EthDeribitMonthlyBullPutSpreadVrpSkewIvRankGated

ETH Deribit 月度有限風險賣權放空價差 VRP + 賣權偏斜收割器（多頭賣權價差、IV 排名把關、趨勢濾網、尾部有上限）

在 Deribit（2 大流動性加密貨幣選擇權市場，目錄中有完整希臘字母/IV 歷史）上針對 ETH 的有限風險、收割權利金選擇權策略。每個月度週期，它賣出一口價外 PUT，並在其下方買入一口更 OTM 的保護性 PUT — 即一個 BULL PUT SPREAD（垂直價差）— 收取淨權利金，最大虧損有硬性上限（價差寬度減權利金）。所收割的優勢是 TWO 層疊的結構性溢酬：（1）波動率風險溢酬（Deribit ETH 隱含波動率持續高於已實現波動），以及（2）PUT-SKEW 溢酬 — 由於長期存在的下行避險需求，加密貨幣賣權相對等距買權持續以隱含波動率溢價交易，因此系統性賣出 OTM 賣權價差可變現定價過高的下行保險。在機制上，這 DISTINCT 於該工廠對稱波動率的 Deribit 結構（short strangle、iron condor、iron fly）：那些結構在 ATM 附近收割雙邊波動率；本策略則隔離出定價豐厚的 DOWNSIDE 翼。這是 BTC 賣權放空 VRP 表達式（已達到 optimize-class 級別）合理的結構性延伸 — VRP 與賣權偏斜是每個流動性充足的選擇權市場都存在的市場結構特性，而非資產特有的動能怪癖，因此 BTC→ETH 的遷移是有原則的（不像已死掉的單一替代幣延續性移植）。有限風險的兩翼限制了會讓裸賣賣權爆倉的跌破履約價崩跌虧損。月度到期使頻率維持低檔（約 12 個週期/年），因此約 0.06% 的 RT × 2-4 腿部費用相對於權利金微不足道。部位規模相對於有限風險（每組價差的最大虧損上限約為權益的 2%）。約 4 個參數，採用穩健的圓整數值以抵抗過度擬合。

收割 TWO 層疊的結構性溢酬：（1）波動率風險溢酬（Deribit ETH IV 持續高於已實現波動）以及（2）PUT-SKEW 溢酬（由於長期存在的下行避險需求，加密貨幣賣權相對等距買權持續以 IV 溢價交易），作法是系統性地 SELLING OTM 賣權價差，以變現定價過高的下行保險。在機制上，這 DISTINCT 於該工廠對稱波動率的 Deribit 結構（short strangle、iron condor/fly），那些結構收割的是雙邊 ATM 波動率：本策略則隔離出定價豐厚的 DOWNSIDE 翼。這是 BTC 賣權放空 VRP 表達式（已達到 optimize-class 級別）具原則性的結構性延伸 — VRP 與賣權偏斜是每個流動性充足的選擇權市場都具備的市場結構特性，而非資產特有的怪癖，因此 BTC->ETH 的遷移是穩健的（不像已死掉的單一替代幣延續性移植）。有限風險的兩翼限制了會讓裸賣賣權爆倉的跌破履約價崩跌虧損；IV 排名關卡只在波動率昂貴時賣出，趨勢濾網則避免賣入下跌趨勢。月度到期（約 12 個週期/年）使得約 0.06% 的 RT x 2-4 腿部費用相對於權利金微不足道。ETH 是 Deribit 流動性第二高的選擇權市場，具備完整的希臘字母/IV 歷史。在所分析的回測中具有真實的選擇權曝險與真實的選擇權腿部交易（煙霧測試僅在驗證階段觸發）。leverage=1.0（選擇權場所上限）；有限風險部位規模，沒有未使用槓桿的關卡。

