年份为正）。8周变化的结果为0.29。纯价格对照组采用价差自身10/20/40个时段收益率的方向，周度时钟相同，夏普比率为0.13 / 0.00 / 0.00。因此，NFCI信息并非只是换个形式的板块价差动量。随着滞后增加，优势会衰减：再增加7天滞后，2周版本的夏普比率降至0.69；再增加14天则降至0.35。这与信息被缓慢吸收的情况相符，但也意味着部分结果可能来自NFCI版本修订（见risk_factors）。必须实现固定对照参数`signal_source`（“nfci”为基准，“price_momentum”表示周期性板块减防御性板块的20时段收益率方向），以便分析师运行匹配的纯价格对照组。风险控制路径（b）：基于信号退出（每周信号反转），并限制仓位规模。单一仓位不超过权益的17%，每一侧组合总敞口始终不超过1x。不设置止损，因为策略机制是制度价差，按单腿止损会破坏美元中性。

原创研究负责人提出的假设（宏观跨资产，非种子假设）。铜金价格比是广受引用的全球增长与通胀预期实时晴雨表：铜是工业投入品，预期经济活动上升时价格随之上涨；黄金则是防御性及实际利率资产。铜价相对黄金上涨预示再通胀，且往往先于长期美国国债收益率上升（即债券价格下跌）。铜金比下跌预示增长担忧和资金转向优质资产，且往往先于债券价格上涨。该策略在日线级别交易 ONLY iShares 20+ 年期美国国债 ETF TLT.USEQ，可做多或做空。信号腿：COPPER 前月期货日收盘价（平台的 global_benchmarks 序列，2000-08 至今；参见 data_needs，该序列已收集，但尚未作为补充键开放给回测）以及 GLD.USEQ 日线（额外品种，目录中有列）。时点规则：global_benchmarks 行的时间戳为交易日 04:00 UTC，即该日收盘后 BEFORE。为排除相对于 TLT 的 16:00 ET 收盘价的前视偏差，TLT 交易日 D 的信号仅使用交易日期严格早于 D 的铜价行，以及交易日 D 的 GLD 收盘价-1。因此，整个比率滞后一整个交易日；订单在交易日 D+1的开盘时成交（平台支持在交易日场所使用 next_open_fill）。仅在每周最后一个交易日作出决策（使用交易日历辅助工具），因此换手率较低。预期频率：在约 24 年的 TLT 历史数据中，每年约有 6-12 次仓位变动（2002-2026），总计约 150-250 笔交易。费用计算：TLT 的已实现波动率约为每年 15%，因此典型的 4-8 周持有期内，1 倍标准差的波动约为 4-6%。信息系数约为 0.08-0.10 的弱宏观信号，每笔交易约捕获 0.3-0.6%，而往返成本为 USEQ（零佣金，约 0.02-0.05% 的价差加冲击成本）。这至少是成本的 6x。相较于研究库的新颖之处：此前没有假设使用铜或铜金比。此前使用 TLT 的假设是在 SPY/QQQ 风险偏好轮动中配置仅做多的防御性仓位（过度拟合），另有一个 IEF 月末资金流窗口。本假设是由商品比率宏观信号驱动的久期多空交易。USEQ 在研究库中占 9%（低于 15% 品种/交易场所集中度界线），而 TLT 很少交易。风险控制路径（b）：信号退出并限制仓位，单一仓位不超过权益的 100%，不使用杠杆，不设止损（改用波动率目标仓位上限）。

研究负责人根据TradingIQ CVD Profiles提出：检验现货价格持续处于历史成交量价值区之外，是否预示LTC和BCH的Hyperliquid永续合约多日延续。来源：https://www.tradingview.com/script/zHFJQYwG-CVD-Profiles-TradingIQ/.。来源提供的是指标，而非这些交易规则。使用已完成的Binance现货1-HOUR K线构建近似分布；交易同步的Hyperliquid 4-HOUR K线。带符号的K线成交量是代理指标，并非实际观测到的主动买卖流。市价单在信号收盘时执行，相当于连续市场中已登记的下一根K线开盘执行方式。基准：profile_days=7，acceptance_bars=2，imbalance_min=0.20，hold_bars=30。预计每种币每年有10–25次入场；此数未经测量。使用所有共同可用的历史数据。

