Ett backtest av en portfölj visade 12 % årlig omsättning. Pappershandelskontot handlade 38 %. Den planerade ombalanseringen motsvarade 5 % av NAV. Enskilda order motsvarade i genomsnitt 0,7 % av NAV. Inget hade gått fel: backtestet räknade portföljförändringar, medan kontot räknade orderna som krävdes för att nå dit.
Den skillnaden spelar roll eftersom avgifter, marknadspåverkan och operativ belastning beror på det exekverade nominella beloppet. Om du vill ha en kostnadsuppskattning som går att jämföra med pappershandel ska du definiera omsättning på ordernivå och ta hänsyn till vad som hände mellan mål och avslut.
Vad betyder omsättning i ett backtest?
Det finns ingen universell praxis. En vanlig portföljdefinition summerar de absoluta förändringarna i tillgångarnas vikter. Vissa forskare delar summan med två, eftersom köp av en tillgång och försäljning av en annan kan räknas som en enda portföljrotation. Andra redovisar handlat nominellt belopp dividerat med NAV utan att halvera summan.
Alla dessa konventioner kan vara konsekventa i sig. Fällan är att jämföra dem som om de mätte samma sak. Det är svårt att tolka en modell som anger ”12 % omsättning” innan du vet vad som står i täljaren och nämnaren, och om köp och sälj räknas tillsammans.
| Mått | Exempel på beräkning | Vad måttet visar |
|---|---|---|
| Absolut viktförändring | Summan av |ny vikt − gammal vikt| | Hur mycket målportföljen förändrades |
| Ensidig omsättning | Absolut viktförändring ÷ 2 | Ungefärlig andel av NAV som roterats |
| Exekverat nominellt belopp | Summan av fyllda ordervärden ÷ NAV | Hur mycket kontot faktiskt handlade |
Tänk dig en portfölj på $100,000 där $5,000 flyttas från tillgång A till tillgång B. Den absoluta viktförändringen är 10 %: en minskning med fem procentenheter och en ökning med fem procentenheter. Den ensidiga omsättningen är 5 %. Det exekverade nominella beloppet är $10,000, eller 10 % av NAV, eftersom kontot säljer $5,000 och köper $5,000.
Det sistnämnda talet behövs i en enkel avgiftsmodell som tar betalt på båda sidor. Med 10 räntepunkter per sida kostar ombalanseringen $10 före spread och marknadspåverkan. Om du tillämpar samma avgift på den halverade omsättningen halverar du kostnadsuppskattningen.
Varför kan omsättningen på kontot vara högre?
Mål beskriver var strategin vill hamna. Order beskriver hur den tar sig dit. Kontot kan behöva handla mer eftersom priserna rörde sig efter signalen, en tidigare order bara fylldes delvis eller minsta lotstorlekar gjorde att positionerna avvek från de exakta målen.
Här är ett litet exempel. En strategi siktar på lika vikter i tre tillgångar men handlar bara en gång om dagen. Under dagen stiger ett innehav med 8 %, medan de andra står stilla. Portföljvikterna glider. Vid ombalanseringen säljer kontot en del av vinnaren och köper mer av tillgångarna som väger för lite. Ett backtest som jämför gårdagens målvikt med dagens målvikt kan missa de här affärerna helt.
Upprepade små korrigeringar summeras också. Om en order delas upp över flera intervall och restbeloppet räknas om i varje intervall kan kontot handla 0,7 % av NAV fyra gånger för att närma sig en måländring på 2 %. Var det en justering på 2 % eller 2,8 % i exekverat nominellt belopp? För avgiftsredovisning är det det senare. När du analyserar beslutet kan båda siffrorna vara användbara.
Hur bör jag mäta omsättning vid jämförelse med pappershandel?
Håll måländringen, skickade order och faktiska avslut åtskilda. Då går skillnaden mellan backtestet och pappershandelskontot att förklara i stället för att den framstår som mystisk.
- Målomsättning: Summera de absoluta förändringarna i önskat positionsvärde och ange om summan delas med två.
- Skickad omsättning: Summera det nominella beloppet för nya skickade order, inklusive ersättningsorder om de ökar marknadsexponeringen.
- Omsättning i avslut: Summera det absoluta nominella beloppet för fyllda order och dividera med ett tydligt definierat NAV-mått.
- Ej fylld rest: Registrera målbeloppet som återstår och hur länge det varit utestående. Det kan leda till ytterligare en order senare.
Använd samma valuta- och värderingsregler genomgående. I en portfölj med flera tillgångar värderar du varje avslut till exekveringspriset i kontots rapporteringsvaluta; blanda inte antal kontrakt med nominella belopp i dollar. Bestäm om NAV mäts före eller efter avgifter och håll fast vid samma praxis under alla perioder.
Använd exekverat nominellt belopp för att beräkna kostnader. För att felsöka strategins omsättning jämför du även målomsättning och skickad omsättning. En enda siffra kan inte besvara båda frågorna.
Den överraskande siffran var 38 %
I den papperskörningen avsåg backtestets 12 % schemalagda måländringar. Kontots 38 % räknade fyllda köp och sälj, inklusive korrigeringar för viktglidning och uppföljande order efter delfyllnader. Strategin hade inte plötsligt blivit tre gånger så aktiv. Rapporterna räknade olika händelser.
Och det är här ett backtests ”genomsnittliga kostnad per ombalansering” i det tysta kan bli missvisande. Kostnader uppstår längs den väg kontot tar, inte bara utifrån skillnaden mellan två idealiserade portföljer. Även om definitionerna stämmer överens är det ingen garanti för att papperskörningen matchar varje avslut, men då ser du vad skillnaden faktiskt mäter.
← Alla inlägg