疑似回測假象 + 零-OOS 稀疏性，並非經驗證的優勢 — 且已超出 2 次嘗試的上限。（1）最佳化配置是退化的：total_trades=0、metrics_reliable=false、extra_instruments=[] — 最佳參數執行從未注入選擇權腿部，因此最佳化結果無法驗證。（2）前向滾動只有單一窗口：in_sample_sharpes=[0,0,12.14] / out_of_sample_sharpes=[0,0,9.46] — 三個窗口中有兩個零交易，其中一個承載了一切；is_overfitted=false 是對空窗口取平均的假象。PBO=0.623（>0.5）且 deflated_sharpe=null 意味著多重檢定關卡無法通過。（3）合理性決定性地失敗：夏普 7.5（最佳化 WF 9-12）、±100% 的單日報酬（2025-08-29 +102%、2025-08-28 -58%、2022-08-25 +92%），以及 max_drawdown 146% 對於一個每組價差上限為 2% 權益的有限風險多頭賣權價差而言是 IMPOSSIBLE — 測試框架並未將保護性腿部當作有上限的價差來定價/結算（症狀已陳述；根本原因未經獨立驗證 — 建議在重試此家族前，先對 Deribit 選擇權腿部的損益標記進行人工/工廠關卡審查）。這與 EthDeribitMonthlyAtmLongCallRoll 及 BTC 現金與持有（cash-and-carry）具有相同的月度-單一標的-選擇權滾動特徵：市場狀態 + IV 排名關卡使鏈過於稀疏而無法前向滾動，因此大多數窗口是空的，而單一窗口製造出不會去膨脹的亮眼夏普。不要迭代：最佳化配置產生零交易，三個 WF 窗口中有兩個零交易，PBO>0.5，沒有可調校的穩健區域，且已是 2 次中的第 3 次嘗試。不要 revise_hypothesis：此機制沒有 PROMOTED 的同類策略可轉向（所引用的 BTC 賣權放空 VRP 只達到 optimize-class 級別，並未獲得晉升），而且失敗是選擇權測試框架中的假象 + 稀疏性，並非經證實優勢的結構性衰減，後者才可能靠不同工具挽救。FAILURE PATTERN：以 IV 排名 + 趨勢市場狀態為關卡的月度單一標的有限風險選擇權價差滾動，產生的期間太少而無法前向滾動（3 個窗口中有 2 個零交易），產生退化的零交易最佳化配置，未通過 PBO，並回報假象級別的指標（夏普 7.5-12、±100% 天、146% DD，違反了有限風險前提）— VRP/賣權偏斜溢酬是真實的，但在此稀疏的月度滾動 Deribit 測試框架中無法驗證。

在 Deribit 上針對 ETH 的有限風險、收割權利金 BULL PUT SPREAD，按月滾動。每個週期，回測的滾動選擇權擴展器會從 parameters[rolling_options] 解析出新的月度 ETH 鏈（標的 ETH、月度滾動、30 DTE、兩條 1-DAY 賣權腿，價內外程度分別為 short_offset 與 long_offset，相同到期日 = 受支援的單一到期垂直價差），而策略 SELLS 較高履約價的 OTM 賣權並 BUYS 較低履約價、更 OTM 的保護性賣權，收取淨權利金，最大虧損硬性上限 =（履約價寬度 - 權利金）。僅在 BOTH 關卡通過時才進場：（1）IV-RANK >= iv_rank_min，其中 IV 排名是當前 Deribit DVOL ETH 隱含波動率在其過去 iv_rank_lookback 窗口內的排名（波動率昂貴）；以及（2）ETH 收在其 sma_period 日 SMA 之上（非看跌的趨勢市場狀態，因為多頭賣權價差偏多至中性）。由於兩條腿都是賣權，每條腿的方向依履約價指派（賣較高、買較低）。基礎的 RollingOptionsStrategy 負責排程/滾動；此子類別加入關卡、基於履約價的雙腿進場、有限風險部位規模，以及在市場狀態翻轉時提前平倉。部位規模相對於有限風險：contracts = equity*max_loss_frac / strike_width，因此每組價差的最大虧損約為權益的 max_loss_frac（2%）。繼承 BOTH RollingOptionsStrategy 與 FactoryStrategy，並重新宣告四個抽象鉤子（Layer-1 AST）。在 Deribit 主要場所上僅供驗證的多頭永續合約煙霧測試交易，證明 Layer-3 中的下單管道（該處沒有排程），只要存在真實排程就會被 OFF 關閉，因此所分析的回測總是交易真實的選擇權腿部。約 4 個參數（short_offset、long_offset、iv_rank_min、sma_period）。