研究负责人依据 Deribit 的 DVOL 方法提出此假设：检验 BTC 期权隐含的不确定性上升且高于已实现波动率时，是否会先于 DOGE/WIF 相对 TRX/XLM 表现落后；不确定性消退后，排序是否相反。[Deribit 的方法](https://insights.deribit.com/exchange-updates/deribit-launches-volatility-index/) 定义了波动率的测量方式，并非此策略。使用同步的 1-DAY K线。BTCUSD.HYPERLIQUID 仅提供主要时钟和已实现波动率信号；交易四种次级永续合约。市价单在信号K线收盘时执行，这相当于在连续交易场所于下一根K线开盘时执行。保护性止损通过平台撮合在K线内触发。篮子订单依次成交，不保证原子性。捕获率和触发频率估算尚未测量，属于预测。

检验事件保险需求是否会在预定的 CPI 发布和 FOMC 政策声明前，推高最初价格偏低的 ETH 期权波动率。在事件前约 48 小时买入同一到期日、近平值的 Deribit 跨式组合 ATM，并在公告前平仓。使用已完成的 4-HOUR 根 K 线和 RollingOptionsStrategy（FactoryStrategy 子类）。通过受支持的单到期日滚动链解析实际历史看涨和看跌合约；将完整的 instrument id 注入 extra_instruments。ETH-PERPETUAL.DERIBIT 提供主要时钟和参考价格，但不会用于交易。ETHUSD.HYPERLIQUID 提供线性 Delta 对冲。市价单在信号 K 线收盘时执行，这相当于注册连续市场中的下一根 K 线开盘执行。预计每年符合条件的组合数为 10–16，具体取决于实际联合历史数据。官方时间参考为[美联储日历](https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm) 和 [BLS CPI 日历](https://www.bls.gov/schedule/news_release/cpi.htm);，这些日历用于确认事件时间，不代表盈利能力。

原始研究负责人提出的假设。该策略交易金银价格比，这是大宗商品中历史最悠久的相对价值关系之一。该比率以数周为周期波动（约在 60 至 120 之间，持续 20 年），因为白银除了与黄金具有相同的货币驱动因素外，还带有工业需求贝塔，且投资者基础更小、投机性更强。在贵金属上涨行情中，白银会超买；在抛售中则会超卖，因此该比率的短期极值往往会部分回归。该比率在 US 股票收盘时按 r = ln(XAU 收盘价) - ln(SLV 收盘价) 计算。只有当该比率相对于滚动窗口的 z 分数达到极值时才进行交易：做多价格偏低的一腿，做空价格偏高的一腿，金额相等，直到 z 分数回归均值或达到时间限制。这是本研究语料中首次测试金银比。此前的贵金属配对包括 GDX-与-GLD 残差、GDX/GLD/SLV 最低可预测性组合，以及大宗商品-ETF 动量。这些策略都只使用了 USEQ ETF。本策略的价差不同（白银与黄金，而非矿业股），且黄金腿交易现货黄金。现货黄金此前只有 12 项实验（占语料的 0.3%）。该配对跨市场（SPOTMETAL + USEQ），采用多空、市场中性策略，补足三个未达配额的类别。本策略不使用加密资产，因此不会增加已过度研究的 BTC 序列。数据：2006-04 提供 SLV.USEQ 1-DAY，2003 提供 XAUUSD.SPOTMETAL 1-HOUR，两者重叠约 20 年。两腿时序：SLV 日线收盘时计算信号（16:00 ET）。黄金输入采用在该 SLV 收盘时或之前结束的 XAUUSD 1-HOUR K 线收盘价，因此两种价格在同一时点观测。SLV 订单在下一交易时段的 09:30 ET 开盘时成交（next_open_fill，有依据）。黄金订单在第一根于该 SLV 成交时点或之后收盘的 XAUUSD 1-HOUR K 线上提交为市价单，通常是 10:00 ET K 线。在连续交易市场中，这相当于下一根 K 线开盘时成交（next_bar_open_fill use_equivalent：在信号 K 线收盘时提交市价单）。因此两腿的时序最多相差约 30 分钟，退出时也采用相同对齐方式。研究前说明，仅用于计算触发频率，不作为验收测试：按每日基准收盘价（2000-2026），一个 60 个交易时段、|z| > 2 的穿越信号每年触发约 8 次。入场后价差在 20 天内回撤的中位数约为 1.0%，均值约为 0.5%。该优势幅度有限且噪声较大，以下预测也说明了这一点。

