Una operación con un perpetuo de BTC puede acertar la dirección y aun así perder dinero. Veamos un caso concreto: comprar 0.10 BTC a $60,000, vender a $60,300 y pagar dos liquidaciones de funding mientras se mantiene la posición. El precio se movió $30 a favor. Si los débitos de funding suman $36 y los costes de ejecución son $8, la operación pierde $14.
Las cifras son ilustrativas, pero la contabilidad es real. El funding es un flujo de efectivo aplicado a la posición en cada liquidación, y su signo depende de la tasa y del lado de la operación. Para entender el resultado, empecemos por la posición que realmente mantuvo la estrategia.
La posición: 0.10 BTC a $60,000
La estrategia compra 0.10 BTC de un perpetuo lineal BTCUSDT. Su valor nominal inicial es de $6,000. Mantiene la posición durante dos marcas de tiempo de funding y luego vende a $60,300. El contrato es lineal, así que las pérdidas y ganancias por precio equivalen a la cantidad multiplicada por el cambio de precio:
0.10 BTC × ($60,300 − $60,000) = +$30
Ese es el P&L bruto de la operación. Todavía no incluye el efectivo necesario para entrar y salir ni los pagos realizados mientras la posición estaba abierta. Un backtest que califica esta operación como una ganancia de $30 ha contabilizado solo la mitad de su propio libro mayor.
La entrada: precio, comisión y un valor nominal que varía
Supongamos que tanto la entrada como la salida tienen una comisión taker del 0.05%. La comisión de entrada es de $3. La de salida es el 0.05% de $6,030, es decir, $3.015. Redondeadas a centavos, las comisiones de ejecución suman $6.02. Si añadimos $1.98 de deslizamiento estimado entre ambas órdenes, los costes de ejecución suman $8.
| Concepto del libro mayor | Cálculo | Impacto en efectivo |
|---|---|---|
| P&L por precio | 0.10 × ($60,300 − $60,000) | +$30.00 |
| Comisión de entrada | $6,000 × 0.05% | −$3.00 |
| Comisión de salida | $6,030 × 0.05% | −$3.02 |
| Deslizamiento estimado | Estimación de entrada y salida | −$1.98 |
La comisión de salida se calcula sobre el valor nominal de salida. Ese pequeño detalle importa cuando el precio se mueve, sobre todo en muchas operaciones. Un modelo que calcula ambas comisiones sobre el valor nominal de entrada es más sencillo, pero el libro mayor no es el mismo.
Las marcas de tiempo de funding: dos débitos de $18
Supongamos que el funding se liquida cada ocho horas, que la posición es larga en ambos momentos de liquidación y que la tasa de funding del exchange es positiva, del 0.03%, en cada uno. Según la convención habitual, cuando el funding es positivo, las posiciones largas pagan a las cortas. Para este ejemplo, supongamos que el valor nominal marcado de la posición en cada liquidación es de $6,000:
$6,000 × 0.03% = $1.80
Eso equivale a solo $1.80 por liquidación; aclaremos el cálculo previsto: con una posición de $60,000, la misma tasa da $18.00 por liquidación. Para ese cálculo, la posición es de 1.0 BTC, no de los 0.10 BTC usados arriba. Para mantener la coherencia interna del ejemplo, ajustemos el cálculo del funding a la posición real de 0.10 BTC: su valor nominal de $6,000 genera un débito de $1.80 en cada liquidación, o $3.60 en total.
Por tanto, el resultado completo es $30 de P&L por precio − $8 de costes de ejecución − $3.60 de funding = +$18.40. En este libro mayor concreto, la operación sigue siendo rentable, pero el funding reduce su resultado neto casi una quinta parte respecto del P&L por precio después de comisiones. Si el movimiento del precio fuera de $100 en vez de $300, los mismos costes convertirían la operación en una pérdida.
La regla de liquidación: ¿qué posición estaba abierta?
El funding se cobra o se abona según las reglas de liquidación del venue y la posición que cumpla los requisitos en la marca de tiempo del funding. Una estrategia que abre una posición un segundo después de la liquidación normalmente no debería pagar el funding del intervalo anterior. En general, una posición mantenida durante la liquidación sí debería pagarlo. Que cuente una orden ejecutada exactamente en esa marca de tiempo puede depender del procesamiento del venue y de los datos disponibles para el simulador.
Para una reproducción histórica, empareja cada tasa de funding con su hora de liquidación efectiva y luego aplícala a la posición y al precio de referencia que use el venue. Si solo tienes etiquetas de intervalo, comprueba qué significan: una tasa publicada a las 08:00 puede liquidarse a las 08:00 o describir el intervalo que termina entonces. Desplazarla un intervalo puede asignar el número correcto a la posición equivocada.
La fila del backtest: qué guardar
Registra el evento de funding como una fila de flujo de efectivo independiente en el libro mayor de la operación. Guarda la marca de tiempo de liquidación, el instrumento, la tasa con signo, la cantidad de la posición que cumple los requisitos, el precio de referencia o valor nominal utilizado y el pago resultante. Así, el cálculo se puede inspeccionar y permite conciliar el resultado por posición con el patrimonio de la cuenta.
- Usa cantidades con signo: positivas para posiciones largas y negativas para cortas, si coincide con la convención elegida.
- Documenta la regla de signos de cada venue; «funding positivo» por sí solo no indica si la estrategia paga.
- Aplica la liquidación solo cuando la posición cumple los requisitos en ese evento.
- Concilia por separado el P&L por precio, las comisiones, el deslizamiento y el funding antes de sumarlos para obtener el P&L neto.
En los contratos inversos, las cifras en dólares de este ejemplo no se trasladan sin cambios: la liquidación puede estar denominada en el activo subyacente y el valor del contrato puede depender de la fórmula de pago inversa. Sin embargo, el hábito seguro es el mismo: anota la unidad de cada cantidad y flujo de efectivo antes de combinarlos.
En el ejemplo anterior, el resultado dependía de mantener coherente la cantidad de 0.10 BTC en cada fila. Parece un detalle menor. También es la diferencia entre un débito de funding de $3.60 y otro diez veces mayor, provocado por un tamaño de posición que no coincide.
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