DEFINED-RISK 就構造而言：多頭保護性賣權將最大虧損上限設為（寬度 - 權利金）x 合約數（<=2% 權益），因此無論日線跳空如何被處理，尾部風險在結構上都是有界的 — 這正好修正了讓裸賣賣權同類策略（4a121630）顯得可疑的那個未建模尾部疑慮。

希臘值正確的權利金收割策略：29 個價差、net_entry_vega -137（短波動率）、net_entry_theta +222（收取 Theta）、net_entry_delta +21（看漲，符合牛市賣權價差），avg_iv 0.88（IV 排名篩選）；profit_factor 2.19，總計 +451%。

在每種狀態下都為正（2022 +94%、2023 +85%、2024 +145%、2025 +106%、2026 +14%）——與收割持續存在的結構性溢價一致（VRP + 賣權偏斜），且狀態翻轉退出會提前平掉虧損價差（解釋了 avg_win $307 > avg_loss $122）。

存在真實虧損（largest_loss -$1,461，有虧損日），因此它不是無風險的單調假象；與達到 optimize-class 級別的 BTC 賣權放空 VRP 相呼應，並補足 0% Options 配額。

樣本稀薄：29 個價差（月度頻率）——每個走勢前推視窗約包含 10 筆交易；DSR 是決定性測試。

夏普 7.51（>5）與 short_win_rate 93%（>90%）觸發了疑似假象的門檻 — 對有限風險的收權利金價差而言尚可辯護，但仍必須通過去膨脹夏普。

每年一致為正也可能呈現偽象特徵；留出樣本必須包含一個真正的壓力視窗，在其中價差承受其上限損失。

選擇權指標雜訊很大（data_days 26、entry_diag 0 來自不活躍的主路徑）——不是錯誤，但解讀標題比率時須考慮樣本稀薄的限制。

走勢前推穩健

上限為（寬度-權利金）x 合約數，<=2% 權益

損失有界

29 個價差，Vega -137，Theta +222

真實希臘值

機制在經濟上是真實的：VRP + 賣權偏斜是真實的市場結構溢價，而希臘值對此結構的方向判斷正確（net_entry_vega -137 賣出波動率、net_entry_theta +222 正時間衰減、58 賣權／0 買權）。

敏感度網格在經濟參數上很乾淨（0 個經濟斷崖；唯一的斷崖是 roll_buffer_hours，一個基礎設施旋鈕）。

費用拖累微不足道（commission_pct_of_gross 約 0，月度頻率）——成本不是問題。

最佳化回測為 DEGENERATE：total_trades=0、metrics_reliable=false、extra_instruments=[]——最佳參數設定沒有交易，因此最佳化結果無法驗證。

走勢前推實際上只有單一視窗：in_sample_sharpes=[0,0,12.14]、out_of_sample_sharpes=[0,0,9.46]。三個視窗中有兩個零交易；整個「優勢」都依賴一個視窗。is_overfitted=false 是對空視窗取平均所造成的偽象。

PBO=0.623（>0.5）：參數選擇過擬合的可能性高於不過擬合。deflated_sharpe 為 null（無法計算）——無法通過多重檢定閘門。

疑似回測偽象：標題 Sharpe 7.5（最佳化 WF 9-12），加上 ±100% 的單日報酬及 146% 的最大回撤，直接CONTRADICT定義風險（每個價差最大損失約為 2%）前提。選擇權腿的報酬沒有按有上限的價差定價／結算（機制尚未獨立驗證——建議審查測試框架）。