跨市场、跨交易场所事件交易。US现金交易时段结束（16:00 ET = 04:00/05:00 HKT）后约4.5小时，港股市场才开盘（09:30 HKT），因此大幅US股票抛售会在香港下一次开盘集合竞价时被吸收。假设认为，HK开盘对US冲击OVERREACTS：外资和散户资金在开盘时抛售高US贝塔的HK大盘股，随后1-3个交易时段内价格回升，因为本地信息显示，这次US走势并非由HK特定因素造成。这不是在同一市场内做缺口回归。信号来自不同的交易场所和时段（SPY.USEQ日收盘）。执行方式是在HKEQ现金账户中只做多，在吸收冲击的HK开盘AT入场，并持有固定数量的HK交易时段。策略工厂约4,600项实验中，没有一项曾在US冲击期间交易港股。HKEQ有8项实验（占0.2%），跨场所类别占比不足，为8.7%，低于15%的目标。SPY仅用作信号，从不交易，因此不会增加BTC或币安集中度。执行能力核查：HKEQ是一个交易时段场所，因此在SPY日线收盘时决定的市价单，会在NEXT HKEQ线的开盘成交，即当日上午的09:30 HKT开盘（next_open_fill，有支持）。时间退出在HK日线收盘时决定，并在下一次HK开盘成交，因此持有期按开盘至开盘计算。不使用止损：风险控制采用方案（b），即固定时间退出并限制仓位（10个仓位 x 9.5% = 最多占权益的95%，现金账户，不使用杠杆）。根据我自己的目录核查所得的实测支持（2017-2026 SPY日线，来自2018的HK日线）：在165个SPY交易时段中，当60时段z分数 <= -1.5时，从吸收冲击的HK开盘起算的3时段开盘至开盘平均收益为0700 +1.10%、9988 +2.12%、1299 +0.82%、0388 +0.75%、3690 +0.55%、0005 +0.38%、0941 -0.04%。无条件的3时段开盘至开盘漂移为+0.03%至+0.18%。低US贝塔的防御型股票（0941中国移动）没有显示出任何变化，这与过度反应机制相符。本次核查仅用于费用计算和参数范围，不用于筛选股票范围：下方股票范围由规则固定（恒生指数中权重最高的十只成分股，且从2019或更早开始有HK日线数据），并特意保留了0941。费用计算：HKEQ法定成本为每边0.11%（每次交易收取0.10%印花税及征费），另加约4个基点的半个买卖价差，往返约为0.30%。预期篮子毛收益约为每笔交易0.7-0.8%（篮子中上述数值的平均值减去漂移），因此每笔交易净收益约为0.4%，约为往返成本的2.5x。

