למה הבדיקה ההיסטורית שלי נראית טובה יותר כשמאזנים מחדש בתדירות גבוהה יותר?

אם הבדיקה ההיסטורית משתפרת כשאנחנו מאזנים מחדש בתדירות גבוהה יותר, השאלה הראשונה היא לא אם האות נעשה חכם יותר. השאלה היא אם חישבנו במסחר הנוסף את העלות האמיתית של ביצועו.

תדירות האיזון מחדש משנה שני דברים בו בזמן: כמה מהר תיק ההשקעות מתקרב ליעד שלו, וכמה מסחר נדרש כדי להגיע לשם. ההשוואה המועילה משאירה את האות ואת כלל קביעת גודל הפוזיציות קבועים, ואז מודדת את התשואה שההתאמה המהירה יותר הניבה מול העלות המלאה של התחלופה הנוספת.

למה איזון מחדש יומי מניב תוצאה טובה יותר משבועי בבדיקה ההיסטורית שלי?

לפעמים הוא אמור לעשות זאת. אם האות משתנה במהירות, המתנה של שבוע עלולה להשאיר בתיק משקולות שכבר אינן עדכניות. לוח זמנים יומי יכול לצמצם את הפיגור הזה. אבל הוא גם עלול להוביל למסחר בעקבות שינויים קטנים ביעד שלוח זמנים שבועי מתעלם מהם, ודווקא השינויים האלה עלולים לעלות יותר מהיתרון הדק שהם מספקים.

נבחן תיק בשווי $100,000 שמשקולות היעד שלו משתנות ב-1% מדי יום. פירוש הדבר הוא פקודות בהיקף של כ-$1,000 ביום, לפני שמביאים בחשבון קניות ומכירות שמקזזות זו את זו. בעלות חד-כיוונית של 10 נקודות בסיס, מסחר ב-$1,000 עולה בערך $1. אם האות אכן מפיק תועלת מכל התאמה, ייתכן שזו עלות נמוכה. אם היעד מתנודד סביב רמה יציבה והתועלת מסתכמת בכמה סנטים, לוח הזמנים היומי משלם כדי לרדוף אחרי רעש.

בבדיקה ההיסטורית, התיק השבועי עשוי להיראות גרוע יותר כי הוא מגיב באיחור. התיק היומי עשוי להיראות טוב יותר כי היעד שלו עדכני יותר. אף אחת מהתוצאות אינה משכנעת עד שמביאים בחשבון בשתיהן ביצועים, עמלות, מרווח והשפעה דומים.

איך משווים בצורה הוגנת בין איזון מחדש יומי לשבועי?

השאירו את האות הבסיסי, את היקום, את קביעת גודל הפוזיציות ואת תקופת הבדיקה ללא שינוי. שנו רק את לוח הזמנים. השתמשו באותן הנחות ביצוע בשתי החלופות, וחשבו את התחלופה לפי הפקודות שכל לוח זמנים מייצר בפועל, לאחר קיזוז השינויים לאורך כל התיק.

דרך מעשית אחת היא להגדיר תחלופה חד-כיוונית כנמוך מבין סך הקניות וסך המכירות, חלקי שווי התיק. ציינו את מוסכמת החישוב בדוח. יש מערכות שמשתמשות במקום זאת בסך הערך הנקוב של העסקאות, שעשוי להיות גדול בערך פי 2 בסבב מלא שממומן במלואו. שתי השיטות יכולות להתאים; מעבר שקט ביניהן הופך את ההשוואה לחסרת תועלת.

לאחר מכן דווחו על התוצאה התוספתית: כמה תשואה נטו הוסיף לוח הזמנים המהיר יותר, וכמה עלות נוספת הוא יצר. אם לוח הזמנים היומי מוסיף 0.4 נקודות אחוז ברוטו, עולה 0.7 נקודות נוספות ומסתיים בפיגור של 0.3 נקודות לעומת הגרסה השבועית, קיבלתם תשובה לשאלה.

איך כדאי למדל את עלות האיזון מחדש?

התחילו בזירת המסחר ובמכשיר. מבני העמלות של ספוט וחוזים עתידיים שונים; שיעורי maker ו-taker שונים; וייתכן שיחול מימון על פוזיציות שמוחזקות לאורך חלון התשלום. לאומדן ראשוני ופשוט, החילו על כל פקודה את מדרגת העמלות בפועל ואת עלות המרווח. בפקודות גדולות יותר, הוסיפו השפעה כתלות בגודל הפקודה ובנזילות.

נניח שאסטרטגיה חוצה את המרווח כדי לקנות, ובהמשך חוצה אותו שוב כדי למכור. אם המרווח הוא 4 נקודות בסיס, עלות המרווח של הסבב הלוך ושוב היא בערך 4 נקודות בסיס, ולא 2: בכל חצייה משלמים בערך חצי מהמרווח. הוסיפו עמלות taker בשני הצדדים. הנחה של “10 bp לעסקה” חסרת משמעות כל עוד לא הגדרתם מהי “עסקה” ומהם רכיבי העלות.

ההשפעה צריכה לגדול ככל שגודל הפקודה גדול ביחס לנזילות הזמינה. חיוב באותו שיעור קבוע על פקודה של $500 ועל פקודה של $500,000 גורם לאיזון מחדש בתדירות גבוהה להיראות בר-הרחבה באופן מלאכותי. כשהנתונים אינם מאפשרים אומדן אמין של ההשפעה, הציגו טווח רגישות והבהירו באילו תנאים לוח הזמנים מפסיק לעבוד.

האם כדאי להשתמש ברצועת איזון מחדש במקום בלוח זמנים קבוע?

רצועה יכולה למנוע משינויים זעירים ביעד לייצר פקודות. למשל, מאזנים מחדש רק כאשר פוזיציה סוטה ביותר מ-2 נקודות אחוז מהיעד שלה. כך מוותרים על מידה מסוימת של דיוק במעקב כדי לצמצם את מספר הפקודות.

אבל גם רצועה היא פרמטר. אם תנסו רצועות של 0.5%, 1%, 2% ו-5% על פני נכסים רבים ותשמרו את התוצאה הטובה ביותר, הוספתם ממד חיפוש. בחרו מספר קטן של רצועות עם הצדקה כלכלית, תעדו כל ניסיון והעריכו את הכלל שנבחר על תקופות שלא שימשו לבחירתו.

מתי איזון מחדש בתדירות גבוהה יותר משתלם?

כשהערך שבהתאמה מהירה יותר נשמר גם לאחר שמביאים בחשבון עלויות מציאותיות ושינוי מתון בהנחות. השוו תוצאות נטו בין לוחות זמנים, בדקו את התחלופה לפי נכס ותנאי שוק, ובררו אם היתרון תלוי בתקופה נזילה במיוחד אחת.

והשאירו את האסטרטגיה הנבחנת על נייר באותו לוח זמנים. בדיקה היסטורית שמרעננת יעדים בכל סגירה, בזמן שמערכת המסחר המדומה מרכזת פקודות מדי שעה, בוחנת שתי מדיניות ביצוע שונות. מטרת ההשוואה היא להבין מה האסטרטגיה מבקשת מהחשבון לעשות, ומה עולה הפעילות הזאת.