經濟上具有意義的履約價偏移參數（short_offset、long_offset、iv_estimate）在敏感度分析中完全不起作用（所有變化的 Sharpe 相同），因為履約價已在固定排程中預先解析——最佳化器只移動了非優勢相關旋鈕。

超過迭代上限（第 3 次，共 2 次嘗試）。

不合理——疑似產物，不是真實優勢

146% DD 對有限風險 2%／價差結構而言不可能

無法計算；PBO 0.623 > 0.5

2 個視窗中有 3 個零交易

全部為正

EthDeribitMonthlyBullPutSpreadVrpSkewIvRankGated 賣出 IV 排名閘控、趨勢篩選的 ETH 牛市賣權價差，以收割波動率風險與賣權偏斜溢價，並具備結構上有限的尾部風險，是 BTC 裸賣出賣權 VRP 研究的有原則延伸。希臘值正確，基準結果令人眼花繚亂——+451%、Sharpe 7.51、獲利因子 2.19、每年皆為正——因此獲得完整最佳化，但這暴露出其為產物 + 稀疏性：最佳化設定交易零次，三個 OOS 視窗中有兩個為空，PBO 0.623，以及有限風險上限為 2% 的價差不可能產生的 146% 回撤與 ±100% 天，表示保護腿並未按有限風險價差結算。分析員裁定其無法在稀疏的月度展期 Deribit 測試框架中驗證（不是可由不同工具挽救的結構性優勢，且沒有已晉級的姊妹策略可轉向），並已超過嘗試次數上限。最終被放棄，雖已達到最佳化與分析階段，但從未進入風險審查。

由 IV-排名 + 趨勢狀態篩選的月度單一標的定義風險選擇權價差展期交易過於稀疏，無法驗證（三個走勢前推視窗中有兩個零交易），且 Deribit 選擇權腿的損益被不合理地標記（Sharpe 7.5-12、±100% 天、146% 的回撤違反了 2% 上限的價差）——VRP/賣權偏斜溢價在經濟上確實存在，但在這個稀疏的月度展期測試框架中無法驗證；重試此策略族之前需要人工檢查測試框架。

它通過了最佳化前的回測審查閘門（裁決：最佳化），但在最佳化後的分析師閘門被放棄（裁決：放棄），原因是疑似回測偽象加上零-OOS 稀疏性，而非已驗證的優勢——最佳化設定產生零交易，三個走勢前推視窗中有兩個為空，PBO 超過 0.5 且 DSR 無法計算，而 146% 回撤 / ±100% 天數與定義風險前提矛盾（測試框架沒有將保護腿按有上限的價差結算）——且已超過 2 次嘗試的迭代上限，因此從未進入風險審查。

在 Deribit 的 ETH 上進行定義風險月度牛市賣權價差——賣出 OTM 賣權，並買入更進一步OTM的保護性賣權（最大損失上限 = 寬度 − 權利金，約為資產／價差的 2%），僅在 IV 排名昂貴且非空頭 SMA 趨勢狀態持續時進場，在展期緩衝或狀態翻轉時平倉——旨在收割兩種結構性溢價（波動率風險溢價與持續存在的賣權偏斜），並隔離定價昂貴的下行翼，作為 BTC 賣權做空 VRP 表達式的有原則延伸。

在 29 個價差中（58 個賣權腿，正確地為短波動率：淨 Vega -137、Theta +222、IV 排名篩選，平均 IV 0.88），基準表現強勁——總報酬 +451%、Sharpe 7.51、獲利因子 2.19、做空勝率 93%，每年皆為正（2022 +94% 至 2026 +14%）——但最佳化結果退化且不合理：最佳參數設定交易 ZERO 次（metrics_reliable=false，未注入任何腿），走勢前推中三個視窗有兩個零交易（[0、0、9.46] OOS），PBO 0.623、DSR 為 null，而標題指標顯示 ±100% 的單日報酬及 146% 的最大回撤；對於 2% 上限的定義風險價差而言這是不可能的。