基于 COIN-M 反向 ETH 永续合约的日历/事件机制。Deribit 上市的加密货币期权未平仓合约量最多，其所有 ETH 期权均于每周五 08:00 UTC 到期；每月和每季度的最后一个周五未平仓合约量最大。当期权做市商在大额行权价附近净持有伽马多头时，其 Delta 对冲（上涨时卖出、下跌时买入）会在到期前最后一天将现货价格限制在区间内。这就是广为人知的“钉住”效应。周五 08:00 UTC 时，到期伽马从账簿中消失，对冲头寸随之解除，价格便可自由波动。假设：当到期前 24 小时区间相对于 ETH 的正常日内区间异常COMPRESSED（表明钉住效应发挥作用）时，随后 24 小时内首次明确突破该区间后，价格延续突破的频率高于反转。释放后的行情延续了此前被钉住效应吸收的订单流。操作定义：在 ETHUSD_PERP.BINANCE_CM 1-HOUR K线数据上，将周四 08:00 至周五 08:00 UTC 的最高价/最低价（24 根小时K线）标记为到期前区间。其宽度与过去 20 天 24 小时区间中位数之比为压缩比。若该比值 <= compression_max，则在到期后 24 小时内（周五 08:00 至周六 08:00 UTC），首次小时收盘价高于 range_high + 缓冲值时做多，或首次收盘价低于 range_low - 缓冲值时做空。每次到期最多交易一次。退出方式：在区间中点设置盘中保护止损；从入场起计时，最长持仓 48 小时；也可选择在小时收盘价重新回到区间内时退出。执行替代方式：在小时K线收盘时决定下单，并按该收盘价成交；在此 24/7 交易场所，该价格对应下一根K线的开盘价（等同于 next_bar_open_fill）。止损为与平台匹配的盘中只减仓 stop_market，而非挂在交易所的订单。仓位按 $10 面值反向合约上的 contracts_for_notional 计算。选择 ETH 和 COIN-M 的原因：该机制需要有大量挂牌期权的标的，而 Deribit 上只有 BTC 和 ETH 符合。BTC 占语料约 44-62%，因此选择 ETH，避免进一步集中于 BTC。COIN-M（2.6%，而目标为 >= 5%）是成本最低的交易场所（约 0.06% RT），且在语料中代表不足。先前研究：知识快照中没有到期钉住或到期后假设。最接近的相关思路是 COIN-M 季度基差状态检验，以及 Deribit 跨式/VRP 结构；它们交易的是不同机制。匹配对照（必需）：运行 compression_max = 99（关闭筛选条件）。这用于衡量到期压缩筛选条件是否比普通的每周周五 08:00 UTC 区间突破增加净期望收益。第二个对照为 expiry_scope = monthly_only。预期触发频率：自 2020 以来共有 ETH 次每周到期，约 300 个事件。压缩筛选条件设在约第 50-60 百分位，且其中约 70% 会发生突破，预计每年约有 25-35 笔交易，整个历史期间约 130-170 笔。无需补充数据。

对失败的“ADA-DOT Wide-Premium Convergence”思路进行修订。跨平台溢价（Hyperliquid 永续合约收盘价 / Binance 现货收盘价 - 1）仍是核心观测指标，但现在将其用作需求信号来FOLLOW，而不是用来做价差反向交易。在2024-02至2026-10期间，以4H 收盘价为样本测得，原始ADA/DOT溢价的标准差约为8-10个基点，第99百分位数约为22个基点。该价差收敛永远无法覆盖约0.29%的双平台往返交易成本，这就是旧入场条件从未触发的原因。信号：按币种计算，premium_bps =（HL永续合约收盘价 / Binance 现货收盘价 - 1）* 1e4，采用相同的4H 收盘时间戳；prem_smooth = premium_smooth_bars上的滚动均值；z =（prem_smooth - rolling mean(prem_smooth, baseline_bars)）/ rolling std(prem_smooth, baseline_bars)。z 高于entry_z表示 Hyperliquid 上的杠杆买家正以远高于现货的价格竞买永续合约，相对于该币种自身的正常基差而言如此。这是由永续合约主导的需求，尚未通过套利传导至现货。币种范围（共12种，交易 Hyperliquid 永续合约，Binance 现货仅用作信号参考）：ADA、DOT、LINK、AVAX、ATOM、NEAR、LTC、XRP、DOGE、BCH、AAVE、UNI。对冲腿：做空BTCUSD.HYPERLIQUID。研究负责人进行的预研究（汇总12种币、按日采样、重叠的3日持有期，因此有效样本量 n 约为计数的三分之一）：z>2产生了591个事件，其前瞻3日收益减去BTC为+1.16%（朴素 t=3.3），在2024（+1.7）、2025（+1.3）和2026（+0.5）为正，且12种币中有9种为正。相对于样本池均值的超额为+0.49%。中位数为负（-0.66%），因此收益分布右偏，胜率约为45%。执行：在信号柱收盘时提交市价单，使用注册表的use_equivalent，在24/7平台按下一柱开盘价成交。双腿按顺序成交，并非原子执行。多头腿的柱内保护性止损是由平台撮合的仅减仓止损市价单（相当于注册表所述的交易所挂单止损），而非由交易平台托管的订单。NETTING账户：BTC对冲腿是一个ONE净空头持仓，规模等于所有未平仓交易的对冲名义金额之和，并在交易开仓或平仓时调整规模。实现必须达到每根柱 O(1) 的复杂度（增量滚动求和/双端队列），因为此前的多标的 carry 策略运行在300秒沙箱限制下失败退出。

