Bei Aktien-Backtests werden Dividenden oft auf eine von 3 Arten falsch behandelt: Eine angepasste Kursreihe wird als handelbarer Kurs verwendet, Geld wird am falschen Tag gutgeschrieben oder die Dividende wird ganz ignoriert. Jede dieser Entscheidungen kann einen plausiblen Chart erzeugen, aber einen falschen Kontostand.
Entscheidend ist der Unterschied zwischen dem gehandelten Aktienkurs und dem Geld oder den Aktien, die durch eine Kapitalmaßnahme entstehen. Behalte beides im Blick. Eine Dividende verändert, was dem Aktionär zusteht; sie lässt den Kursrückgang am Ex-Tag nicht aus der Markthistorie verschwinden.
Fehler 1: einen angepassten Schlusskurs wie einen notierten Kurs handeln
Historische Datenanbieter passen Kurse häufig um Dividenden an, damit ein Chart die Gesamtrendite bei Wiederanlage abbilden kann. Diese Reihe ist für bestimmte Analysen nützlich. Sie zeigt aber nicht den Kurs, zu dem eine Order hätte ausgeführt werden können.
Nehmen wir eine Aktie, die vor dem Ex-Tag bei 100 $ schließt und dann für 1 $ je Aktie ex Dividende gehandelt wird. Eröffnet sie bei 99 $ und bewegt sich sonst nichts, zeigt ein nicht angepasster Kurschart einen Rückgang von 1 %. Eine um Dividenden angepasste Reihe kann diesen Sprung durch eine Neuskalierung historischer Kurse ausgleichen. Ein Backtest, der diese angepasste Reihe für Signale und Ausführungen nutzt, vermischt eine Renditekonvention mit einem handelbaren Kurs.
Wie sich das auswirkt, hängt von der Strategie ab. Ein Schwellenwert auf Basis eines jüngsten Hochs könnte bei einem Kurs ausgelöst werden, der nie gehandelt wurde. Ein Stop kann auf einem angepassten Niveau greifen. Renditen aus derselben angepassten Reihe wirken möglicherweise glatt, während die Ausführungen in einer anderen Kurswelt bewertet werden.
| Kursfeld | Geeignet für | Unsichere Annahme |
|---|---|---|
| Unbereinigter Handels- oder Quotierungskurs | Signale und simulierte Ausführung mit passendem Timing | Er enthält bereits die Zahlungsströme an Aktionäre |
| Um Dividenden angepasster Schlusskurs | Manche Vergleiche der Gesamtrendite | Er war als Ausführungskurs verfügbar |
| Angepasste OHLC-Balken | Analysen, sofern die Anpassungsmethoden bekannt sind | Intraday-Hochs und -Tiefs entsprechen historischen Kursnotierungen |
Fehler 2: die Dividende am Ex-Tag gutschreiben
Der Ex-Tag bestimmt nach den geltenden Marktregeln, wer Anspruch auf die Ausschüttung hat. Das Geld wird üblicherweise später, am Zahltag, überwiesen. In einer Kontosimulation erfüllen diese Tage unterschiedliche Funktionen.
Angenommen, du hältst 100 Aktien über den Ex-Tag einer angekündigten Dividende von 0,50 $, die 2 Wochen später ausgezahlt wird. Am Ex-Tag kann dir eine Dividendenforderung über 50 $ zustehen. Über 50 $ frei verfügbares Geld verfügst du aber noch nicht. Fügt der Simulator das Geld sofort der Kaufkraft hinzu, kann er einen Kauf finanzieren, den das echte Konto mit dieser Ausschüttung noch nicht tätigen könnte.
Für die Berechnung der Rendite einer langfristigen Buy-and-hold-Position kann es ausreichen, den Anspruch am Ex-Tag zu erfassen. Bei einer Strategie, die Ausschüttungen wieder anlegt, die Kaufkraft verfolgt oder rund um die Abwicklung handelt, solltest du Forderung und Zahlung getrennt führen. Verwende den zum jeweiligen Zeitpunkt bekannten Zahlungsplan; eine spätere Datenkorrektur sollte nicht nachträglich ändern, was das System hätte vorhersehen können.
Bei einer einfachen Long-Position ist ein Kursrückgang am Ex-Tag in Höhe der Dividende nicht automatisch ein Handelsverlust. Das Konto enthält weniger Aktienwert und eine Dividendenforderung. Ob sich diese Werte genau ausgleichen, hängt von der Marktbewegung, Steuern, Quellensteuer und den Konventionen der Simulation ab.
Fehler 3: Dividenden ignorieren, weil der Kurs bereits gefallen ist
Wer den Kurs unbereinigt lässt und den Zahlungsstrom weglässt, erzeugt die entgegengesetzte Verzerrung. Im Beispiel mit dem Rückgang von 100 $ auf 99 $ hält ein Anleger mit 100 Aktien nun Aktien im Wert von 9.900 $ statt 10.000 $ und hat zusätzlich Anspruch auf 100 $ Dividende. Wer nur die Aktien zählt, weist einen Verlust von 100 $ aus, obwohl der vereinfachte Gesamtwert unverändert ist.
Dieser Fehler kann sich über einen langen Zeitraum oder bei einem Portfolio aus Aktien mit hohen Ausschüttungen besonders stark auswirken. Auch Signale können betroffen sein: Eine Strategie, die jede Kurslücke am Ex-Tag als gewöhnlichen Rückgang deutet, könnte genau zum falschen Zeitpunkt verkaufen. Die Dividende kann die Kurslücke erklären, bestimmt aber nicht die nächste Marktbewegung.
Wie sollte ein Aktien-Backtest Dividenden modellieren?
Beginne mit unbereinigten Kursen, die zum jeweiligen Zeitpunkt tatsächlich verfügbar waren, und verwende sie für Entscheidungen und Ausführungen. Bilde Kapitalmaßnahmen anschließend als explizite Kontovorgänge ab. Wie viele Details nötig sind, hängt von der Frage ab, die der Backtest beantworten soll.
- Für die Messung der Gesamtrendite: Berücksichtige Ausschüttungen, auf die ein Anspruch besteht, im Portfoliowert und dokumentiere die Annahme zur Wiederanlage.
- Für die Strategiesimulation: Führe Aktien, Forderungen, Barauszahlungen und Kaufkraft getrennt, wenn das Timing eine Rolle spielt.
- Für Signale und Ausführung: Verwende Kursfelder, die den tatsächlichen historischen Marktniveaus und ihren Verfügbarkeitszeitpunkten entsprechen.
Prüfe Splits, Sonderdividenden und Quellensteuer ebenfalls einzeln. Eine reguläre Dividende von 1 $ und eine Sonderausschüttung von 10 $ können unterschiedliche Kursanpassungen und sehr unterschiedliches Strategieverhalten verursachen. Ein einzelnes „angepasst“-Kennzeichen eines Datenanbieters sagt selten genug aus.
Wenn ein Backtest einen Ex-Tag überschreitet, frage dich, was das Konto vor diesem Tag besaß, worauf es Anspruch erhielt, wann das Geld einging und welche Kursreihe die Entscheidung bestimmte. Stecken all diese Antworten implizit in einer einzigen Spalte mit angepassten Schlusskursen, beruht die Aktienkurve auf Annahmen, die du nicht sehen kannst.
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