月度股票期权到期（OPEX）周期的日历结构测试，覆盖US市场中上市期权市场深度最大的四只指数ETF：SPY.USEQ、QQQ.USEQ、IWM.USEQ、DIA.USEQ（日线，数十年历史数据）。已发表的证据（Stivers 与 Sun，《S&P 100股票在期权到期周的收益与期权活动》，J. Banking & Finance 2013）发现，可交易期权的大盘股在月度到期日（第三个星期五）所在周取得HIGH的异常收益，而紧接着的一周收益相对疲弱。提出的机制是交易商 delta 对冲：交易商持有净多期权头寸，在未平仓合约到期时解除对冲并稳定价格，到期后这种支撑随之消失。规则：每月根据平台交易时段日历（src.strategies.helpers.sessions）确定月度OPEX日（第三个星期五；若非交易日，则取此前最近的交易日）。LONG组：在OPEX前`entry_sessions_before`个交易时段的开盘时，等权买入四只ETF；基准值4为OPEX周的星期一；在OPEX后`exit_sessions_after`个交易时段的开盘时卖出；基准值1为OPEX之后的星期一。POST组（分类post_opex_mode）：'flat'表示持有现金，直至下一次OPEX入场（对照组）；'short'表示在同一开盘时立即反向操作，等权做空四只ETF，并在5个交易时段后的开盘时平仓（到期后周结束）。执行：在前一根日线收盘时作出决策，并于下一交易时段开盘时成交（平台next_open_fill，原生支持USEQ）。不使用指标，也没有基于价格的信号：唯一输入是交易所日历和四只ETF的日线数据。总敞口上限为权益的100%（每ETF为25%），不使用杠杆，因此规定的风险控制路径为(b)：按时间退出并限制仓位规模。相较既有研究的新意：知识库语料中有SPY个月初和FOMC前漂移的日历测试，但没有任何市场的期权到期周期测试。所用工具是4-ETF组合，而非仅研究SPY；多空结构明确检验假设中的收益排序（OPEX周 > 到期后OPEX周），并以'flat'组作为匹配对照。费用计算：USEQ单次往返成本约为名义金额的0.025%。预期OPEX周相对平均周的超额收益，每条腿约为0.2-0.4%（已发表的S&P 100估计值大致如此；我预计ETF和近年数据的幅度会较小），因此每条腿捕获约0.25%相当于往返成本的10x。预期交易数：4只ETF × 12个月 × 约25年（2000以来的IWM）≈ 1,200个多头腿；采用空头组时约2,400个腿。按L209的标准，这相当于四只ETF每年48-96个腿，换手率较低。

原创研究负责人提出的假设：使用同步的1-DAY周期柱。检验 Binance 现货异常成交额与篮子相对收益的正相关是否代表持续积累，负相关是否代表派发。将最强的正、负相关分别作为方向相反的 Hyperliquid 永续合约仓位，持有七天。Binance 现货工具仅作为信号来源。使用实际重叠历史，并审计周期柱连续性及各工具的资金费覆盖情况。在信号周期柱收盘时执行市价单，明确采用能力注册表中相当于连续交易场所下一周期柱开盘执行的方式。不同工具无需对冲模式；成交按顺序进行，而非原子执行。保护性止损通过平台撮合在周期柱内触发。官方基础永续合约吃单费为每笔成交0.045%：[Hyperliquid 费用](https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/fees). 实际资金费结算成本已计入：[Hyperliquid 资金费](https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/funding). 未使用预先开展的绩效研究。

研究负责人根据 Llorente、Michaely、Saar 和 Wang 的《个股成交量与收益动态关系》推导出此假设：检验资产特定的收益—成交量交互是否能在仅基于价格的预测之外增加相对收益信息。已阅读该论文的理论讨论和回归设定。[原论文](https://web.mit.edu/wangj/Public/Publication/Llorente-Michaely-Saar-Wang02.pdf). 这是加密货币领域的操作化方案，并非复现股票研究。从 DOGE、XRP 和 BCH 这三种 Hyperliquid 永续合约中选取一组等美元多空配对，使用匹配的 Binance 现货日线作为信号来源。持仓三个日线区间。在同步信号收盘时执行市价单，这对应注册设定中连续交易场所的下一根日线开盘执行。六个日线目录均存在；共同覆盖范围仍需审计。基准为 fit_days=240 和 spread_entry=0.014。预热后每年预测 15–25 个配对交易周期。风险控制路径（b）：按时间平仓；每条腿的仓位均受两项上限约束，分别是不超过组合盯市权益的 5%，以及不超过 10% 的总入场敞口；杠杆=1，且不重叠持有组合。

由研究负责人依据 TedDibiase21 的 [Tap'n'Slap v6.2](https://www.tradingview.com/script/c1xYlWps-Tap-n-Slap-TnS-v6-2/): 推导而来：测试 LTC、BCH 和 XLM 的 Hyperliquid 永续合约上，三烛价格缺口首次遭拒后方向延续的情况，使用 4-HOUR 周期。我们阅读了公开描述和截断的本地 Pine 代码片段；完整可执行源代码不可用。这是针对加密资产的操作化实现，并非复现作者的 MNQ 策略。市价单在信号烛线收盘时成交，这是连续交易场所支持的、等同于下一根烛线开盘成交的方式。保护性止损通过平台撮合在烛线内触发。预计频率为每个标的每年 15–35 笔入场，持仓 12–96 小时；这些估算尚未验证。

单一场所 BINANCE_CM（COIN-M 反向合约），双币种、多空、日频、仅使用 OHLCV 的信号。研究负责人自主设计了该策略；它并非移植自某个来源。SIGNAL：每个日线收盘时，对每种币（BTC、ETH），选取日期为 COIN-M、距离到期至少还有 min_dte 天的最近一份 FRONT 季度合约，且其 SAME 收盘时间戳对应的日线 K 线必须存在（到期日 = 从交易代码解析出的合约日期，位于 08:00 UTC，例如 BTCUSD_261225 -> 2026-12-25 08:00 UTC）。计算年化基差 B = (quarterly_close / perp_close - 1) * 365 / days_to_expiry。将当日 B 与此前 lookback_days 个 B 观测值比较排名（严格早于当日，至少需要 180 个观测值；时点百分位 P ∈ [0,1]）。季度合约为 SIGNAL ONLY，绝不交易。这避免了此前所有季度基差运行中致命的定日期货腿资金费率/数据故障（BTC COIN-M 现金套利和 USD-M 季度持有策略均于 backtest_failed / data_unavailable 失败）；历史合约在合约列表中作为额外 K 线类型列出，实盘使用当前挂牌的季度合约。TRADE：同一币种的反向永续合约（BTCUSD_PERP / ETHUSD_PERP），通过 contracts_for_notional() 按整张 USD 面值合约确定仓位。高基差尾部（P >= upper_pct）：LONG，将异常陡峭的正价差视为新近杠杆需求仍在推动现货上涨。贴水尾部（P <= lower_pct）：SHORT，仅当 direction_mode = long_short 时执行。PRIOR ART AND HONEST PILOT：策略工厂此前的基差研究全是现金套利或收敛交易；没有任何研究把季度期限结构用作反向永续合约的方向性市场状态信号。撰写本文前，我对我们的目录做了快速描述性检验（2020-08 至 2026-10，最近季度合约且 >= 14 DTE，365 日百分位，10 日远期永续合约对数收益）。最高十分位：均值 BTC +1.17% / 中位数 +0.68%（293 天），ETH +0.77% / +1.43%（234 天）；中间组：BTC +0.07%，ETH +0.20%。最低十分位结果不一致：BTC +0.36%，ETH -0.36%。这项检验CONTRADICTS了我最初设想的逆向“高持有收益率 -> 暴跌”解读（Schmeling、Schrimpf 和 Todorov，BIS WP 1087，“Crypto carry”），因此延续方向是在查看数据后选定的。最高十分位日期集中在 2023-2024（高基差与牛市同时出现），所以试验效果的一部分可能只是普通的贝塔暴露。空头方向没有试验数据支持，仍作为预先登记的分类项（direction_mode）保留，而非悄然删除。EXECUTION：在日线收盘时作出决策，并于该收盘时发送市价单，这是该平台对 24/7 场所下一根 K 线开盘成交的忠实模拟。无需止损单。FUNDING：引擎会计入 COIN-M 永续合约资金费率；高基差状态下的多头会承担PAY较高资金费率，以下计算也将其计入。

机制优先假设，研究对象所在场所几乎没有历史样本（HYPERLIQUID_SPOT：1/4,613 项实验）。Hyperliquid 的交易费用几乎全部流入援助基金，基金再通过在 HYPE/USDC 现货簿持续买入，将其转化为 HYPE。因此，协议收入会机械地、缓慢地形成现货需求：今天永续合约成交量激增，意味着未来数小时至数天内将有更多 USDC 用于买入 HYPE 现货。费用流是公开的，但它是资金流，而非价格信号。假设认为，成交量激增后，HYPE 现货对未来回购资金流的定价偏低；当激增同时伴随 HYPE 持平或下跌（清算或抛售日）时尤为如此，因为交易者将成交量视为避险噪音，而非未来买压。SIGNAL（均使用已收盘的 4 小时K线，按当时可得信息计算）：费用代理指标 F_t = 最近一个 4 小时K线中，BTCUSD.HYPERLIQUID、ETHUSD.HYPERLIQUID、SOLUSD.HYPERLIQUID 和 HYPEUSD.HYPERLIQUID 的成交量 x 收盘价之和（USD 永续合约名义金额）；V24_t = 最近 6 根K线（24 小时）的 F 值之和；激增比率 R_t = V24_t / 前 surge_median_bars 根K线（不含当前K线）的 V24 中位数。TRADE：仅做多 HYPEUSDC.HYPERLIQUID_SPOT（现金账户，不加杠杆，不做空）。四种永续合约仅用于生成信号，从不交易。执行：信号K线收盘时提交市价单；在此 24/7 场所，成交价为下一根K线开盘价（平台对下一根K线开盘成交的 use_equivalent）。按信号或时间退出（风险控制路径 (b)）：固定为权益的 50% 名义金额，持仓不超过权益的 100%，不设止损。MATCHED CONTROL：分类参数 price_filter 使用相同触发条件，但不设 HYPE 价格条件（“none”），并与主要组（“hype_not_up”）对照，以便分析师判断，针对未定价资金流进行条件筛选，是否比单看成交量激增提高了期望收益（L203 式匹配对照）。仅检查触发频率（未研究盈亏）：在 670 天、4 小时K线的 HL 数据中（2024 月至 2026 月），R>1.8 触发 59 次（每年约 32 次）；R>1.5 触发 83 次，R>2.2 触发 31 次。若同一时间只持有一个仓位，持有 3 天，预计整个历史区间约有 40-55 笔交易。使用 4 小时K线，预计每年交易约 25-30 笔。成本计算：HL 现货往返交易成本约为 0.14% 的吃单费，加上在 $50k 订单规模下约 0.05% 的价差和冲击成本（HYPE/USDC 现货是 HL 最深的现货簿），合计约 0.20%。HYPE 的 3 日绝对涨跌幅均值约为 8-10%。若回购资金流使 3 天内的条件漂移偏移 +1.0-1.5%，每笔交易净捕获约为 0.8-1.3%，相当于成本的 4-6x。这与此前的 HYPE 轮研究不同：HypeSpotDemandShockPerpFollowThrough（模拟）在 HYPE SPOT 成交量冲击后交易 PERP；HypeSpotPerpetualDisagreementReversal 和 HypeSpotFailedSelloffRecovery 使用 HYPE 自身的价格/基差。此处信号取自全场所费用基数（其他币种的永续合约成交量），交易标的是现货，也就是回购资金流入之处。

研究负责人根据 Campbell、Grossman 和 Wang 的《股票收益中的交易量与序列相关性》提出此假说：检验交易活动高于常态时，HBAR、XLM、SAND 和 INJ 永续合约的日收益可预测性是否变化。来源：[NBER 论文摘要](https://www.nber.org/papers/w4193). 仅阅读了摘要；这是对加密市场的操作化应用，并非复现，也不是已确立的加密市场结论。为每种币分别拟合因果收益与交易量交互回归，交易其高成交量反转预测，并持仓一天。使用 1-DAY 根 K 线。市价单在信号 K 线收盘时执行，这相当于注册表中连续交易场所的下一根 K 线开盘执行。四种币均有按日期命名的目录；文件名显示覆盖多年，但连续性仍须审计。基准：fit_days=240、volume_days=30、forecast_threshold=0.006。预估预热后每年每种币触发 15–30 次入场。风险控制方案 (b)：按时间退出并限制仓位，每个持仓占合并投资组合按市值计价权益的 10%，最多一个多头和一个空头，总敞口上限为 20%。不设置止损。